生物柴油與豆油的聯(lián)動(dòng)關(guān)系

制備生物柴油的原料包括多種動(dòng)植物油脂，其中豆油占有舉足輕重的地位，美國生產(chǎn)的生物柴油絕大部分來自豆油。2007年RFS2的出臺(tái)激發(fā)了美國生產(chǎn)生物柴油的熱情，原料來源范圍越發(fā)廣泛，進(jìn)口加拿大菜籽油、玉米油以及多種動(dòng)物油脂更多地應(yīng)用于生物柴油的生產(chǎn)，豆油所占比重由2007年的80%下降到2009年的49.2%，此后保持在50%左右。生產(chǎn)成本在原材料選擇中起到?jīng)Q定性作用，豆油與其他油脂的替代聯(lián)動(dòng)作用不僅表現(xiàn)在食用油脂領(lǐng)域，還反映在工業(yè)應(yīng)用方面。

美國是傳統(tǒng)的世界大豆主要生產(chǎn)國，年產(chǎn)量在8000萬—9000萬噸，其中半數(shù)左右用于壓榨，其國內(nèi)豆油年產(chǎn)量在770萬—950萬噸之間。RFS實(shí)施后，用于生產(chǎn)生物柴油的豆油數(shù)量開始快速攀升，工業(yè)用量占總產(chǎn)量的比重連創(chuàng)新高，2007/2008年度工業(yè)用量達(dá)到147萬噸的階段性高點(diǎn)，此后經(jīng)過兩年的休整，2010/2011年度豆油工業(yè)用量重回升勢，近三年每年在210萬噸左右。雖然用于生產(chǎn)生物柴油的豆油數(shù)量不到總產(chǎn)量的三成，但其對豆油總需求的影響較為明顯。以2010/2011年度以來豆油工業(yè)用量與美國國內(nèi)豆油總需求量的時(shí)間序列數(shù)據(jù)計(jì)算，兩者的相關(guān)性系數(shù)為0.465，可見豆油制生物柴油對于豆油的需求以及價(jià)格的影響不可小覷。

通常生物柴油的價(jià)格波動(dòng)會(huì)對其產(chǎn)量產(chǎn)生重要影響，進(jìn)而刺激或者抑制其原材料油脂的需求。依據(jù)以上論述，豆油工業(yè)消費(fèi)量與其最終總需求量之間存在較為明顯的相關(guān)關(guān)系。豆油制生物柴油產(chǎn)量的增減，引發(fā)豆油總需求量的變化，最終體現(xiàn)在豆油甚至上游大豆的價(jià)格上。近年來豆油與大豆的價(jià)格波動(dòng)率增大即是對柴油價(jià)格變動(dòng)的反應(yīng)。為了探究生物柴油與豆油的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，將美國低硫柴油與豆油的價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，觀察兩者的變化方向以及變動(dòng)頻率，發(fā)現(xiàn)兩者的變化特征較為一致，證明原油與豆油價(jià)格具有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。

為了更好地比較豆油和原油的變化方向和速度，將原油和豆油進(jìn)行比值處理，可以發(fā)現(xiàn)比值與豆油價(jià)格走勢基本一致，并且吻合度要高于原油。一般當(dāng)比值從高位回落時(shí)，CBOT豆油價(jià)格處于下跌趨勢中；而當(dāng)比值擴(kuò)大，CBOT豆油價(jià)格往往隨之上漲。2008年至今兩者只出現(xiàn)三次背離，第一次發(fā)生在2010年9月至12月。當(dāng)時(shí)俄羅斯小麥遭遇干旱，在拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)并且發(fā)展速度快于市場預(yù)期等利多因素提振下，美豆油漲勢遠(yuǎn)超原油，造成比值下降，豆油和原油共同上漲。第二次發(fā)生在2013年3月至5月，當(dāng)時(shí)南美物流出現(xiàn)嚴(yán)重延遲，美豆出口旺盛，對美豆陳豆供給擔(dān)憂情緒加重，成本推動(dòng)美豆油獨(dú)自上漲。第三次發(fā)生在2014年3月至7月，當(dāng)時(shí)南美和北美大豆接連豐產(chǎn)，再加上全球棕櫚油產(chǎn)量增加，全球油脂供應(yīng)異常充裕。受此拖累，美豆油期價(jià)大幅下挫，與此同時(shí)，原油價(jià)格高位振蕩，最終原油與美豆油比值擴(kuò)大。

豆油價(jià)格與原油/豆油的比值具有較明顯的同向運(yùn)動(dòng)特征。其背后傳導(dǎo)邏輯是柴油受制于上游原油價(jià)格，同時(shí)和豆油制取的生物柴油互為替代物。在生物柴油中間作用下，原油價(jià)格的波動(dòng)最終傳導(dǎo)至豆油。受到頁巖氣革命影響，當(dāng)前國際原油期價(jià)跌至60美元/桶以下，美豆油期價(jià)受到巨大壓力，預(yù)計(jì)后期將繼續(xù)振蕩回落。