在外盤走高、現(xiàn)貨市場(chǎng)回暖以及收儲(chǔ)傳聞等多重利好的提振下，鄭糖在1月走出了一波強(qiáng)勁反彈行情，一掃前期萎靡之勢(shì)。不過由于上漲節(jié)奏偏急促，市場(chǎng)恐高情緒浮現(xiàn)，鄭糖價(jià)格在突破5100元關(guān)口后有所回落，短期盤面存在調(diào)整需求。

巴西食糖生產(chǎn)情況一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。預(yù)計(jì)2014/2015年度巴西中南部糖產(chǎn)量為3150萬(wàn)噸，同比下降8%左右。最近巴西可能出現(xiàn)干旱天氣以及降雨不足的問題牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)，該局面可能對(duì)巴西甘蔗生產(chǎn)構(gòu)成影響。若旱情加劇，則對(duì)糖價(jià)有助推作用，但如果預(yù)期落空，產(chǎn)生的利空作用也不容小覷。

印度作為全球第二大產(chǎn)糖國(guó)和最大消費(fèi)國(guó)，估計(jì)20l4/2015年度食糖產(chǎn)量?jī)H達(dá)到2505萬(wàn)噸，較2013/2014年度下降65萬(wàn)噸。隨著生產(chǎn)的快速推進(jìn)，目前印度降低食糖庫(kù)存量已迫在眉睫，一旦政府后期正式宣布延續(xù)補(bǔ)貼食糖出口的政策，預(yù)計(jì)會(huì)有150-200萬(wàn)噸印度產(chǎn)糖陸續(xù)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，屆時(shí)國(guó)際糖價(jià)又將面臨新一輪考驗(yàn)。

總體來看，在經(jīng)歷了連續(xù)四年供應(yīng)過剩后，全球食糖庫(kù)存驟增將弱化2014/2015年度食糖生產(chǎn)潛在放緩對(duì)國(guó)際糖價(jià)形成的支撐。同時(shí)，受原油價(jià)格下調(diào)及巴西雷亞爾走弱的利空因素的干擾，短期ICE原糖難以出現(xiàn)大幅拉升行情。

反觀國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供需格局，近日公布的全國(guó)食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏于利多。2014/2015榨季截至去年12月底全國(guó)食糖累計(jì)產(chǎn)量約221.06萬(wàn)噸，較上榨季減少83.54萬(wàn)噸。累計(jì)銷糖約104.95萬(wàn)噸，較上榨季減少57.41萬(wàn)噸。工業(yè)庫(kù)存116.11萬(wàn)噸，較上榨季減少26.13萬(wàn)噸。受廣西、廣東、海南開榨推遲的影響，食糖產(chǎn)量明顯減少，工業(yè)庫(kù)存也隨之減少。從出糖率來看，廣西、廣東、新疆三個(gè)省的甘蔗糖分明顯下滑，僅云南、海南甘蔗糖分小幅增加。鑒于國(guó)內(nèi)最大的食糖產(chǎn)糖區(qū)——廣西甘蔗糖分下降，2014/2015榨季減產(chǎn)幅度可能會(huì)增加。而從當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)形勢(shì)來看，南方、中部和東部地區(qū)到貨基本以新糖為主，陳糖庫(kù)存較為薄弱，食糖價(jià)格上漲的幅度較為明顯。

與此同時(shí)，近期出現(xiàn)的糖廠搶蔗現(xiàn)象在一定程度上也釋放了市場(chǎng)回暖的信號(hào)。當(dāng)前廣西來賓、北海、河池等地出現(xiàn)了搶蔗的情況。對(duì)收購(gòu)?fù)鈦碚岬奶菑S而言，雖需付出較高價(jià)格去收購(gòu)?fù)庹幔诳鄢缯釁^(qū)運(yùn)輸額外的運(yùn)費(fèi)、蔗區(qū)扶持費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用后，實(shí)際支出的收購(gòu)成本可能只比收購(gòu)本蔗區(qū)自有甘蔗高出10~30元/噸，企業(yè)增加的負(fù)擔(dān)不太大。與此同時(shí)，糖廠對(duì)市場(chǎng)的變化較為敏感，在當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)尚不明朗的情況下，部分糖廠敢于承擔(dān)生產(chǎn)成本進(jìn)一步增加的壓力，而去高價(jià)收購(gòu)?fù)鈦碚?，也在一定程度上表明部分糖廠對(duì)后期形勢(shì)較為看好。

從進(jìn)口方面的動(dòng)向來看，2014年全國(guó)累計(jì)進(jìn)口糖348.58萬(wàn)噸，同比減少23.31%。進(jìn)口額14.9億美元、同比下降27.8%。自2011/2012榨季以來，每年都有超過360萬(wàn)噸以上的進(jìn)口糖涌入國(guó)內(nèi)，進(jìn)口糖成為了僅次于廣西糖的國(guó)內(nèi)第二大供應(yīng)糖源。從目前的價(jià)差來看，配額外的加工糖估算價(jià)為5000元左右，日照加工糖價(jià)格在4955元一線，廣西食糖的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已站在4900元一線。按照運(yùn)費(fèi)計(jì)算，廣西較高的現(xiàn)貨價(jià)格在北方市場(chǎng)與加工糖相比已不具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)。目前正值食糖生產(chǎn)的高峰階段，現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力仍較大。此外，國(guó)內(nèi)加工糖產(chǎn)能在不斷擴(kuò)大，僅從生產(chǎn)角度考慮，未來中國(guó)每年350萬(wàn)噸的進(jìn)口量也可能成為常態(tài)。內(nèi)外價(jià)格的倒掛會(huì)在一定程度上抵消國(guó)內(nèi)減產(chǎn)預(yù)期的利好效應(yīng)，這對(duì)糖價(jià)的反彈空間會(huì)形成一定的壓力。

隨著國(guó)內(nèi)步入減產(chǎn)周期，2014/2015榨季牛熊轉(zhuǎn)換的條件已經(jīng)具備。但國(guó)內(nèi)糖市仍處于存量過剩的階段，且從內(nèi)外價(jià)差來看，進(jìn)口糖仍具備進(jìn)入國(guó)內(nèi)的條件，因此對(duì)于此輪鄭糖反彈行情不宜過度樂觀。短期盤面將稍作休整，以震蕩偏強(qiáng)行情為主，需關(guān)注5000元關(guān)口能否有效站穩(wěn)。