上周五監(jiān)管部門批準(zhǔn)上證50ETF期權(quán)于2月9日上市，跨境ETF、LOF于1月19日實(shí)行T+0交易。上證50ETF期權(quán)的引入是繼股指期貨和融資融券之后，又一項(xiàng)重量級(jí)新產(chǎn)品的引入。此次上證50ETF期權(quán)的率先登場(chǎng)，延續(xù)中國(guó)監(jiān)管層對(duì)于創(chuàng)新一貫的漸進(jìn)主義和逐步推進(jìn)的方式。盡管如此，這些現(xiàn)行創(chuàng)新的推出將不斷倒逼和促進(jìn)中國(guó)市場(chǎng)機(jī)制向成熟市場(chǎng)邁進(jìn)、促進(jìn)市場(chǎng)機(jī)制的完善，可以預(yù)見(jiàn)市場(chǎng)創(chuàng)新的步伐會(huì)加快。

期權(quán)主要分為看漲和看跌兩大類。從海外經(jīng)驗(yàn)看，股票期權(quán)推出后，往往對(duì)期權(quán)標(biāo)的股交易量有一定拉動(dòng)作用，這是因?yàn)槠跈?quán)具有雙向交易、日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的特點(diǎn)，同時(shí)也帶來(lái)了較多套利機(jī)會(huì)，能吸引大量投機(jī)資金參與。機(jī)構(gòu)投資者是套利交易的主要參與方，尋找期權(quán)套利機(jī)會(huì)必須配置正股，正股交易活躍度因此得到提升。上證50ETF期權(quán)主要采用實(shí)物交割，期權(quán)組合投資策略對(duì)標(biāo)的股需求加大，因此，會(huì)對(duì)股價(jià)造成正面作用，帶來(lái)股價(jià)大幅上漲。同時(shí)，ETF期權(quán)費(fèi)用相對(duì)較低，交易資金會(huì)顯著增加標(biāo)的股的交易量，提升A股市場(chǎng)活躍度。

目前，我國(guó)資本市場(chǎng)的做空工具主要有融資融券、股指期貨。至此，股票期權(quán)與融資融券、股指期貨一起成為資本市場(chǎng)具備做空和做多雙向機(jī)制的金融衍生品，更好地滿足投資者的做空需求，也顯著提高了現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性?？紤]到目前A股依然是散戶為主的市場(chǎng)，個(gè)股期權(quán)的引入將增加券商的收入。同時(shí)，從中期來(lái)看，個(gè)股期權(quán)的引入將極大促進(jìn)券商的產(chǎn)品創(chuàng)新。股指期貨和融資融券等創(chuàng)新的引入，雖然只有幾年的時(shí)間，但已經(jīng)在很大程度上促進(jìn)了券商業(yè)務(wù)范圍的拓展和創(chuàng)新。我們相信，個(gè)股期權(quán)的引入必將加速這一趨勢(shì)。

對(duì)期貨公司而言，股票期權(quán)屬于金融衍生品，期貨公司在這方面有得天獨(dú)厚的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，相關(guān)龍頭股包括中國(guó)中期、廈門國(guó)貿(mào)等。日前發(fā)布《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理規(guī)則》大大降低了期貨公司資產(chǎn)管理受托資金門檻，由原來(lái)凈資本不低于人民幣5億元和分類監(jiān)管評(píng)級(jí)不低于B類B級(jí)分別調(diào)整為1億元和C類C級(jí)，另外，業(yè)內(nèi)呼吁已久的期貨資產(chǎn)管理“一對(duì)多”業(yè)務(wù)(一個(gè)期貨資產(chǎn)管理賬戶，可以由多個(gè)投資者認(rèn)購(gòu)?fù)顿Y份額，收益按份額分配)終成行。在資本市場(chǎng)改革大趨勢(shì)下，期貨行業(yè)發(fā)展空間已經(jīng)被打開(kāi)。

從該期權(quán)標(biāo)的來(lái)看，上證50ETF中金融股占比63%，其中包括銀行、券商和保險(xiǎn)等，直接來(lái)看，ETF期權(quán)推出將利好上證50ETF權(quán)重股。原因在于，ETF跟蹤的是上證50指數(shù)，而50ETF籃子中個(gè)股的權(quán)重和50指數(shù)成分股的權(quán)重存在差異，50ETF期權(quán)標(biāo)的是50ETF而不是上證50指數(shù)成分股。從目前股市表現(xiàn)來(lái)看，2014年7月以來(lái)，滬指從2000點(diǎn)階梯式攀爬至3400點(diǎn)，直逼2009年高點(diǎn)3478點(diǎn)。在本輪反彈中，券商、銀行、保險(xiǎn)等藍(lán)籌權(quán)重漲幅較為明顯，估值在盈利之上，在超預(yù)期利好中帶動(dòng)大盤上漲。

雖然經(jīng)過(guò)前期的持續(xù)上漲后，短期市場(chǎng)確實(shí)在漲幅較大的情況下出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)，同時(shí)低估值股票的優(yōu)勢(shì)也不如前期的優(yōu)勢(shì)明顯，但就目前而言，A股向上的趨勢(shì)是沒(méi)有改變。首先，上證50ETF中權(quán)重較高的銀行和保險(xiǎn)股，在期權(quán)推出初期受益將最直接。其次，ETF期權(quán)的推出不會(huì)分流股市資金，但短期將維持市場(chǎng)的高波動(dòng)率，會(huì)小幅提升上證50指數(shù)成分股的活躍度，備兌開(kāi)倉(cāng)需求小幅提升成分股的機(jī)構(gòu)配置比重。最后，對(duì)于2015年來(lái)說(shuō)，不少金融產(chǎn)品的推出對(duì)于金融股的估值修復(fù)，或者對(duì)于非銀金融股的業(yè)績(jī)提升帶來(lái)非常大的刺激作用，金融股的大幅上漲對(duì)于大盤指數(shù)的拉升作用將會(huì)再度顯現(xiàn)。