上周股指期貨在創(chuàng)出反彈新高后出現(xiàn)回落，隨后走勢振蕩，波動加大。消息面上，近期數(shù)據(jù)、政策齊發(fā)。在基本面繼續(xù)利好多頭的情況下，指數(shù)有望從此前的急拉猛漲轉為更健康的慢牛走勢。

穩(wěn)增長權重增加

上周五，國家統(tǒng)計局公布了11月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。雖然數(shù)據(jù)喜憂參半，但從影響市場走勢的驅動因素看，主要還是在于政策層面穩(wěn)增長與改革的力度與方向上。因此，經(jīng)濟層面只要不出現(xiàn)硬著陸風險，對當前市場走勢影響不大。

政策方面來看，在上周結束的中央經(jīng)濟工作會議中，一些新的變化值得市場重視。首先，中央將穩(wěn)增長列在明年經(jīng)濟任務首位，意味著高層整體基調較從前更加注重保增長。其次，在財政政策和貨幣政策方面，雖然措辭與以往相比沒有變化，但出現(xiàn)了一些新的附加指示。如積極的財政政策應該“更有力度”，貨幣政策“更加注重松緊適度”。

結合前期國家發(fā)改委密集批復基建項目以及央行降息、停止正回購等操作來看，貨幣和財政政策較以往更為寬松的基調已確定無疑。

上周五收市后，央行公布了11月貨幣信貸數(shù)據(jù)，其中當月人民幣貸款增加8527億元，遠超預期，并創(chuàng)歷史當月新高，進一步證明央行放松意愿。在利率、存款準備金率方面，未來央行依然有很大的放松空間。在年底例行資金緊張時節(jié)到來前，抵押補充貸款、中期借貸便利、常備借貸便利等定向數(shù)量工具的使用也將是大概率事件。

改革進一步提速

本次中央經(jīng)濟工作會議，對明年的政策取向和著力點做出了綱領性的部署，2015年將成為全面深化改革的關鍵之年，改革步伐有望進一步加快。在會議閉幕后，上周五國務院常務會議即宣布在廣東、天津、福建再設三個自由貿易園區(qū)，成為加快落實互聯(lián)互通“新棋局”的最新部署。

預計未來國企、財稅、金融、司法等一系列重要領域的改革會加快推出，逐步落地攻堅。在此過程中，現(xiàn)貨市場有望出現(xiàn)更多主題性投資機會，賺錢效應提升，帶動風險偏好進一步回升，資金也有望持續(xù)入市。

指數(shù)穩(wěn)中求進

近期，伴隨指數(shù)的猛漲，一些投資者非理性操作現(xiàn)象有所增多，這也引起了市場各方的注意。上周，多家券商上調融資融券保證金比例。本周證監(jiān)會將對部分證券公司的融資類業(yè)務進行現(xiàn)場檢查。預計后期管理層對杠桿資金使用的監(jiān)管仍將繼續(xù)，這對需要巨大資金推動的大型藍籌來說存在負面影響。此外，自本周四開始共有7只新股申購，屆時資金面將繼續(xù)承壓。不過整體來看，在財政和貨幣邊際寬松的基調下，藍籌仍有望走穩(wěn)，難以出現(xiàn)大幅回調。

相比較而言，在改革加快推進的背景下，主題投資將比大型藍籌更加吸引人氣。因此，未來指數(shù)或將從依靠大型藍籌持續(xù)拉抬轉而呈現(xiàn)緩慢爬升狀態(tài)，原先的瘋牛有望轉為中低速拉升的慢牛，這也符合監(jiān)管層的期望。預計近期股指期貨IF加權指數(shù)將以3200點為核心，在上周二巨幅振蕩中所形成的上下影線中波動，逐步修復技術形態(tài)。后期建議進一步關注央行的寬松動向，屆時指數(shù)有望再拾升勢。