本周股指呈現(xiàn)縮量調(diào)整態(tài)勢，金融股上漲勢頭有所放緩。雖然中長期來看，穩(wěn)增長政策和改革紅利繼續(xù)釋放仍在推動(dòng)股指上行，但是短期負(fù)面擾動(dòng)因素偏多，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)降溫，股指短期或延續(xù)調(diào)整格局。

期權(quán)利好兌現(xiàn)

市場一直預(yù)期的期權(quán)將于2月9日上市。上證50ETF期權(quán)的上市從長期來講有利于提升A股市場的成交量，帶動(dòng)國內(nèi)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，活躍整個(gè)金融市場。同時(shí)，也是對(duì)券商融資融券業(yè)務(wù)的重要補(bǔ)充，尤其是融券可以更好的滿足多空雙方的投資需求。股票期權(quán)的推出為券商板塊帶來新的盈利模式和收入，有利于提升券商行業(yè)的業(yè)績。目前券商業(yè)績不斷增長這一趨勢仍在延續(xù)，中長期有利于強(qiáng)化金融板塊繼續(xù)主導(dǎo)股指行情，延續(xù)此前上漲的趨勢，繼續(xù)推動(dòng)股指走強(qiáng)。

但是短期來看，由于去年7月以來券商板塊整體漲幅已經(jīng)超過150%，首次降息之后漲幅更是超過70%，券商板塊前期過高漲幅與市場對(duì)于股票期權(quán)將在2015年上市的預(yù)期密不可分。當(dāng)前市場對(duì)于期權(quán)推出的預(yù)期已經(jīng)兌現(xiàn)，券商板塊短期缺乏進(jìn)一步的利好支撐。因此本周券商板塊走勢并未出現(xiàn)繼續(xù)上漲，反而有所回調(diào)，從而令股指上漲勢頭放緩。

風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫

在利好兌現(xiàn)的情況下，市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好也有所降溫。首先是本周新股發(fā)行數(shù)量較大，從周一到周五均有新股發(fā)行，一共22家。周三是發(fā)行數(shù)量最多的一天，全天就有10家新股申購，預(yù)計(jì)募集資金額度為41.12億元。周四、周五分別有6家和2家，預(yù)計(jì)募集資金額度分別為24億和14.65億元，本周持續(xù)“打新”，資金分流影響較為嚴(yán)重。其次，市場對(duì)于注冊(cè)制年內(nèi)有望推出的擔(dān)憂情緒有所加劇。最后，融資融券余額不斷增長，A股杠桿率不斷增加。

雖然資金推動(dòng)在本輪股指上漲過程中的作用不容忽視，但是融資融券對(duì)于A股具有助漲助跌的作用，在當(dāng)前股指調(diào)整階段，過高的融資余額更容易加劇市場的負(fù)面情緒。截至1月12日，融資余額再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到10719.5億元。但是日內(nèi)融資買入額卻有所下降，從此前每日千億買入額降至931.87億元，也表明市場風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)回落。

進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳

周二海關(guān)總署公布了去年12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，其中12月出口總值為2275.1億美元，同比增長9.7%，比11月增加了5個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口總值為1779億美元，同比下降2.4%，比上月回升了4.3個(gè)百分點(diǎn)。出口同比增速的大幅回升主要是受到海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的拉動(dòng)。但是進(jìn)口同比增速仍舊呈現(xiàn)負(fù)增長格局，顯示內(nèi)需依舊疲弱，這也與先行指標(biāo)PMI指數(shù)表現(xiàn)相符。

往前看，對(duì)于2015年進(jìn)出口數(shù)據(jù)我們?nèi)耘f表示謹(jǐn)慎，盡管2015年美國復(fù)蘇較為確定，但是歐元區(qū)和日本仍存較大的不確定性，將會(huì)對(duì)我國出口造成一定的負(fù)面影響。而我國仍處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的初級(jí)階段，內(nèi)需短期并沒有看到向上的拐點(diǎn)。我們認(rèn)為接下來公布的去年12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也并不樂觀。

整個(gè)A股市場來看，上證綜指正面臨2009年高點(diǎn)的壓制，多空雙方表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，市場波動(dòng)也有所加大。前期利好已經(jīng)兌現(xiàn)，但是短期還面臨新股發(fā)行、注冊(cè)制進(jìn)一步推進(jìn)以及疲弱經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降溫。但是A股上漲的大邏輯并未發(fā)生變化，待市場充分消化利空因素后，股指或?qū)⒂瓉硇乱惠喩蠞q。