在油價連續(xù)暴跌拖累下，近期國內(nèi)化工品期市遭遇資金血洗，PTA期貨在前期工廠停產(chǎn)檢修預(yù)期刺激下的漲幅悉數(shù)跌回，并于周二盤中跌破5000元/噸整數(shù)大關(guān)，創(chuàng)出六年新低。

油價下跌，成本坍塌

11月28日OPEC國家未能就原油減產(chǎn)達成協(xié)議，國際油價一路下跌，截至12月9日，原油價格累計下跌近10美元/桶，跌幅達到13.5%。PX價格受原油弱勢與PTA工廠停產(chǎn)檢修導(dǎo)致的需求萎縮等雙重利空影響，跌幅更深，從1052美元/噸的相對高位下跌至880美元/噸CFR中國，累計跌幅達16.35%。在成本快速坍塌格局下，PTA期現(xiàn)貨價格走跌，期貨累計跌幅達到13%。當(dāng)前PX與石腦油價差保持在336美元/噸，PX生產(chǎn)仍有少量盈利，因此雖然新加坡裕廊80萬噸裝置故障檢修，韓國SK蔚山裝置降負荷以及國內(nèi)部分裝置降負荷操作，PX供應(yīng)較11月中旬有所減少，但相對國內(nèi)PTA工廠大規(guī)模停產(chǎn)檢修導(dǎo)致的低需求而言，整體供應(yīng)依然充足。

工廠停產(chǎn)檢修，PTA社會庫存快速消耗

12月1日，國內(nèi)主流PTA工廠宣布了史上最大規(guī)模的停車檢修操作，其中逸盛宣布12月整體開工率下降至50%以下，恒力石化220萬噸裝置暫停車15天，翔鷺石化450萬噸裝置全線停車，重啟時間未定，三房巷、佳龍石化、嘉興石化等PTA工廠也有不同程度的減停產(chǎn)操作，國內(nèi)PTA工廠的開工率由上月底的72%大幅下降至當(dāng)前52%水平。而下游聚酯工廠在生產(chǎn)利潤和庫存保持良好的格局下，負荷仍在80%的高位。因此，目前PTA工廠正處于前期積累社會庫存的消耗階段。粗略統(tǒng)計，截至本月中旬，國內(nèi)PTA社會庫存將下滑至110萬噸下方水平，與4月底庫存水平相當(dāng)，如果逸盛石化與翔鷺石化這兩大PTA生產(chǎn)巨頭在下半月繼續(xù)保持停車檢修操作，PTA供應(yīng)緊張將是大概率事件。

下游需求有所轉(zhuǎn)弱，但不會快速下滑

截至12月9日，聚酯工廠開工率由月初的81%下滑至80%，江浙織機工廠開工率較月初下滑4個百分點至75%，可見進入12月PTA下游需求有逐漸轉(zhuǎn)弱跡象。但從聚酯產(chǎn)量的月度歷史統(tǒng)計規(guī)律來看，一般聚酯12月的產(chǎn)量較11月下滑幅度有限。跟蹤聚酯環(huán)節(jié)現(xiàn)金流和庫存可以發(fā)現(xiàn)，近期隨著原油價格下跌，聚酯環(huán)節(jié)動態(tài)利潤達到600元/噸，創(chuàng)出自2012年以來新高且整體庫存保持在11天左右的中低位水平。考慮到今年春節(jié)延遲以及當(dāng)前聚酯良好的生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀，筆者認為聚酯環(huán)節(jié)對PTA的需求不會快速下滑。

總體來看，PTA期貨受成本端拖累進入加速下跌階段，隨著PTA本月供應(yīng)由松向緊格局轉(zhuǎn)變，后期跌勢或?qū)⒎啪彙?/div>