大商所新增連續(xù)交易品種

繼鄭州商品交易所上周五啟動(dòng)首批夜盤(pán)交易品種后，12月15日大連商品交易所也發(fā)布公告表示，將于12月26日起上市第二批夜盤(pán)交易品種，第二批夜盤(pán)交易品種為鐵礦石、豆粕、豆油、黃大大豆號(hào)、黃大豆二號(hào)、焦煤。在此之前，大商所已于今年7月4日推出了棕櫚油、焦炭期貨的夜盤(pán)交易。

值得一提的是，市場(chǎng)較為關(guān)心的鐵礦石期貨也在此次大商所夜盤(pán)交易品種中。大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，選取的品種與相應(yīng)的外盤(pán)品種有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，全面覆蓋了大商所油粕類(lèi)和煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的夜盤(pán)交易品種體系，尤其是完善了夜盤(pán)品種的套利關(guān)系完整性。

在世界經(jīng)濟(jì)一體化背景下，中國(guó)大宗商品進(jìn)出口貿(mào)易仍在穩(wěn)步增長(zhǎng)，受?chē)?guó)際市場(chǎng)價(jià)格影響不斷加深，國(guó)內(nèi)外期貨品種聯(lián)動(dòng)性加強(qiáng)。夜盤(pán)交易擴(kuò)容可使更多與外盤(pán)關(guān)聯(lián)度高的品種及時(shí)、迅速地消化外圍市場(chǎng)帶來(lái)的影響，進(jìn)而更好地滿足投資者避險(xiǎn)及交易需求。

防范隔夜風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)記者了解，此次大商所在夜盤(pán)交易的時(shí)間設(shè)置上，特別設(shè)置與大商所品種相關(guān)的美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨北京交易時(shí)間為08:00-02:15，其中公開(kāi)喊價(jià)的北京時(shí)間為21:30-02:15，完全可以覆蓋美盤(pán)該段公開(kāi)喊價(jià)和電子盤(pán)時(shí)間。

與此同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)普遍關(guān)注的美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)報(bào)告中的月度供需報(bào)告一般在每月8-12日北京時(shí)間的00∶00-01∶15之間發(fā)布，大商所夜盤(pán)交易時(shí)間能夠覆蓋該報(bào)告的發(fā)布時(shí)間，以留有足夠的時(shí)間讓市場(chǎng)來(lái)消化、反映上述重要數(shù)據(jù)。

對(duì)此，中信期貨分析師王聰穎認(rèn)為，正是由于國(guó)內(nèi)豆粕、豆油對(duì)美豆的依賴(lài)性較強(qiáng)，因此國(guó)內(nèi)豆類(lèi)板塊走勢(shì)也基本要反映美國(guó)芝加哥交易所（CBOT）的信息。目前我們看到每天早上國(guó)內(nèi)開(kāi)盤(pán)，豆粕、豆油會(huì)有跳空的現(xiàn)象，就是在反映隔夜外盤(pán)的信息。

未來(lái)隨著夜盤(pán)上市后，外盤(pán)的部分信息可以在國(guó)內(nèi)盤(pán)面上體現(xiàn)出來(lái)，這樣第二天開(kāi)盤(pán)不至于出現(xiàn)大漲大跌。由于夜盤(pán)可能跟隨CBOT價(jià)格走勢(shì)，因此對(duì)于USDA的報(bào)告的關(guān)注度就提高了。與此同時(shí)，隨著夜盤(pán)交易的開(kāi)展，市場(chǎng)各品種間的套利交易也會(huì)出現(xiàn)，包括內(nèi)外盤(pán)套利、跨期套利及蝶式套利等套利模型均會(huì)有更大的空間。

“雖然豆類(lèi)油脂受宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響較小，但受到農(nóng)產(chǎn)品相關(guān)報(bào)告的影響略大。通常在3月、6月、9月當(dāng)月最后一個(gè)交易日將公布相關(guān)種植預(yù)期、種植面積報(bào)告和季度庫(kù)存報(bào)告，因?yàn)榧径葓?bào)告關(guān)系到一個(gè)年度的產(chǎn)量與供需結(jié)構(gòu)問(wèn)題，因而影響是最大的，時(shí)常在當(dāng)日出現(xiàn)漲跌停?！鄙虾Ｉ駝P投資公司投資經(jīng)理高艷濱接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

除此以外，高艷濱認(rèn)為，每月9-12日當(dāng)中一天會(huì)有USDA月度供需報(bào)告，也會(huì)使當(dāng)日市場(chǎng)的波動(dòng)增大。同時(shí)，每月12-15日當(dāng)中一天的美國(guó)月度壓榨報(bào)告、每周一的周度出口檢驗(yàn)報(bào)告、周四的周度出口銷(xiāo)售報(bào)告，以及種植收割期間每周一的作物播種與生長(zhǎng)報(bào)告，都會(huì)多多少少地影響當(dāng)日市場(chǎng)價(jià)格。

“由于國(guó)內(nèi)大商所、鄭商所相繼推出夜盤(pán)交易，且品種普遍推廣，與外盤(pán)具有共同的交易時(shí)間，因而農(nóng)產(chǎn)品的套利等交易將有所增加。除了傳統(tǒng)的跨期套利之外，具有產(chǎn)業(yè)鏈操作意義的大豆壓榨提油套利與反向提油套利將更加實(shí)用。”山東日照旭日升糧油貿(mào)易公司經(jīng)理陳亮向記者介紹。

陳亮進(jìn)一步指出，夜盤(pán)交易也會(huì)有順應(yīng)進(jìn)出口貿(mào)易流的國(guó)內(nèi)外跨市套利，如國(guó)內(nèi)的豆油與美豆油、國(guó)內(nèi)的豆粕與美豆粕、國(guó)內(nèi)的白糖與原糖，以及國(guó)內(nèi)外的棉花套利操作等，甚至可以考慮外盤(pán)原油、燃油與國(guó)內(nèi)植物油的跨市、跨品種套利。在宏觀對(duì)沖方面，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的夜盤(pán)推廣，使更多的基金和投資者將其納入一定的交易配置當(dāng)中，利于提高交易和收益的穩(wěn)定性。

正當(dāng)國(guó)內(nèi)各大期貨交易所爭(zhēng)開(kāi)夜盤(pán)交易之際，有期貨業(yè)內(nèi)人士向記者反映，夜盤(pán)交易規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)品種連續(xù)交易有益，但是經(jīng)過(guò)一段時(shí)間運(yùn)行，他們也發(fā)現(xiàn)其弊端，夜盤(pán)交易人容易困倦，在投資者困意襲來(lái)時(shí)開(kāi)平倉(cāng)就會(huì)容易出現(xiàn)錯(cuò)誤。

北京智贏投資顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)王瑞軍認(rèn)為，程序化交易可以實(shí)現(xiàn)全部自動(dòng)交易，在過(guò)往的行情中，國(guó)內(nèi)的行情走勢(shì)往往由于不斷跳空而引起隔夜倉(cāng)位的巨大風(fēng)險(xiǎn)。因此，當(dāng)夜盤(pán)交易開(kāi)始之后，程序化交易更能發(fā)揮它的作用了。

王瑞軍認(rèn)為，隔夜外盤(pán)品種劇烈波動(dòng)后，次日早上國(guó)內(nèi)相對(duì)應(yīng)的期貨品種會(huì)出現(xiàn)跳空或者高開(kāi)走勢(shì)，這對(duì)于做程序化交易的人是不利的，如果當(dāng)晚隔夜持倉(cāng)頭寸相反，就可能引起賬戶的不正常波動(dòng)，造成巨大虧損，所以夜盤(pán)的推出間接對(duì)程序化交易是利好，我們喜歡連續(xù)的流暢的行情。

有望占半壁江山

中國(guó)國(guó)際期貨有限公司資管中心總監(jiān)高健指出，雖然程序化交易相比較人工交易在夜盤(pán)有自己的優(yōu)勢(shì)，比如不會(huì)因?yàn)榉咐?、注意力不集中等原因錯(cuò)過(guò)行情，但程序化交易在夜盤(pán)交易中也面臨自己的問(wèn)題。參與夜盤(pán)交易的投資者相對(duì)較少，夜盤(pán)品種的成交量可能會(huì)不如日盤(pán)，造成交易的滑點(diǎn)等比較大，反而不利于程序化交易的進(jìn)行。

另外，王聰穎認(rèn)為，夜盤(pán)運(yùn)行是否平穩(wěn)一方面取決于內(nèi)外盤(pán)的關(guān)聯(lián)度高低，另一方面取決于投資者的交易需求。計(jì)算豆粕、大豆、豆油和外盤(pán)的相關(guān)系數(shù)，最高可達(dá)到0.9，表明豆類(lèi)板塊內(nèi)外盤(pán)聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)。而國(guó)內(nèi)豆粕交投活躍，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈大多采用基差報(bào)價(jià)的方式進(jìn)行大豆采購(gòu)和銷(xiāo)售，況且國(guó)內(nèi)壓榨大豆有90%來(lái)自進(jìn)口?？偟膩?lái)看，預(yù)計(jì)連豆板塊夜盤(pán)也會(huì)相當(dāng)活躍。

與此同時(shí)，12月13日至14日，上期所已組織其所有的會(huì)員單位，進(jìn)行了期貨夜盤(pán)交易系統(tǒng)測(cè)試演練工作。此次進(jìn)行交易系統(tǒng)測(cè)試演練的期貨品種包括螺紋鋼、熱軋卷板、天然橡膠、石油瀝青，意味著上述4個(gè)期貨品種的夜盤(pán)交易也將很快正式上線。加上以前已經(jīng)上線交易的黃金、白銀、銅、鋁、鋅、鉛等期貨品種，上期所夜盤(pán)交易品種有望增至10個(gè)。

這意味著，在不久的將來(lái)，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)上的夜盤(pán)交易品種將擴(kuò)容至23個(gè)，占目前國(guó)內(nèi)45個(gè)商品期貨品種的半數(shù)以上。對(duì)此，高艷濱表示，國(guó)內(nèi)不論是農(nóng)產(chǎn)品還是金屬，夜盤(pán)的展開(kāi)，都是為了與國(guó)際市場(chǎng)的良好結(jié)合與接軌，這樣不但可以使國(guó)內(nèi)投資者和參與期貨、國(guó)際貿(mào)易的企業(yè)規(guī)避一定的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，也可以提高我國(guó)在相關(guān)商品上的定價(jià)權(quán)地位。

只不過(guò)，農(nóng)產(chǎn)品與金屬畢竟是兩個(gè)市場(chǎng)，且金屬除了自身基本面因素之外，其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與信息靈敏度更高，而農(nóng)產(chǎn)品著重受其自身基本面主導(dǎo)，由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)主體各方的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與信息發(fā)布并不同時(shí)，且超預(yù)期性較強(qiáng)，因而，金屬的波動(dòng)要明顯大于農(nóng)產(chǎn)品，也就是說(shuō)，農(nóng)產(chǎn)品的交易會(huì)相對(duì)更穩(wěn)定一些，這也確實(shí)會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的投資者選擇農(nóng)產(chǎn)品交易，并且可能更多地出現(xiàn)內(nèi)外盤(pán)相關(guān)產(chǎn)品的套利交易。