需求疲軟&去庫存緩慢

原油暴跌沖擊甲醇何處尋底

煤制烯烴裝置在四季度集中投產(chǎn)，甲醇需求或因此有所增加。同時，甲醇產(chǎn)銷分離，冬季運輸不便會導(dǎo)致局部供給不足，也將對甲醇產(chǎn)生一定的支撐，因此，預(yù)計四季度甲醇有望迎來反彈。但是原油價格大幅下挫不但導(dǎo)致大量低價進口甲醇涌入國內(nèi)市場，而且低價油制烯烴也將沖擊煤制烯烴行業(yè)。此外，下游需求疲軟，去庫存緩慢，也將限制甲醇的反彈幅度，后期甲醇或呈現(xiàn)弱勢格局。

外圍環(huán)境利空限制甲醇的上漲幅度

由于北美頁巖油、頁巖氣和油砂的興起，沙特阿拉伯在北美能源市場的份額逐漸被蠶食。考慮到全球原油需求相對穩(wěn)定，所以頁巖油產(chǎn)量的增加直接影響到市場對沙特阿拉伯原油的需求，從而影響到了沙特的國家收入。處于奪取市場份額的目的，沙特阿拉伯通過低價拋售原油的方式逼迫頁巖油停產(chǎn)。目前來看，原油價格跌破80美元/桶，加拿大的油砂已經(jīng)沒有利潤可言了，而近期原油價格跌破70美元/桶，大部分頁巖油已經(jīng)沒有什么利潤了。但是，要想逼迫北美的石油公司停止頁巖油的開采，原油價格必須長期維持在低位。因此，我們認為，后期OPEC仍然會維持現(xiàn)有產(chǎn)量，原油很長一段時間都將處于低位。

原油價格大幅下挫對于甲醇將會產(chǎn)生重大的利空影響。由于中東地區(qū)的甲醇都以天然氣為原材料，原油價格大幅下挫將帶動天然氣價格下行，由于成本下降，后期大量廉價甲醇可能會涌入中國市場，擠占國內(nèi)甲醇。此外，原油價格大幅下挫將會導(dǎo)致烯烴行業(yè)的成本重心大幅下移，煤制烯烴行業(yè)將會受到?jīng)_擊。

消費疲軟延緩去庫存化，甲醇缺乏上漲動能

下半年以來，由于進口量持續(xù)增加，國內(nèi)甲醇港口庫存持續(xù)增高，但是由于下游消費疲軟，去庫存非常緩慢。截至11月27日，國內(nèi)甲醇港口庫存為93.5萬噸，較6月底上漲27.3萬噸，上漲49.37%。其中，華東甲醇港口庫存為52.7萬噸，較6月底上漲22.5萬噸，上漲74.5%；華南甲醇港口庫存為22.8萬噸，較6月底上漲1.1萬噸，上漲5.07%；寧波港甲醇港口庫存為18.0萬噸，較6月底上漲3.7萬噸，上漲25.87%。

由于甲醇港口庫存維持在高位，甲醇行業(yè)正處在去庫存階段，在庫存沒有恢復(fù)到正常狀態(tài)之前，甲醇走勢很難反轉(zhuǎn)，因此下游消費的好壞決定了去庫存的速度，更在很大程度上決定了甲醇價格未來的走勢。首先，甲醛作為甲醇最主要的消費領(lǐng)域，其主要用途是生產(chǎn)膠合板的黏合劑，價格和房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)度很高，但是進入冬季，建筑工地基本停工，市場對于甲醛的需求大幅下挫。其次，二甲醚市場整體供應(yīng)嚴重過剩使得二甲醚價格上漲乏力，市場對于二甲醚的需求難有提振。

綜上所述，我們認為，甲醇下游需求相對疲軟，不但制約甲醇的去庫存效率，而且也難以提供甲醇反彈的動能。

后市預(yù)測

綜上所述，由于原油價格大幅下挫，不但導(dǎo)致國際甲醇的成本下移，而且導(dǎo)致烯烴成本下降，沖擊煤制烯烴行業(yè)。此外，下游需求疲軟，國內(nèi)去庫存緩慢，市場難有利好支撐。因此，我們認為，在低價原油沖擊和需求疲軟的共同作用下，甲醇將延續(xù)弱勢。