上周，市場(chǎng)呈現(xiàn)三大主要特征：一是波動(dòng)加劇。上周一，單日跌幅達(dá)7.7%，創(chuàng)近7年來(lái)最大單日跌幅。不過(guò)，在當(dāng)周后幾個(gè)交易日，這一跌幅被逐步收回。二是個(gè)股重返活躍格局，日均漲停個(gè)股數(shù)超40只。特別是上周二，漲幅超3%的個(gè)股逾1400只，數(shù)量創(chuàng)下本輪行情以來(lái)新高。三是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)屢創(chuàng)歷史新高。綜合多方面情況看，牛市格局不改，但波動(dòng)加大，牛市有望由之前大股票獨(dú)撐的“單引擎”模式向大小股票并駕齊驅(qū)的“雙引擎”模式轉(zhuǎn)變。

當(dāng)前，投資者最大的困惑仍是市場(chǎng)方向的把握，類(lèi)似上周一這種暴跌行情如何應(yīng)對(duì)成為今后投資的重中之重。每當(dāng)行情大幅調(diào)整時(shí)，就會(huì)有人不斷挖掘出利空，甚至大利空，首當(dāng)其沖的無(wú)非是經(jīng)濟(jì)基本面情況。經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行成為市場(chǎng)的心頭大患。特別是近期公布的2014年全年GDP增速7.4%，為1990年以來(lái)最低，更是時(shí)不時(shí)被空頭拿來(lái)說(shuō)事。其實(shí)，只要我們對(duì)支撐本輪牛市的根基有深刻理解，對(duì)后市把握就不太困難。

無(wú)疑，資金面是本輪牛市最主要的支持因素。另外，改革政策的落實(shí)是第二大支持因素。從當(dāng)前情況看，資金面相對(duì)寬松的局面將在較長(zhǎng)時(shí)間里不會(huì)發(fā)生改變。正因?yàn)榻?jīng)濟(jì)仍有下行壓力，央行出于穩(wěn)增長(zhǎng)需要，貨幣政策持續(xù)寬松將延續(xù)。歐洲央行推出量化寬松政策，意味著除美國(guó)外的全球主要經(jīng)濟(jì)體均將處于相對(duì)寬松狀態(tài)。而由于央行有意維穩(wěn)人民幣，不排除外資爭(zhēng)相進(jìn)入國(guó)內(nèi)，人民幣有望成為避險(xiǎn)資產(chǎn)之一，帶來(lái)資金的凈流入。2013年，受美國(guó)QE退出影響，新興市場(chǎng)國(guó)家出現(xiàn)資金外流，但是流入中國(guó)的資金增加。而國(guó)內(nèi)由于樓市暴利時(shí)代逐步終結(jié)，逐利資金不斷進(jìn)入股市的情形也不會(huì)短時(shí)結(jié)束。因此，資金面的持續(xù)寬松是A股上行的根本保證。李克強(qiáng)總理也表示，中國(guó)儲(chǔ)蓄率高達(dá)50%，能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供充裕資金。地方性債務(wù)70%，主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有資產(chǎn)保障，金融體制改革也正在推進(jìn)，不會(huì)發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)不會(huì)硬著陸。因此，經(jīng)濟(jì)情況不大可能成為股市的拖累。

而改革的落實(shí)仍處初期，相關(guān)紅利將持續(xù)釋放。其中，股票發(fā)行制度改革將成為支撐本輪牛市的又一重要因素。注冊(cè)制推出，意味著市場(chǎng)將大幅擴(kuò)容，有人理所當(dāng)然地把這一事件當(dāng)作利空。其實(shí)，筆者認(rèn)為這是A股近期的又一大利好。因?yàn)樽?cè)制欲成功推出，沒(méi)有行情的配合難以順利進(jìn)行。盡管我們不知有哪些配套措施，但從大方向講，股市上行步伐不會(huì)停止。

不過(guò)，牛市之路并不平坦，市場(chǎng)寬幅波動(dòng)將成為新常態(tài)。自行情轉(zhuǎn)暖以來(lái)，個(gè)別交易日指數(shù)波動(dòng)幅度超2%甚至更大的情況時(shí)有發(fā)生，特別是投資者對(duì)于大跌，常常無(wú)所適從。投資者常因市場(chǎng)短時(shí)大跌深感恐懼，這是因?yàn)檫^(guò)于沉湎短時(shí)行情，忽視市場(chǎng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)所致。市場(chǎng)大幅波動(dòng)，一方面是由于短期獲利盤(pán)的回吐以及杠桿資金成本的原因；另一方面是管理層對(duì)行情的降溫采取“點(diǎn)剎”措施。隨著時(shí)間推移，這一情況有望逐步緩解。股票期權(quán)推出后，也將在某種程度上熨平市場(chǎng)波動(dòng)。