去金融化、去政策化、增強(qiáng)市場(chǎng)化，供求差異將對(duì)品種走勢(shì)產(chǎn)生重要影響

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)“新常態(tài)”

由于玉米、豆粕價(jià)格下跌，加之蛋雞存欄偏少，養(yǎng)殖利潤(rùn)偏高將刺激養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄，雞蛋期價(jià)或?qū)⑾葟?qiáng)后弱。而白糖供應(yīng)壓力減輕，但國(guó)儲(chǔ)糖數(shù)量較大，市場(chǎng)供應(yīng)依然寬松，估計(jì)今年白糖期價(jià)將低位運(yùn)行，并會(huì)構(gòu)筑底部。棉花供應(yīng)壓力較大，儲(chǔ)備棉拋售還將持續(xù)，美棉增產(chǎn)使美棉期價(jià)低迷，鄭棉行情延續(xù)弱勢(shì)。

由于國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存高達(dá)上億噸，稻谷、玉米、小麥價(jià)格很難大幅上漲，自身供求關(guān)系的失衡會(huì)令價(jià)格表現(xiàn)低迷。

過(guò)去的一年，我國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。美國(guó)等經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)雖然有所復(fù)蘇，但對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有產(chǎn)生有效的拉動(dòng)作用。我國(guó)經(jīng)濟(jì)在當(dāng)前及今后一段時(shí)間仍會(huì)處在“新常態(tài)”中，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)所處的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境發(fā)生大變化的幾率較低。市場(chǎng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的炒作會(huì)逐步降溫，農(nóng)產(chǎn)品的金融屬性將繼續(xù)減弱。

海通證券副總裁李迅雷認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，資產(chǎn)配置從實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)的勢(shì)頭依然很猛，即使煤炭、鋼材、原油等大宗商品價(jià)格已經(jīng)跌得慘不忍睹，社會(huì)主流資金從實(shí)體轉(zhuǎn)移到金融領(lǐng)域的速度也不會(huì)放慢。

放眼全球農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，在過(guò)去的一年里，農(nóng)產(chǎn)品金融屬性減弱表現(xiàn)得較為明顯。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩使得部分農(nóng)產(chǎn)品不再成為融資的標(biāo)的物，如大豆、棕櫚油、棉花等。與此同時(shí)，國(guó)際油價(jià)持續(xù)暴跌擠出了白糖、棕櫚油、豆油、玉米價(jià)格中的生物柴油水分。

實(shí)際上，對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品而言，即使在全球經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)時(shí)期，除了大豆、棉花和植物油脂的金融屬性明顯增強(qiáng)以外，大部分農(nóng)產(chǎn)品的金融屬性表現(xiàn)得并不明顯。只有在特定時(shí)間段，受偶然因素影響，配合自身基本面的積極變化，部分原本金融屬性不強(qiáng)的農(nóng)產(chǎn)品才受到資金關(guān)注，價(jià)格漲跌幅度較大。

目前，國(guó)內(nèi)正處在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)困難期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、以往經(jīng)濟(jì)刺激政策副作用消化期三期疊加狀態(tài)中，農(nóng)產(chǎn)品面臨的宏觀(guān)環(huán)境更加復(fù)雜。

海通期貨研究所所長(zhǎng)高上認(rèn)為，今年全球經(jīng)濟(jì)將緩慢復(fù)蘇，市場(chǎng)流動(dòng)性將繼續(xù)增加，不過(guò)，由于全球面臨較嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不強(qiáng)，加之原油等大宗商品價(jià)格下行，市場(chǎng)出現(xiàn)通脹的可能性較低。

與去年全球資本流動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定不同，今年全球流動(dòng)性將再起波瀾。首先，美國(guó)貨幣政策開(kāi)始收緊，美聯(lián)儲(chǔ)可能在今年年底加息，美元會(huì)進(jìn)一步升值。其次，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不平衡，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，預(yù)計(jì)GDP 增速為3.3%，但歐元區(qū)增速為1.0%，日本增速為1.3%，新興經(jīng)濟(jì)體分化加劇。最后，美歐貨幣政策差異加大。

“今年全球流動(dòng)性難以泛濫，全球大宗商品市場(chǎng)資產(chǎn)管理規(guī)?？赡芾^續(xù)下降，投資者會(huì)繼續(xù)從大宗商品市場(chǎng)撤出資金。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲軟的擔(dān)憂(yōu)揮之不去，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升需要時(shí)間，股市、債市向好使不少投資機(jī)構(gòu)把資金投向證券市場(chǎng)，如國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已出現(xiàn)了資金從大宗商品期貨市場(chǎng)流向股指期貨市場(chǎng)的現(xiàn)象，主要大宗商品價(jià)格尚無(wú)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)的跡象?！备呱险J(rèn)為，在美元指數(shù)上漲和美聯(lián)儲(chǔ)逐步收緊貨幣政策的背景下，基本金屬短期內(nèi)看不到牛市行情；在高庫(kù)存和豐產(chǎn)的情況下，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)脫離頹勢(shì)的機(jī)會(huì)渺茫。

政策面“釜底抽薪”

以去年1月19日新華社受權(quán)發(fā)布中共中央國(guó)務(wù)院《關(guān)于全面深化農(nóng)村改革加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》）為標(biāo)志，支持農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高位運(yùn)行的政策開(kāi)始發(fā)生重大改變，當(dāng)前政策對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格“釜底抽薪”的市場(chǎng)效應(yīng)已開(kāi)始顯現(xiàn)。

《意見(jiàn)》提出，堅(jiān)決破除體制機(jī)制弊端，堅(jiān)持農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)地位不動(dòng)搖，加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化?！兑庖?jiàn)》重點(diǎn)指出，完善糧食等重要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制；繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)定價(jià)原則，探索推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制與政府補(bǔ)貼脫鉤的改革，逐步建立農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格制度，在市場(chǎng)價(jià)格過(guò)高時(shí)補(bǔ)貼低收入消費(fèi)者，在市場(chǎng)價(jià)格低于目標(biāo)價(jià)格時(shí)按差價(jià)補(bǔ)貼生產(chǎn)者，切實(shí)保證農(nóng)民收益；啟動(dòng)?xùn)|北和內(nèi)蒙古大豆、新疆棉花目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼試點(diǎn)，探索糧食、生豬等農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)試點(diǎn)，開(kāi)展糧食生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)主體營(yíng)銷(xiāo)貸款試點(diǎn)；繼續(xù)執(zhí)行稻谷、小麥最低收購(gòu)價(jià)政策和玉米、油菜籽、食糖臨時(shí)收儲(chǔ)政策。

多年以來(lái)，我國(guó)政府在小麥、玉米、大豆、白糖、油菜籽、稻谷等農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)實(shí)施托市收購(gòu)政策，并且逐年提高農(nóng)產(chǎn)品最低收購(gòu)價(jià)格。政策對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的支撐十分強(qiáng)，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了“只漲不跌”的政策行情。但當(dāng)前這一“只漲不跌”的格局已經(jīng)被打破。

首先，自去年新棉和新豆上市開(kāi)始，政府在棉花和大豆市場(chǎng)實(shí)施了目標(biāo)價(jià)格政策，讓棉花和大豆價(jià)格由市場(chǎng)去形成。其次，政府調(diào)整和完善了玉米、白糖、油菜籽、稻谷等農(nóng)產(chǎn)品的收儲(chǔ)收策，調(diào)降了新產(chǎn)玉米、新產(chǎn)稻谷等農(nóng)產(chǎn)品去年的提價(jià)幅度，減弱了政策對(duì)價(jià)格上漲的支撐力度。最后，政府公布了今年小麥最低收購(gòu)價(jià)格維持去年水平不變的政策，打破了“依賴(lài)政策吃飯”的行業(yè)慣例。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，從市場(chǎng)傳出目標(biāo)價(jià)格改革的消息，到政府確定此消息，再到市場(chǎng)逐漸接受此政策，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格持續(xù)走低，其中鄭棉主力1501合約期價(jià)從2013年年底的19500元/噸一度跌至12500元/噸左右，跌幅高達(dá)7000元/噸。白糖、菜油、小麥和玉米等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也出現(xiàn)了較大跌幅。

目前，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)正在由“政策市”向“市場(chǎng)市”轉(zhuǎn)化，政策調(diào)整已經(jīng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生機(jī)制、市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)體制等形成重大影響。

“僅僅是對(duì)農(nóng)產(chǎn)品收儲(chǔ)政策進(jìn)行有放有收的調(diào)整，僅僅是根據(jù)各個(gè)農(nóng)產(chǎn)品的供需狀況、市場(chǎng)特點(diǎn)做出靈活的政策設(shè)計(jì)，市場(chǎng)反應(yīng)就這么大。”河南省糧油貿(mào)易商崔瑞兵對(duì)記者說(shuō)，未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品收儲(chǔ)政策肯定會(huì)全面取消，一旦全面取消，則政策行情會(huì)全面退出。

記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，短期來(lái)看，我國(guó)全面取消農(nóng)產(chǎn)品收儲(chǔ)政策的可能性并不大。去年和今年政府仍在在稻谷、小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)實(shí)施最低收購(gòu)價(jià)政策，就說(shuō)明對(duì)事關(guān)我國(guó)居民口糧、飼料用糧，以及和我國(guó)居民日常生活關(guān)系緊密的油脂、食糖等農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，政府要等條件成熟才會(huì)全面放開(kāi)。這些重要農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)要靠我們自已來(lái)解決，適當(dāng)?shù)剡M(jìn)行政策扶持既有利于提高農(nóng)民種植積極性，保證農(nóng)民收入，又有利于保證我國(guó)糧食安全。

“政策引導(dǎo)作用減弱以后，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中的各類(lèi)主體應(yīng)學(xué)會(huì)讓市場(chǎng)來(lái)解決難題的本領(lǐng)，掌握更多的市場(chǎng)工具和手段來(lái)化解經(jīng)營(yíng)中遇到的難題?！闭憬∞r(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)商王衛(wèi)東認(rèn)為，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)已上市交易的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種中，大豆、油菜籽、玉米、稻谷等已形成了比較完善的品種體系，小麥等大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種體系正在完善中，這為期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)打下了扎實(shí)基礎(chǔ)，相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的市場(chǎng)主體可以充分利用期貨市場(chǎng)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)服務(wù)。

高庫(kù)存現(xiàn)狀亟待改變

去年年底，有關(guān)部門(mén)決定委托安徽糧食批發(fā)市場(chǎng)等于今年1月6—8日舉辦國(guó)家政策性糧食專(zhuān)場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易會(huì)。交易品種和數(shù)量為：小麥200萬(wàn)噸，粳稻400萬(wàn)噸，秈稻400萬(wàn)噸，玉米500萬(wàn)噸。

國(guó)儲(chǔ)三大糧食品種同時(shí)加大出庫(kù)力度在以前沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)。政府選擇在三大糧食品種市場(chǎng)均處在純銷(xiāo)售期時(shí)拋售，一方面說(shuō)明國(guó)儲(chǔ)糧食庫(kù)存龐大，亟待出庫(kù)處理；另一方面說(shuō)明各地糧食企業(yè)倉(cāng)容均十分緊張，現(xiàn)在拋售也是為明年新糧上市騰出庫(kù)容。

據(jù)記者了解，截至目前，國(guó)儲(chǔ)各個(gè)糧油品種數(shù)量均十分龐大。國(guó)儲(chǔ)稻谷估計(jì)已在1億噸以上，國(guó)儲(chǔ)玉米和小麥均有數(shù)千萬(wàn)噸，國(guó)儲(chǔ)菜油、棉花和白糖等均在1000萬(wàn)噸左右。

國(guó)內(nèi)糧油市場(chǎng)實(shí)施收儲(chǔ)政策在初期的確保護(hù)了農(nóng)民利益，保證了糧油產(chǎn)量的穩(wěn)定，但“政策逐年提價(jià)態(tài)勢(shì)不變應(yīng)市場(chǎng)萬(wàn)變”的格局長(zhǎng)期存在最終導(dǎo)致很多問(wèn)題。一是糧油品種國(guó)內(nèi)外價(jià)差巨大，如棉花、白糖、油脂國(guó)內(nèi)外價(jià)差一度高達(dá)數(shù)千元。二是妨礙了糧油市場(chǎng)的自由流通，絕大部分糧油市場(chǎng)“政策市”特征明顯。三是扭曲市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，不利于市場(chǎng)資源的合理配置。

去年，政府決定在大豆和棉花市場(chǎng)實(shí)施目標(biāo)價(jià)格政策，待條件成熟后還將在白糖、油菜籽等市場(chǎng)實(shí)施目標(biāo)價(jià)格政策。已實(shí)施多年的收儲(chǔ)政策將退出歷史舞臺(tái)，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)去政策化將加快。

在收儲(chǔ)政策不再延續(xù)的情況下，以前形成的龐大國(guó)儲(chǔ)糧油庫(kù)存肯定要逐漸消化掉。庫(kù)存消化過(guò)程無(wú)疑會(huì)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成較大影響，如農(nóng)產(chǎn)品出庫(kù)的方式、時(shí)間、價(jià)格、數(shù)量等均會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。市場(chǎng)預(yù)期今年政府會(huì)加大對(duì)庫(kù)存農(nóng)產(chǎn)品的出庫(kù)力度，國(guó)產(chǎn)玉米、小麥、油脂、稻谷、白糖、棉花等農(nóng)產(chǎn)品面臨的供應(yīng)增加壓力較大。

不過(guò)，不同品種應(yīng)區(qū)別對(duì)待，一些小品種的價(jià)格受產(chǎn)量增減周期影響較大，同時(shí)價(jià)格漲跌還和進(jìn)出口數(shù)量增減聯(lián)系緊密。對(duì)于這些農(nóng)產(chǎn)品，投資者不能光看其庫(kù)存龐大的一面。

中信期貨研究部認(rèn)為，今年商品價(jià)格的一個(gè)主要特點(diǎn)就是品種走勢(shì)相關(guān)性下降，品種個(gè)體供求的差異性將對(duì)品種走勢(shì)產(chǎn)生重要影響，板塊間與品種間的差異性走勢(shì)也將更為明顯。今年商品季節(jié)性特征會(huì)繼續(xù)在基本面主導(dǎo)的市場(chǎng)環(huán)境下作用于商品價(jià)格。雖然今年商品整體繼續(xù)走弱，但對(duì)于部分供求關(guān)系已經(jīng)逐步好轉(zhuǎn)的品種，投資者可以開(kāi)始關(guān)注中長(zhǎng)期的買(mǎi)入機(jī)會(huì)，如雞蛋、白糖等。此外，隨著降息概率逐漸增大，國(guó)內(nèi)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求可能有所回升，一些商品價(jià)格在這種補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)下會(huì)出現(xiàn)階段性反彈。

市場(chǎng)引領(lǐng)新年航向

農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)去庫(kù)存化、去金融化、去政策化之后必將迎來(lái)市場(chǎng)化增強(qiáng)的時(shí)期，當(dāng)前這幾種過(guò)程互相作用、互相影響。

河北省農(nóng)產(chǎn)品倉(cāng)儲(chǔ)、購(gòu)銷(xiāo)商席景濤認(rèn)為，政府已對(duì)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品收儲(chǔ)政策做出了有放有收的調(diào)整，這不但有利于我國(guó)農(nóng)作物種植結(jié)構(gòu)的調(diào)整，促使農(nóng)民及時(shí)調(diào)整農(nóng)作物種植品種，而且會(huì)改變國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)失衡的格局，未來(lái)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮的作用將越來(lái)越大。

作為一名糧油經(jīng)營(yíng)商，鄒邦華對(duì)今年做好農(nóng)產(chǎn)品購(gòu)銷(xiāo)充滿(mǎn)信心，沒(méi)有了政府這只有形的手的干預(yù)，市場(chǎng)這只無(wú)形的手會(huì)創(chuàng)造出更多的投資機(jī)會(huì)。估計(jì)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)不再是全國(guó)一個(gè)價(jià)格了，地區(qū)間價(jià)差、質(zhì)量高低的價(jià)差、同一品種的產(chǎn)地價(jià)差、運(yùn)距價(jià)差等均會(huì)得到體現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)商可運(yùn)作的空間將擴(kuò)展。

實(shí)際上自2013年下半年市場(chǎng)傳出農(nóng)產(chǎn)品收儲(chǔ)政策要做調(diào)整以來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的“市場(chǎng)化”特征就日益明顯，部分品種價(jià)格已完全實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化運(yùn)行，市場(chǎng)活躍度大大增強(qiáng)。特別是鄭州棉花、白糖、菜粕期市成交量和持倉(cāng)量大幅增長(zhǎng)，期價(jià)頻繁波動(dòng)說(shuō)明市場(chǎng)機(jī)制已經(jīng)發(fā)揮作用。

針對(duì)今年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)，廣發(fā)期貨市場(chǎng)研發(fā)人員認(rèn)為，今年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將有所好轉(zhuǎn)，然而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲跌有可能滯后于經(jīng)濟(jì)周期變化，即便經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，也難以推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品需求改善。拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)之一的“消費(fèi)”將更多地向新型消費(fèi)領(lǐng)域傾斜，不會(huì)對(duì)傳統(tǒng)領(lǐng)域有太多拉動(dòng)，因此今年農(nóng)產(chǎn)品行情的觸發(fā)點(diǎn)依然在于供應(yīng)面。

“今年油脂油料面臨繼續(xù)增產(chǎn)的壓力，預(yù)計(jì)美豆增產(chǎn)會(huì)拖累豆粕、豆油市場(chǎng)。與此同時(shí)，油脂市場(chǎng)還在延續(xù)去庫(kù)存化過(guò)程，但品種間的差異較大，如棕櫚油庫(kù)存已經(jīng)明顯下降，豆油、菜油則還需要較長(zhǎng)時(shí)間來(lái)消化庫(kù)存?！睆V發(fā)期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉清力認(rèn)為，從油脂油料價(jià)格的技術(shù)走勢(shì)來(lái)看，油脂筑底的可能性較大，市場(chǎng)將出現(xiàn)階段做多機(jī)會(huì)，尤其是今年四季度。

劉清力說(shuō)，由于玉米、豆粕價(jià)格下跌，加之蛋雞存欄偏少，養(yǎng)殖利潤(rùn)偏高將刺激養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄，雞蛋期價(jià)或?qū)⑾葟?qiáng)后弱。而白糖供應(yīng)減少，但國(guó)儲(chǔ)糖數(shù)量較大，市場(chǎng)供應(yīng)依然寬松，估計(jì)今年白糖期價(jià)將低位運(yùn)行，并會(huì)構(gòu)筑底部。棉花供應(yīng)較大，儲(chǔ)備棉拋售還將持續(xù)，美棉增產(chǎn)使美棉期價(jià)低迷，鄭棉行情延續(xù)弱勢(shì)。

針對(duì)大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格而言，由于國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存高達(dá)上億噸，稻谷、玉米、小麥價(jià)格很難大幅上漲，這些大宗品種自身供求關(guān)系的失衡會(huì)令價(jià)格表現(xiàn)低迷。