近期，原油期貨持續(xù)暴跌，殃及全球大宗商品，原糖期貨也未能幸免，新低岌岌可危。但相比之下，國內(nèi)糖市雖受沖擊，但抗跌特征明顯。影響因素不同將導(dǎo)致糖市呈現(xiàn)“內(nèi)強外弱”格局。

國際糖市依舊偏弱

國際原糖市場經(jīng)歷近4年的跌勢后，利多因素慢慢浮現(xiàn)。由于面積下滑，全球食糖產(chǎn)量將自高位回落，巴西、泰國、歐盟、中國等主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量均有不同程度預(yù)減。這意味著未來過剩量將大幅削減，供求關(guān)系向緊平衡過渡。

不過，印度食糖產(chǎn)量向來是左右全球糖價的關(guān)鍵因素，本榨季該國增產(chǎn)或不利于糖價絕地反轉(zhuǎn)，加之原油大幅走低，現(xiàn)階段全球糖市并不十分樂觀，未來國際糖價可能以破低反抽、反復(fù)振蕩的方式筑底。

國內(nèi)減產(chǎn)周期開啟

首先，由于甘蔗收購價持續(xù)下調(diào)，糖料種植面積大幅萎縮。據(jù)糖協(xié)預(yù)估，2014年糖料面積已減少445萬畝，至2360萬畝，相當(dāng)于2006/2007榨季的水平。這暗示本榨季食糖產(chǎn)量或為1200萬噸，較去年產(chǎn)量下降130萬噸。有跡象表明，國內(nèi)減產(chǎn)周期開啟，近期國內(nèi)糖廠大面積推遲開榨就是先兆。截至11月底，國內(nèi)產(chǎn)糖量僅為49.4萬噸，創(chuàng)10個榨季來新低。

其次，2013/2014榨季，在糖價持續(xù)走低情況下，國內(nèi)食糖銷售總量卻較上榨季下降110萬噸，而且月度銷售十分平均，這說明糖價走低預(yù)期造成食糖銷售延后。經(jīng)歷11月傳統(tǒng)銷售低點后，銷售量一般將回暖。一旦糖價反升，補貨需求將涌出，春節(jié)銷售值得期待。

再次，國內(nèi)外糖價差陡減導(dǎo)致國內(nèi)食糖進口量顯著下降，1—10月進口總量同比下降80余萬噸，配合國內(nèi)配額外原糖進口自律承諾的實施，食糖進口量將明顯減少，外圍糖市對國內(nèi)市場的沖擊將減弱。另外，霜凍天氣高發(fā)時段將至。據(jù)統(tǒng)計，12月上旬廣西四大主產(chǎn)區(qū)溫度降幅較大，霜凍發(fā)生概率增大?？梢?，國內(nèi)糖市的基本面支撐較強，外圍市場若企穩(wěn)，則極易觸發(fā)反彈行情。

最后，從技術(shù)上看，鄭糖期貨1505合約一直圍繞60日均線振蕩，漸漸形成擴散型三角形調(diào)整結(jié)構(gòu)，在刺穿三角形下沿后大幅反彈，基本確認了下沿支撐有效。后期期價恐將回測三角形上沿，或有300—500元/噸反彈空間。而且本輪反彈時間明顯不足，繼續(xù)走高概率較大。

鄭糖或率先啟動一波階段反彈行情

綜上所述，國際糖市受到原油拖累恐再度走弱，但若價格破新低，則容易招致報復(fù)性反彈。而國內(nèi)糖市基本面略強于國際糖市，抗跌性會較為明顯。如果外圍市場企穩(wěn)和天氣配合，那么國內(nèi)糖價或率先啟動一波階段反彈行情。