周二滬指盤(pán)中大幅調(diào)整，最終以吊頸線收盤(pán)，短期回調(diào)壓力較大。筆者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入平穩(wěn)階段，資金面短期難有全面寬松，股指面臨較大下行壓力。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨于平穩(wěn)

近期在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策作用下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，但整體表現(xiàn)趨于平穩(wěn)。1月中國(guó)匯豐PMI初值49.8，較去年12月制造業(yè)PMI49.6終值小幅回升，顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)連續(xù)三個(gè)月回落態(tài)勢(shì)開(kāi)始轉(zhuǎn)變。去年12月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額8507.3億元，同比下降8.0%，降幅比去年11月擴(kuò)大3.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史最大跌幅，PPI持續(xù)下行對(duì)原材料企業(yè)影響較明顯。去年12月中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.9%，工業(yè)生產(chǎn)加快增長(zhǎng)，較11月加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，增速回升至第四季度最高水平。

另外，穩(wěn)增長(zhǎng)政策也在不斷推進(jìn)，2014全年基建投資增速在20%以上，今年1月以來(lái)，國(guó)家發(fā)展改革委批復(fù)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目投資額已達(dá)800億元，基建投資較高增長(zhǎng)抵消了房地產(chǎn)投資增速大幅下滑，使得固定資產(chǎn)投資有低位企穩(wěn)跡象，社會(huì)消費(fèi)品零售同比增速平穩(wěn)增加，經(jīng)濟(jì)增速趨平穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整逐步推進(jìn)是當(dāng)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的主要特點(diǎn)。

短期全面寬松概率低

從貨幣政策上看，由于人民幣對(duì)美元出現(xiàn)貶值，央行主要以定向調(diào)節(jié)流動(dòng)性為主，短期通過(guò)降息、降準(zhǔn)全面放松的概率降低。繼上周四，央行時(shí)隔一年重啟逆回購(gòu)操作后，周二在公開(kāi)市場(chǎng)再進(jìn)行300億元7天期逆回購(gòu)操作、300億元28天期逆回購(gòu)操作。

上周央行表示，續(xù)作了到期的2695億元中期借貸便利（MLF），并新增500億元MLF。操作對(duì)象為股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行，從這方面看，央行定向?qū)捤傻姆较蚋用鞔_。管理層近期表態(tài)貨幣政策以調(diào)控流動(dòng)性為主，不會(huì)大幅放松流動(dòng)性。筆者認(rèn)為，近期央行預(yù)調(diào)、微調(diào)和定向?qū)捤蓜?dòng)作降低了全面寬松的可能性，股指缺乏持續(xù)性資金支撐，這將對(duì)本輪行情產(chǎn)生負(fù)面影響。

美元強(qiáng)勢(shì)或致資金外流

全球范圍看，除了美國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀外，其他央行紛紛祭出寬松大旗應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)疲軟。歐洲央行上周四宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，總規(guī)模接近1.2萬(wàn)億歐元。丹麥一周連續(xù)兩次降息，瑞士央行宣布與歐元脫鉤，并下調(diào)了存款利率。人民幣相對(duì)美元貶值壓力加大。23日和26日人民幣對(duì)美元即期匯率連續(xù)兩日大幅貶值，創(chuàng)2014年6月來(lái)新低。最近兩個(gè)月以來(lái)美元指數(shù)加速上揚(yáng)、人民幣下行，或?qū)⒗^續(xù)引導(dǎo)資金外流進(jìn)而影響到股市。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)1月9日創(chuàng)下高點(diǎn)后，呈現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)，結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)為擴(kuò)散三角形且高點(diǎn)逐步降低。一般在擴(kuò)散形態(tài)中，多為整理走勢(shì)，成交量較之前處在縮量區(qū)域，缺乏放量突破三角形上沿的動(dòng)能，后市或就此展開(kāi)階段性調(diào)整，操作上可背靠前高嘗試波段做空。