投資者們大多相信，資本市場(chǎng)的短期走勢(shì)，是因?yàn)槟承┩庠谠?，或者說(shuō)“黑天鵝”導(dǎo)致的。比如說(shuō)，本周一市場(chǎng)的暴跌就是由于上周證監(jiān)會(huì)調(diào)查融資融券，券商股下跌則是因?yàn)樯蠞q太多、估值太貴，等等。

但是，如果我們仔細(xì)分析市場(chǎng)的邏輯和波動(dòng)之間的關(guān)系就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些看似簡(jiǎn)單、明確、直接造成波動(dòng)的理由，竟是如此依靠不住。如果我們仔細(xì)分析市場(chǎng)的短期甚至是中期定價(jià)邏輯，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其中的謬誤遠(yuǎn)大于理性。

如果說(shuō)上周末證監(jiān)會(huì)的表態(tài)造成周一市場(chǎng)的大跌，那么，有心的投資者必然能夠回憶起來(lái)，證監(jiān)會(huì)在表示調(diào)查融資融券的同時(shí)也表示，市場(chǎng)的估值結(jié)構(gòu)扭曲太嚴(yán)重，小公司估值太貴，甚至在之后表示A股的注冊(cè)制進(jìn)程會(huì)加快等等。

但是，市場(chǎng)明顯忽略了證監(jiān)會(huì)對(duì)小公司風(fēng)險(xiǎn)的提示。本周兩個(gè)交易日以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲3.7%，并且創(chuàng)下歷史新高，同時(shí)中小板綜指也上漲了1.4%。

如果說(shuō)市場(chǎng)的暴跌就是因?yàn)檎{(diào)查兩融，那么我們?cè)趺唇忉屝」镜纳蠞q？事實(shí)上，融資買入和藍(lán)籌股的暴跌之間，也沒(méi)有必然的聯(lián)系。

盡管由于體量巨大，藍(lán)籌股的融資余額相對(duì)更高，但是如果我們對(duì)比融資余額和流通市值的比例，就會(huì)發(fā)現(xiàn)更高的幾乎全部是中小市值股票和題材類股票。如果說(shuō)融資撤資導(dǎo)致藍(lán)籌股暴跌，為什么中小股票卻這么堅(jiān)挺？

此外，券商行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)雖然隨著估值一路走高，但是漲幅過(guò)大和估值因素卻不是造成券商股暴跌的唯一原因。

在交易的19只券商股票中，周二的平均跌幅是5%，但是估值低于4倍PB（市凈率）的10家券商平均跌幅達(dá)到6.7%，其它估值高于4倍PB的10家券商，平均跌幅只有3.1%。

如果說(shuō)過(guò)高的估值是券商本周下跌的原因，為什么估值越高的券商，反而跌幅越??？

所以，我們可以看到，市場(chǎng)拋棄藍(lán)籌股的原因，其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是藍(lán)籌股在過(guò)去1年中累積的獲利盤太多，導(dǎo)致被風(fēng)吹草動(dòng)影響時(shí)，拋壓巨大。這是一個(gè)典型的短期交易心理問(wèn)題，和基本面、政策導(dǎo)向之間，其實(shí)并沒(méi)有那么直接的聯(lián)系。

以上所分析的，還只是市場(chǎng)的短期波動(dòng)。如果我們分析市場(chǎng)以幾年為周期的中期波動(dòng)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，謬論同樣存在。

為什么目前投資者對(duì)PE（市盈率）僅為12.6倍的滬深300指數(shù)擔(dān)憂不已，卻不怎么擔(dān)心PE高達(dá)62.1倍的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，也不擔(dān)心PE高達(dá)101倍的軍工指數(shù)？

為什么投資者會(huì)認(rèn)為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)崛起和軍力擴(kuò)張能夠同時(shí)出現(xiàn)？難道在21世紀(jì)我們這樣一個(gè)嚴(yán)重依賴對(duì)外貿(mào)易的大國(guó)，能夠以武力而不是和平的方式崛起嗎？而即使中國(guó)真的試圖以武力崛起，在戰(zhàn)爭(zhēng)的陰云下，我們的資本市場(chǎng)又可能保持穩(wěn)定嗎？

為什么投資者在擔(dān)憂銀行可能受到壞賬沖擊、貸款抵押品價(jià)格下跌等因素影響的同時(shí)，卻不擔(dān)心房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅調(diào)整？上一個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)保持穩(wěn)健、經(jīng)濟(jì)各要素井然有序、金融系統(tǒng)卻崩潰的市場(chǎng)在哪里？

為什么投資者會(huì)認(rèn)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下降導(dǎo)致了藍(lán)籌股的抬升，卻無(wú)視房地產(chǎn)和小股票在過(guò)去幾年估值一直高企的事實(shí)？難道藍(lán)籌股是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，房地產(chǎn)和小股票不是嗎？

由此可見(jiàn)，市場(chǎng)的中短期波動(dòng)，尤其是A股這種大量交易由個(gè)人投資者主導(dǎo)的市場(chǎng)的波動(dòng)，是很難用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)分析手段預(yù)測(cè)的，這也就是為什么大部分投資者總感覺(jué)無(wú)法踏準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏的原因。