發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)提示性公告的這些上市公司中，部分公司目前只是接受調(diào)查，還未出結(jié)果，但從目前披露的信息看，恐難逃處罰，因此，預(yù)計(jì)在明年年初，上市公司出現(xiàn)批量退市的情況恐難以避免 　監(jiān)管層正在積極推進(jìn)新股發(fā)行注冊(cè)制改革，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)會(huì)在2015年上半年成行。而在推行注冊(cè)制之前，必然要對(duì)“退市難”問(wèn)題作出根本解決，否則以過(guò)去A股市場(chǎng)“20年只退市幾十家公司”的速度，再加上注冊(cè)制后股票批量上市，A股市場(chǎng)的股票數(shù)量會(huì)飛速擴(kuò)張，大量攤薄資金，最終讓市場(chǎng)失去活力。

每到年末，A股市場(chǎng)都會(huì)掀起一波針對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股的“摘帽脫星”炒作行情，今年卻截然不同。時(shí)值年末，一批上市公司卻發(fā)布了退市風(fēng)險(xiǎn)提示，不過(guò)，這些個(gè)股并未延續(xù)過(guò)去備受青睞的格局，而是陷入了無(wú)人問(wèn)津的境地。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月25日，兩市有約33家上市公司發(fā)布了退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告這些公司正在接受證監(jiān)會(huì)的調(diào)查，如果存在觸及規(guī)定的欺詐發(fā)行或者重大信息披露違法情形，公司將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，乃至?xí)和９善鄙鲜小?/P>

在外界看來(lái)，急切地推行退市制度改革，預(yù)示著注冊(cè)制也將浮出水面。在注冊(cè)制推行前，退市常態(tài)化成為基礎(chǔ)。目前，證券法正處于修訂階段，有可能于明年6月頒布，注冊(cè)制最快或許將在2015年下半年推出。

博元投資率先觸線(xiàn)

“公司從12月23日開(kāi)始停牌，籌劃重組。希望復(fù)牌之后能有好消息，消除退市警示公告帶來(lái)的負(fù)面影響。”張?jiān)剑ɑ┦遣┻h(yuǎn)投資的一位小股東，他在12月10日博元投資跌停后的第二天買(mǎi)入。

12月9日，博元投資就其立案稽查進(jìn)展發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)提示公告。公告顯示，廣東證監(jiān)局在對(duì)其立案稽查過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，公司存在財(cái)務(wù)信息虛假記載，涉及金額數(shù)十億元。公司因涉嫌重大信息披露違法行為，可能會(huì)依法受到行政或者刑事責(zé)任追究。

分析人士表示，公司信息披露違規(guī)情形相對(duì)較為明確，接下來(lái)被暫停上市的可能性較高，根據(jù)退市新規(guī)，暫停上市后一年內(nèi)，所涉違法行為不能全面糾正的，公司將可能被終止上市。投資者對(duì)此應(yīng)高度警惕。

這意味著博元投資可能成為退市新規(guī)頒布后，第一家因涉嫌重大違法行為被暫停并可能終止上市的公司。

12月9日，博元投資公告廣東證監(jiān)局的行政監(jiān)管措施決定書(shū)并復(fù)牌，當(dāng)日股價(jià)應(yīng)聲跌停。12月10號(hào)，股價(jià)繼續(xù)跌停，但是在收市前的最后十分鐘被巨量資金拉起，這意味著博元投資可能被退市的重大風(fēng)險(xiǎn)尚未被充分認(rèn)識(shí)。

“上市公司還是稀缺資源，公司也不會(huì)輕易放棄這個(gè)資源，肯定會(huì)自救?！弊鳛橐晃焕瞎擅?，張?jiān)綄?duì)這一遭遇負(fù)面消息的公司有自己的投資心得。

而事實(shí)似乎正如張?jiān)筋A(yù)計(jì)的那樣。博元投資也在全力自救。12月22日晚間，博元投資發(fā)布公告稱(chēng)，公司于12月22日接到第一大股東珠海華信泰投資有限公司書(shū)面通知，稱(chēng)其正在籌劃與公司相關(guān)的重大收購(gòu)事項(xiàng)，擬現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)，所涉資產(chǎn)超過(guò)公司凈資產(chǎn)的50％，且超過(guò)5000萬(wàn)元。該事項(xiàng)尚在討論中，存在重大不確定性。鑒于該事項(xiàng)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，公司股票23日開(kāi)市起停牌。

值得關(guān)注的是，博元投資在特殊時(shí)期選擇利用重組快車(chē)道自救。公司選擇的重大資產(chǎn)重組方式是今年剛剛放開(kāi)審核的現(xiàn)金收購(gòu)模式。

今年11月23日，新版《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》正式公布施行，其中取消了對(duì)不構(gòu)成借殼上市的上市公司重大購(gòu)買(mǎi)、出售、置換資產(chǎn)行為的審批，即以現(xiàn)金為對(duì)價(jià)的重大資產(chǎn)重組將免于行政審核。

對(duì)于博元投資的重組結(jié)果雖然張?jiān)降刃」蓶|寄予希望，但業(yè)內(nèi)人士對(duì)于公司是否有資金實(shí)力實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金收購(gòu)存有質(zhì)疑。資料顯示，截至今年9月30日，博元投資總資產(chǎn)6.23億元，負(fù)債總額5.31億元，貨幣資金僅1510.38萬(wàn)元。

近40家集體“自白”

博元投資拉開(kāi)了本輪退市警示公告的序幕，在其之后，滬深兩市有38家公司發(fā)布了退市警示公告。包括*ST國(guó)創(chuàng)、*ST成城、*ST大荒、ST生化、*ST傳媒、*ST國(guó)恒、*ST廣夏、*ST三毛、*ST銳電在內(nèi)的11家ST公司。此外，還有上海家化、勤上光電、鍵橋通訊、恒星科技、中科云網(wǎng)和科倫藥業(yè)等主板和中小板公司，創(chuàng)業(yè)板公司僅迪威視訊1家。

值得注意的是，近40家警示退市風(fēng)險(xiǎn)的上市公司中，僅有1/3是因?yàn)闃I(yè)績(jī)連續(xù)兩年虧損“披星戴帽”而發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)公告，共有26家公司，發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)警告的原因，是因涉嫌信息披露違法違規(guī)正被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

之所以出現(xiàn)這種過(guò)去從未有過(guò)的情況，是由于今年10月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》，其中明確規(guī)定，上市公司如果出現(xiàn)欺詐發(fā)行、重大信息披露違法行為，被證監(jiān)會(huì)依法作出行政處罰決定，或者因涉嫌犯罪被證監(jiān)會(huì)依法移送公安機(jī)關(guān)的，證券交易所應(yīng)當(dāng)暫停其股票上市交易。

11月16日，滬深兩市推出最新修訂的《股票上市規(guī)則》，欺詐發(fā)行和重大信息披露違法納入退市情形，被認(rèn)為是本次退市制度改革的亮點(diǎn)，退市標(biāo)準(zhǔn)不再局限于虧損，存在IPO造假或重大違規(guī)的企業(yè)都有可能退市，投資遭遇“黑天鵝”的可能性大增。

根據(jù)新修訂的《股票上市規(guī)則》的相關(guān)規(guī)定，為充分進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示，保護(hù)投資者利益，被立案調(diào)查的上市公司每個(gè)月需進(jìn)行一次風(fēng)險(xiǎn)提示。上市公司如因欺詐發(fā)行或重大信息披露違法行為受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰，或者被依法移送公安機(jī)關(guān)的，證券交易所將對(duì)公司股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST），公司股票可在風(fēng)險(xiǎn)警示板繼續(xù)交易30個(gè)交易日。

據(jù)了解，為落實(shí)退市新規(guī)，上交所近期組織排查了正處于立案稽查進(jìn)程中的公司情況，要求公司及時(shí)作出風(fēng)險(xiǎn)提示。初步統(tǒng)計(jì)，目前上交所約有20家公司正處于立案稽查階段，后續(xù)還有部分公司將發(fā)布相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

在發(fā)布退市警示公告的公司中，有不少是知名企業(yè)，比如上海家化。

12月15日，上海家化發(fā)布公告稱(chēng)，上海家化因涉嫌信披違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，由此可能觸及退市新規(guī)中相關(guān)條款。公司股價(jià)也由此暴跌并一路下行。不過(guò)，在12月24日，公司正式發(fā)布了上海證監(jiān)局的《行政處罰事先告知書(shū)》。在外界看來(lái)，上海家化距離退市新規(guī)所規(guī)定的“重大信息披露違法”相去甚遠(yuǎn)，公司的退市風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)排除。

鋪路注冊(cè)制

不過(guò)，并不是所有的公司都像上海家化那樣能夠快速排除風(fēng)險(xiǎn)。

以從餐飲轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)的中科云網(wǎng)（原湘鄂情）為例。原為湘鄂情的中科云網(wǎng)，貼上時(shí)下最熱門(mén)的大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等概念大旗，搖身從中高端餐飲企業(yè)變?yōu)闀r(shí)髦的大數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，不過(guò)，轉(zhuǎn)型之路并不順?biāo)臁?013年已經(jīng)虧損超5億元的湘鄂情，在變身為中科云網(wǎng)后，凈利潤(rùn)持續(xù)虧損。今年三季報(bào)顯示，前三季度歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損接近1億元，全年預(yù)計(jì)虧損1.8億元。12月9日，身陷泥淖的中科云網(wǎng)選擇出售3家下屬湘鄂情餐飲企業(yè)和商標(biāo)。

就在此時(shí)，12月20日，證監(jiān)會(huì)點(diǎn)名通報(bào)了18只股票，并已對(duì)涉嫌操縱股價(jià)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人立案調(diào)查，中科云網(wǎng)也出現(xiàn)在了名單中。

與海外市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)退市案例并不多。

數(shù)據(jù)顯示，2001年-2007年間，A股每年退市的公司8家左右，總共62家，退市原因主要集中在連續(xù)三年虧損，由于2004年前后還未進(jìn)行股改，借殼難以套現(xiàn)加上熊市導(dǎo)致市場(chǎng)融資功能和財(cái)富效應(yīng)喪失，垃圾股只能選擇退市；而2008-2012年6月退市的公司共有18家，但是除了一家公司因證券置換退市外，其他公司全部因吸收合并而退市，真正由于連續(xù)虧損等觸發(fā)退市標(biāo)準(zhǔn)而退市的公司沒(méi)有一家。

公開(kāi)數(shù)據(jù)則顯示，1995年-2012年間，紐交所共有3000家左右的上市公司實(shí)現(xiàn)了退市，納斯達(dá)克市場(chǎng)共有8000多家公司完成了退市。在2005年-2012年間，紐交所退市的上市公司市值高達(dá)3.1萬(wàn)億，同期新上市公司的市值規(guī)模僅有1.3萬(wàn)億，退市市值是新上市公司市值的2.5倍。

“按照現(xiàn)在的情況，明年出現(xiàn)批量退市的概率大大增加。這也是市場(chǎng)藍(lán)籌股走強(qiáng)，中小盤(pán)股受冷遇的原因之一。”上海一家私募基金投資經(jīng)理周躍文對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。

今年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布退市新規(guī)之后，平安證券策略分析師房雷曾表示，“退市制度完善將消弱殼價(jià)值，這對(duì)于以‘成長(zhǎng)稀缺’與‘并購(gòu)重組看重殼價(jià)值’為特征的小市值創(chuàng)業(yè)板影響偏負(fù)面?！?/P>

此前，證監(jiān)會(huì)也明確表示新股發(fā)行將由審批制向注冊(cè)制過(guò)渡，借殼上市“等同”于首次公開(kāi)發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，中金公司認(rèn)為，這將降低實(shí)際操作中的迂回空間，有助于削弱本不應(yīng)存在的殼資源的價(jià)值。而有效的退市機(jī)制的建立將使保殼難以操作，從而加劇殼資源的貶值步伐，并打擊內(nèi)幕交易。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)促使退市制度常態(tài)化的舉措強(qiáng)化了注冊(cè)制推出的預(yù)期。

房雷表示，“退市制度完善有助于在發(fā)行端的市場(chǎng)化改革，上市條件與門(mén)檻可能有所松動(dòng)而上市后的監(jiān)管環(huán)節(jié)會(huì)顯著加強(qiáng)，注冊(cè)制進(jìn)程可能有所加速?！?/P>

中金公司指出，退市制度一直都是A股市場(chǎng)制度建設(shè)中較弱的一環(huán)，退市制度制定和執(zhí)行向前的一小步，對(duì)于A股市場(chǎng)制度環(huán)境的完善將是一大步。它有利于保護(hù)投資者利益，有利于A股市場(chǎng)撕下“為企業(yè)融資”的標(biāo)簽，實(shí)現(xiàn)投資和融資兩條腿走路。