2009年7月以來(lái)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)主導(dǎo)國(guó)內(nèi)豆類(lèi)市場(chǎng)先挫后揚(yáng)。美國(guó)勞工部公布的6月就業(yè)率創(chuàng)26年最低，慘淡就業(yè)數(shù)據(jù)引發(fā)了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的憂(yōu)慮，投機(jī)性?huà)伇P(pán)出現(xiàn)，是造成以原油為首的大宗商品7月上旬大幅下挫的導(dǎo)火索。原油在7月中旬后價(jià)格止跌上行，而豆類(lèi)基本面天氣條件良好，適于作物生長(zhǎng)，價(jià)格承壓滯漲，依舊在相對(duì)低位區(qū)域盤(pán)整至7月末。步入8月，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)第二季度經(jīng)濟(jì)萎縮程度遠(yuǎn)小于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)預(yù)期較好，導(dǎo)致股市大漲、原油上行加速，美元大跌。豆類(lèi)亦突破長(zhǎng)期盤(pán)整區(qū)間，跳空上行，目前正在向上突破年中6月所創(chuàng)的高點(diǎn)。

　　全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定了整個(gè)商品市場(chǎng)大的發(fā)展方向。在穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，供需形勢(shì)仍然是三季度下半段的豆類(lèi)價(jià)格的主導(dǎo)因素。

　　一． 大豆供應(yīng)格局依舊緊張，提振豆粕價(jià)格

　　1. 阿根廷產(chǎn)量大減：南美阿根廷08/09年度大豆收割工作已經(jīng)結(jié)束，受干旱影響，產(chǎn)量從前期預(yù)測(cè)的5000萬(wàn)噸下跌至3200萬(wàn)噸。我國(guó)08/09年度包括中央儲(chǔ)備和臨時(shí)儲(chǔ)備大豆超過(guò)750萬(wàn)噸，大豆市場(chǎng)流通量大減，阿根廷產(chǎn)量比預(yù)期減少1800萬(wàn)噸，全球大豆供應(yīng)格局更是雪上加霜。

　　2. 第三季度進(jìn)口大豆數(shù)量銳減，大豆壓榨量減少：由于國(guó)家前期大量收儲(chǔ)國(guó)產(chǎn)大豆，使得大豆進(jìn)口需求旺盛。從圖一中國(guó)海關(guān)總署公布的月度大豆進(jìn)口數(shù)量看，2009年1月至7月我國(guó)一共進(jìn)口大豆2648萬(wàn)噸，平均進(jìn)口378.3萬(wàn)噸。較2008年同期增加575萬(wàn)噸，與2008/09年度中央臨時(shí)儲(chǔ)備數(shù)量基本相同。通過(guò)對(duì)往年進(jìn)口數(shù)據(jù)進(jìn)行觀察（圖二），我國(guó)一、四季度從美國(guó)進(jìn)口大豆的數(shù)量要遠(yuǎn)大于二、三季度。目前美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存達(dá)到歷史低點(diǎn)，再大量進(jìn)口可能性不大。中國(guó)商務(wù)部預(yù)計(jì)8月進(jìn)口大豆到港量為207.62萬(wàn)噸。進(jìn)口大豆到港量較7月削減大半。眾所周知，進(jìn)口大豆因出油率較高，比國(guó)產(chǎn)大豆更具優(yōu)勢(shì)，而被壓榨企業(yè)廣泛采用。后期進(jìn)口大豆減少，國(guó)產(chǎn)大豆壓榨虧損的情況下，壓榨開(kāi)工率繼續(xù)下降，必將導(dǎo)致豆粕、豆油供應(yīng)緊張。

　　3. 美大豆產(chǎn)量創(chuàng)新高，全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存減少：根據(jù)8月12日美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的作物供需報(bào)告顯示，2009年美國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為31.99億蒲式耳，因單產(chǎn)預(yù)期下降，略低于7月預(yù)估的32.6億蒲式耳，但依舊創(chuàng)下紀(jì)錄新高。大豆作物產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄將彌補(bǔ)收割開(kāi)始之際庫(kù)存低于兩周供應(yīng)量的影響。全球2008/09年度大豆年末庫(kù)存預(yù)估為4,104萬(wàn)噸，2007/08年度實(shí)際年末庫(kù)存為5,292萬(wàn)噸。全球2009/10年度大豆年末庫(kù)存預(yù)估為5,032萬(wàn)噸，7月預(yù)估為5,183萬(wàn)噸。8月預(yù)估較7月預(yù)測(cè)共減少151萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部稱(chēng)，2009年大豆作物農(nóng)場(chǎng)交貨價(jià)預(yù)計(jì)為每蒲式耳9.40美元，為三年來(lái)最低。

　　4. 國(guó)儲(chǔ)大豆拍賣(mài)成交量較?。?009年下半年以來(lái)至今，國(guó)家一共在安徽糧食批發(fā)交易市場(chǎng)拍賣(mài)四次，其中前兩次（7月25日、7月29日）全部流拍。8月5日共成交0.49萬(wàn)噸，成交率僅為0.98%，第四次8月12日成交共1.50萬(wàn)噸，成交率2.99%。市場(chǎng)對(duì)3750的價(jià)位從完全無(wú)吸引力，到開(kāi)始認(rèn)可，對(duì)價(jià)格而言是一種支撐。但成交微量，參與拍賣(mài)熱情不高。大豆壓榨企業(yè)無(wú)力承受高額原料成本，期望國(guó)家政策扶持。然筆者認(rèn)為3750元對(duì)于國(guó)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)已經(jīng)是在收儲(chǔ)成本之下了，大幅降價(jià)既不符合“順價(jià)銷(xiāo)售”的思路，不能穩(wěn)定大豆市場(chǎng)，保持豆農(nóng)種植大豆的積極性，也不能使大豆收儲(chǔ)后期順利展開(kāi)，降價(jià)拍賣(mài)對(duì)國(guó)家財(cái)政也是一種負(fù)擔(dān)，并且可能會(huì)引起連年補(bǔ)貼的惡性循環(huán)。當(dāng)前豆油、豆粕價(jià)格開(kāi)始回升，壓榨利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，企業(yè)處境開(kāi)始好轉(zhuǎn)。后期關(guān)注國(guó)家政策導(dǎo)向。

　　二． 豆粕三季度需求料將提升

　　今年以來(lái)，禽流感在亞洲部分國(guó)家爆發(fā)，并蔓延至我國(guó)，受此影響，飼料等行業(yè)的需求受到明顯壓制，對(duì)養(yǎng)殖業(yè)帶來(lái)致命傷害。2009年春季，受禽流感影響，禽、畜價(jià)格低迷，生豬補(bǔ)欄旺季不旺，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄不積極，部分地區(qū)甚至空欄。自6月初商務(wù)部啟動(dòng)凍豬肉收儲(chǔ)工作以來(lái)，我國(guó)生豬價(jià)格止跌上行，已經(jīng)連續(xù)八周小幅上漲，養(yǎng)殖戶(hù)終于轉(zhuǎn)虧損為微盈，秋季節(jié)假日較多，對(duì)禽、蛋、肉需求強(qiáng)勁，補(bǔ)欄旺季到來(lái)，后期對(duì)飼料需求增加，飼料蛋白——豆粕需求亦增加。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的近年來(lái)飼料月度產(chǎn)量走勢(shì)圖，從圖中我們可以看到，1. 我國(guó)飼料產(chǎn)量逐年增加。2. 我國(guó)飼料產(chǎn)量走勢(shì)呈現(xiàn)明顯周期性：第一季度產(chǎn)量先減后增，第二季度產(chǎn)量直線上升，三、四兩個(gè)季度產(chǎn)量均表現(xiàn)為先減后增。3.每年6、9、12月份產(chǎn)量出現(xiàn)三個(gè)峰值。4. 9月或12月為每年最大產(chǎn)量月。飼料月度產(chǎn)量走勢(shì)一定程度上反映出國(guó)內(nèi)豆粕需求的季節(jié)性變化。由此推斷出第三季度豆粕需求先減后增，價(jià)格先跌后漲，此判斷與當(dāng)前行情是否吻合。

　　三． 技術(shù)面分析

　　下圖四為CBOT 豆粕自2008年以來(lái)凈多單持倉(cāng)走勢(shì)圖，從圖中我們可以看到，基金自2008年年底以來(lái)，一直增持豆粕多單至6月3日的6.1886萬(wàn)手，后明顯回落至7月22日的3.1139萬(wàn)手，近期凈多單開(kāi)始增加，截止7月30日凈多單3.625萬(wàn)手。投資者對(duì)豆粕未來(lái)預(yù)期看好。

　　大商所豆粕持倉(cāng)隨著價(jià)格的震蕩上行，從7月上旬的75萬(wàn)大幅擴(kuò)倉(cāng)至現(xiàn)在的137萬(wàn)余手，多空紛紛進(jìn)場(chǎng)，對(duì)后市預(yù)期分歧不斷加大，拼殺激烈。其中主空為中糧系會(huì)員，逢高拋空，持倉(cāng)集中，現(xiàn)在豆粕品種上的總持倉(cāng)共有28萬(wàn)余手，占前20名會(huì)員持倉(cāng)總量的近一半。主多持倉(cāng)則相對(duì)分散，現(xiàn)前20名會(huì)員持多單近38萬(wàn)手?？辗匠謧}(cāng)較為強(qiáng)勢(shì)。

　　從豆粕指數(shù)日K線圖看，現(xiàn)價(jià)格運(yùn)行于上升通道之中，各均線于K線下方發(fā)散排列，對(duì)價(jià)格支持良好。各技術(shù)指標(biāo)亦強(qiáng)勢(shì)。

　　四． 綜合意見(jiàn)與建議

　　通過(guò)對(duì)第三季度大豆、豆粕供給、需求的分析，得出豆粕后期供應(yīng)吃緊、需求旺盛，對(duì)于價(jià)格利好，建議投資者中期看多。當(dāng)前M1005合約上沖前期高點(diǎn)3030點(diǎn)回落，短期可能再次向上突破，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和各國(guó)貨幣政策不變的條件下，建議投資者3000附近進(jìn)場(chǎng)，若能順勢(shì)上行，則第一目標(biāo)位3150。若進(jìn)場(chǎng)后價(jià)格運(yùn)行不暢或大幅回落，建議退場(chǎng)觀望。