自去年12月中旬國內收儲以來，滬膠在12000元/噸附近企穩(wěn)，在12500—13800元/噸區(qū)間形成振蕩格局。筆者認為，后期單邊行情仍然難以出現(xiàn)。

　　全球貨幣寬松短期提振行情

　　1月以來，繼瑞士央行意外降息之后，全球陸續(xù)有12家央行加入寬松陣營，歐洲央行每月600億歐元的量化寬松（QE）規(guī)模超出預期，日本央行則維持原來的量化寬松規(guī)模。雖然美聯(lián)儲1月貨幣政策聲明中關于經濟復蘇的態(tài)度更為樂觀，市場預期今年年中或將升息，但短期來看，在美聯(lián)儲正式宣布升息之前，全球范圍內貨幣寬松格調仍將持續(xù)。

　　國內方面，繼上周央行重啟逆回購操作之后，本周央行再次出手加碼逆回購，此舉顯示央行貨幣政策有意寬松，短期內降準等進一步寬松政策出臺的概率將大大提升。

　　低價抑制產量

　　去年膠價的大幅下跌已經嚴重挫傷膠農種植及割膠的積極性，產量出現(xiàn)明顯下滑勢頭。天然橡膠生產國協(xié)會（ANRPC）報告顯示，占到全球橡膠產量90%的主要產膠國2014年橡膠產量同比減少3%至1083.5萬噸。IRSG數(shù)據(jù)也顯示，2014年開始全球天膠過剩幅度將逐漸縮減，至2016年過剩量將收窄至5.1萬噸。

　　泰國收膠托市

　　1月，國內產區(qū)全面停割，東南亞主產國也將陸續(xù)步入停割階段，短期供應趨緊，膠價季節(jié)性表現(xiàn)整體趨強。就在國內收儲橡膠的同時，泰國政府也在市場上頻頻出手收膠托市，目前泰國已經將膠價水平抬升至63泰銖/公斤。泰國農業(yè)合作部副部長Amnuay Patise此前表示，泰國政府計劃通過在多個橡膠種植省份建立橡膠交易中心市場，在兩個月內將橡膠價格推至65泰銖/公斤。泰國家維和委員會副主席巴逸更激進地表態(tài)，一個月內膠價將提升至80泰銖/公斤。盡管收儲短期提振膠價，但長期來看，無疑將延長產能過剩周期。

　　需求將繼續(xù)下降

　　美國“雙反”沖擊我國輪胎行業(yè)。1月21日，美國商務部公布對華乘用及輕卡輪胎反傾銷初裁結果，傾銷及補貼合并有效初裁稅率區(qū)間在30.46%至169.28%。其中，中策橡膠集團公司等大批企業(yè)稅率高達100.2%。如此高額稅率，無疑對我國輪胎及相關行業(yè)形成巨大打擊。從國內輪胎生產情況來看，近幾個月來已經呈現(xiàn)出明顯的放緩態(tài)勢，輪胎企業(yè)開工率已下滑至歷史低位。截至1月23日，國內全鋼胎開工率僅為58.61%，半鋼胎開工率在63.01%。春節(jié)假期臨近，下游開工率預計將進一步下滑，而輪胎廠節(jié)前備貨的積極性不高，需求或將進一步下降。

　　橡膠與合成膠價差過大

　　天膠與合成膠價差過大，替代效用會抑制天膠需求。受國際原油大跌影響，丁苯及順丁橡膠價格重心大幅下移。目前中石化順丁膠出廠報價在7900元/噸，丁苯橡膠1502出廠價8900元/噸，且仍有一定下調空間。2013年產的國營舊膠與順丁膠的價差高達4100元/噸，而與丁苯1502的價差也達到了3100元/噸。在膠價步入萬元時代的背景下，如此之高的價差使得替代效益顯著。若價差長久維持，合成膠年度替代量預估可能會高達數(shù)十萬噸，其負面效應將大幅沖淡收儲等利好影響。

　　綜合以上分析，筆者認為滬膠整體將維持在12000—14000元/噸區(qū)間振蕩。