石化產(chǎn)業(yè)仍需看原油“臉色”，聚烯烴預(yù)期變數(shù)多

原油“臉色”說變就變

回顧2014年，化工品市場最大的感受就是，原油“臉色”說變就變。如果說 2013 年國際油市演繹的是波瀾不驚，那么 2014 年原油價格表現(xiàn)就可謂是驚濤駭浪。

盡管第一季度北半球寒冬助推國際油價重心上移，而后烏克蘭危機(jī)深化、伊拉克內(nèi)戰(zhàn)爆發(fā)令二季度原油出現(xiàn)進(jìn)一步攀升，但第三季度隨著美軍空襲 ISIS、利比亞供給回升，國際油市供求均衡被完全打破，國際油價也就此拉開了跌跌不休的調(diào)整序幕。

雖然2015 年美國經(jīng)濟(jì)仍有望延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢，但日本、歐洲經(jīng)濟(jì)舉步維艱，中國、巴西等發(fā)展中國家也面臨重大挑戰(zhàn)，全球經(jīng)濟(jì)維持低速增長概率較大。在此背景下，2015 年全球石油需求增長前景依舊不容樂觀，多數(shù)期貨公司預(yù)計全球石油日需求將提升 100 萬桶。

與此同時，頁巖油氣革命將進(jìn)一步助推美國石油供求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，不少業(yè)內(nèi)人預(yù)計 2015 年美國原油日產(chǎn)量增幅還將達(dá)到 85 萬桶。同樣，加拿大通過引入國際投資者繼續(xù)小幅提升其油砂產(chǎn)量。中國、俄羅斯原油生產(chǎn)也將延續(xù)穩(wěn)健勢頭，而受經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)使以及內(nèi)部矛盾難調(diào)，OPEC 各成員國仍難言減產(chǎn)。

在此背景下，上半年原油市場仍面臨市場供給過剩、全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡、美聯(lián)儲加息預(yù)期等不利因素影響，原油價格仍將全面承壓；不過下半年開始伴隨著市場利空逐步消散，投資者信心慢慢恢復(fù)，國際油價還是有望探底回穩(wěn)?！坝蛢r目前仍遠(yuǎn)未見底，在悲觀情境下，油價（Brent）的底部或在50美元/桶，2015年全年的運(yùn)行區(qū)間將在50—70美元/桶，一二季度下行筑底，三四季度觸底反彈。”中信期貨如是說。

成本端抵抗愈加明顯

正如市場所判斷的，低油價或?qū)⒊蔀?015年運(yùn)行常態(tài)?！霸蛢r格將決定化工品的重心”這一觀點也在2015年期貨公司的年報中有所體現(xiàn)。在不少期貨公司看來，2015年多數(shù)化工品現(xiàn)貨價格也將由供需定價向成本定價的方向轉(zhuǎn)變。

據(jù)期貨日報記者了解，2014年下半年國內(nèi)PP新產(chǎn)能投產(chǎn)以煤化工裝置為主，同時，也有PDH裝置投產(chǎn)。部分裝置丙烯外銷，也在一定程度上打壓PP成本。截至2014年12月中旬，BRENT原油已經(jīng)低至60美元/桶。同時，以石腦油估算國內(nèi)PP成本已經(jīng)低至6100元/噸，這個成本已經(jīng)接近一體化煤化工5500—6000元/噸的成本區(qū)。

“若國際原油進(jìn)一步下滑，則油制PP成本有望低于煤化工制PP成本，因此，若國內(nèi)PP價格進(jìn)一步下滑，煤化工裝置投產(chǎn)可能會受到影響。2014年四季度隨著PP價格下跌以及甲醇價格堅挺，國內(nèi)煤化工制PP毛利逐步下滑?！睆V發(fā)期貨研究報告認(rèn)為，2014年12月中旬西北外購甲醇制PP的成本大致為9100元/噸，外購甲醇制PP的成本已經(jīng)超過油制PP以及PDH裝置?！敖刂?2月中旬國內(nèi)PDH制PP成本跌至6350元/噸，而以丙烯估算的國內(nèi)油制PP成本跌至6500元/噸。隨著國際原油深跌，煤化工PP成本優(yōu)勢正逐步減弱，2015年國際原油對PP成本的影響將進(jìn)一步增強(qiáng)，尤其國際原油低位運(yùn)行。”

與PP較為類似的是，同根生的PTA也將受到成本端的擠壓?！俺杀掘?qū)動決定價格重心?！便y河期貨分析師范勁松告訴記者，從 2014年6 月 25 日至12 月 17 日，此輪下跌更多層面上講是成本的塌陷，其中，原油下跌了 46.7%，石腦油下跌了 49.7%，PX 下跌 41%，PTA1505 合約下跌 29%?？傮w而言，上游下跌的幅度要大于下游。

“當(dāng)PTA或PX持續(xù)虧損時，國內(nèi)PTA企業(yè)以及亞洲PX企業(yè)減產(chǎn)動力增加，2014年國內(nèi)PTA企業(yè)進(jìn)行過兩次大的聯(lián)合限產(chǎn)保價行動，一次是夏季限產(chǎn)保價，這次限產(chǎn)保價從5月持續(xù)到8月初，最終以限產(chǎn)破裂告終，但是也在一定程度上達(dá)到PX讓利的目的，PTA企業(yè)虧損有所緩解?！睆V發(fā)期貨研究報告認(rèn)為，年底PTA企業(yè)再次限產(chǎn)保價，但卻遭遇國際原油大跌，這次限產(chǎn)保價未能阻止PTA價格再度深跌。

截至2014年12月中旬，PX與石腦油價差已經(jīng)跌至320美元/噸一線，這已將PX生產(chǎn)壓縮至成本一線。由于石腦油價格與原油價格相關(guān)性達(dá)90%，PX價格走勢主要取決于石腦油價格，所以，后市國際原油走勢對PX價格走勢影響很大，這對PTA成本也起著關(guān)鍵性的影響。

“受國內(nèi)PTA連續(xù)三年大幅擴(kuò)產(chǎn)影響，PTA生產(chǎn)已經(jīng)沒有利潤，多數(shù)時期PTA動態(tài)利潤為負(fù)或徘徊在成本線一帶，未來生產(chǎn)利潤也難有改觀，PTA成本動態(tài)變化或?qū)⒊蔀橛绊慞TA價格走勢的主要因素?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

供大于需格局難有起色

展望2015年，除了成本因素外，化工品市場行情的演繹仍擺脫不了供需矛盾這個主旋律。

據(jù)了解，2015年一季度亞洲地區(qū)計劃有兩套大型PX裝置投產(chǎn)，一套位于印度，設(shè)計產(chǎn)能200萬噸，這套裝置計劃在2015年年初投產(chǎn)；另一套是位于寧波的中金石化，設(shè)計產(chǎn)能160萬噸，計劃在2015年一季度投產(chǎn)。因此，一季度亞洲地區(qū)PX市場擴(kuò)產(chǎn)壓力較大，供大于求格局難有改善。

截至2014年12月中旬，我國PTA產(chǎn)能已達(dá)4348萬噸，相比2013年3328.5萬噸的產(chǎn)能，新增產(chǎn)能1019.5萬噸，增幅30.6%。但是PTA產(chǎn)能實際增幅小于市場預(yù)期，主要原因是2014年P(guān)TA利潤繼續(xù)惡化，行業(yè)虧損嚴(yán)重，從而導(dǎo)致部分PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)推遲。市場預(yù)計推遲投產(chǎn)的新產(chǎn)能大多將在2015年一季度投產(chǎn)，四季度則將有一套220萬噸的裝置投產(chǎn)。從目前擴(kuò)產(chǎn)安排看，2015年P(guān)TA產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)增速將放緩至15%左右。相對于前幾年，2015年P(guān)TA擴(kuò)產(chǎn)壓力明顯減弱，尤其2015年一季度后。

而PP在2015年也將面臨很大的擴(kuò)產(chǎn)壓力。煤化工步入投產(chǎn)高峰，供應(yīng)增量如泰山壓頂。從卓創(chuàng)資訊的數(shù)據(jù)看，2015年國內(nèi)PP市場擴(kuò)產(chǎn)壓力主要來自煤化工、PDH兩種路線的擴(kuò)產(chǎn)。傳統(tǒng)油制PP擴(kuò)產(chǎn)安排較少，統(tǒng)計表明2015年P(guān)P產(chǎn)能增速有望達(dá)到28%，將大大超過國內(nèi)PP需求增速。新產(chǎn)能的釋放必將給國內(nèi)市場帶來供應(yīng)壓力。與此同時，2015年我國經(jīng)濟(jì)或進(jìn)一步放緩，受此影響國內(nèi)PP需求將難有靚麗表現(xiàn)?！叭绻?015年我國經(jīng)濟(jì)增速下滑明顯，則將給PP需求帶來負(fù)面影響。”業(yè)內(nèi)人士稱。

對于2014年年底期貨市場“黑馬”品種甲醇來說，2015年，除了煤制烯烴項目的甲醇產(chǎn)能之外，新增甲醇項目并不多，預(yù)計約400萬噸，整體預(yù)測，2015年國內(nèi)甲醇產(chǎn)能將達(dá)到8000萬噸?！鞍凑?5%的開工率測算，國內(nèi)甲醇產(chǎn)量增速將在20%。由于2015年國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)增速增長不大，維持低水平增長，預(yù)計2015年上半年甲醇傳統(tǒng)下游行業(yè)仍會維持弱勢?！敝行牌谪浹芯繄蟾嬲J(rèn)為，隨著煤制烯烴、甲醇制烯烴項目逐漸開工，烯烴項目占甲醇需求的比例將逐漸增大?！坝捎谒?、所配的甲醇產(chǎn)能較大，煤制烯烴項目和甲醇制烯烴項目的動態(tài)將成為2015年甲醇價格決定性因素?！?/div>