【行情綜述】

周三（12月10日），A股早盤大幅震蕩，午后企穩(wěn)震蕩上行，上證綜指重返2900點，一度漲逾3%。題材股全面爆發(fā)，銀行股大幅拉升，早盤一度集體沖跌停的券商板塊也翻紅。截至收盤，上證綜指漲83.74點或2.93%報2940.01點，深證成指漲429.03點或4.24%報10545.52點。兩市全天成交約8400億元人民幣，上日為12665億元。中小板指收盤漲3.88%，創(chuàng)業(yè)板指收盤漲4.52%。

滬深300股指期貨主力合約IF1412收盤漲23.8點或0.74%，報3229.6點，升水8.05點。全天成交214.09萬手，持倉13.81萬手，減倉388手?，F(xiàn)貨方面，滬深300指數(shù)收盤漲114.64點或3.69%，報3221.55點。

【市場資訊】

經(jīng)濟(jì)、政策方面：國家統(tǒng)計局12月10日公布，11月CPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲1.4%；PPI環(huán)比下降0.5%，同比下降2.7%，連降33個月且為近18個月最大降幅。這是CPI同比漲幅連續(xù)第三個月在2%下方運行，并創(chuàng)2009年11月以來最低，引起市場對中國經(jīng)濟(jì)活動趨冷的擔(dān)憂。中金公司認(rèn)為，總需求弱，拖累CPI通脹率下行，PPI通縮壓力大。當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)通縮預(yù)期抬頭，這將提升實際利率水平，進(jìn)一步壓制總需求，造成通縮預(yù)期的自我強(qiáng)化。因而逆周期的貨幣政策放松非常必要，降準(zhǔn)、再次降息的壓力仍大。

截至12月10日下午14:30，中國銀行間債市在12月4日-12月10日5天內(nèi)，累計至少16家發(fā)行人近350億債券取消或推遲發(fā)行計劃、延長發(fā)行時間或調(diào)高原計劃發(fā)行利率區(qū)間，涉及幾乎所有債券類型，包括企業(yè)債、公司債、短融券、超短融、中票、金融債、信貸資產(chǎn)支持證券等。梳理公告發(fā)現(xiàn)，原因清一色都是"近日債市波動較大，市場資金利率上升"。業(yè)內(nèi)人士分析，央行降息后，實體經(jīng)濟(jì)的融資成本非但沒有下降，反而點燃了市場投資虛擬經(jīng)濟(jì)的熱情，在股市虹吸效應(yīng)資金分流作用下，債市利率上升趨勢明顯，再加上日前中證登收緊企業(yè)債回購資格，加劇了債市的震蕩和不確定性，發(fā)行人不得不調(diào)整債券發(fā)行計劃。

周三（12月10日）人民幣兌美元走勢繼續(xù)和央行意圖背離，開盤后即下跌超過百點。此前兩日，在央行連續(xù)抬高中間價背景下，人民幣兌美元即期市場貶值超過0.5%。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議于12月9日召開。在業(yè)界看來，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將對新常態(tài)下的改革作出"不一樣"的部署。中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍表示，當(dāng)下描述中國經(jīng)濟(jì)繞不過去的詞匯就是"新常態(tài)"，這也是今年經(jīng)濟(jì)工作會議區(qū)別往年的最大特點。從12月5日召開的中央政治局會議情況來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會議的基調(diào)可能是在經(jīng)濟(jì)保持相對穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，推動改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整。其中，2014年中央深改組1至7次會議審議的國企、財稅、金融、社保、土地、司法等一系列改革方案將逐步落地實施。財稅體制改革、土地制度改革、國有企業(yè)改革將取得一些突破性進(jìn)展，而包括"一帶一路"等戰(zhàn)略將逐步落地。

12月8日"穆迪(MCO.N)2015年信用研討會"上獲悉，穆迪預(yù)計2015年中國將有約2.8萬億地方政府債務(wù)到期。業(yè)內(nèi)人士表示，目前我國要解決債務(wù)問題，當(dāng)務(wù)之急是化解巨額存量債務(wù)，2014年債務(wù)利息支出就占新增社會融資的逾50%，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)運行質(zhì)量和貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。

國務(wù)院12月9日發(fā)布《關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》，要求切實規(guī)范各類稅收等優(yōu)惠政策，嚴(yán)格財政支出管理。通過專項清理，違反國家法律法規(guī)的優(yōu)惠政策一律停止執(zhí)行，并發(fā)布文件予以廢止；沒有法律法規(guī)障礙，確需保留的優(yōu)惠政策，由省級人民政府或有關(guān)部門報財政部審核匯總后專題請示國務(wù)院。

安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在12月9日發(fā)布的策略報告中表示，近期，隨著A股市場的快速上漲，恒生AH股溢價指數(shù)明顯上升，接近三年內(nèi)高點，滬港通的使用率也逐漸提高，這顯示雖然基本面和流動性的改善可以預(yù)期，但市場在短期交易層面風(fēng)險的累積值得警惕。

海關(guān)總署12月8日公布的中國11月進(jìn)出口數(shù)據(jù)相當(dāng)糟糕：進(jìn)口增速再度滑入負(fù)值區(qū)間，出口也遠(yuǎn)不及預(yù)期，顯示政策寬松壓力劇增。

中金公司發(fā)布A股投資策略稱，依據(jù)歷史的指標(biāo)判斷，A股在深跌或者多年熊市之后的首輪翻轉(zhuǎn)式上漲，幅度都在50%以上，持續(xù)的時間在6個月以上，地量到天量的成交量放大都在10倍以上。 中金公司表示，高估值中小盤的個股依然不具備太強(qiáng)吸引力，且面臨注冊制、退市制度等制度風(fēng)險，同時也面臨監(jiān)管風(fēng)險，而大的放松周期未來對藍(lán)籌股更有利，當(dāng)前市場風(fēng)格依然對低估值藍(lán)籌有利。操作上我們之前推薦的利率敏感板塊近期已經(jīng)獲得領(lǐng)漲，建議關(guān)注相對落后的對利率敏感的板塊，如地產(chǎn)、銀行等。

資金方面：截至市場大跌前的12月8日，滬深兩市融資融券余額已高達(dá)9160億元，環(huán)比增長3.2%，為近一個月來增幅最大的一天。無疑，一旦踩踏行情出現(xiàn)，兩融余額占比高的標(biāo)的公司將首當(dāng)其沖。據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至8日，融資余額占標(biāo)的公司流通市值比例超過10%以上的個股多達(dá)172家。

《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》報道，據(jù)悉，股份制銀行已開始推廣優(yōu)先級理財融資，運用杠桿放大資金比例進(jìn)行股票二級市場的投資。此舉或預(yù)示未來大量理財資金入市。目前國內(nèi)銀行間有47萬億的儲蓄、25萬億的各種理財和信托，這部分資金將是未來A股持續(xù)走牛的基礎(chǔ)，有機(jī)構(gòu)預(yù)計隨著市場行情的推進(jìn)，很快會有更令人驚訝的成交數(shù)字出現(xiàn)。

市場方面：12月5日下午，數(shù)家擬IPO已過會企業(yè)臨時接到來自監(jiān)管層的緊急通知，要求其立即按照有關(guān)發(fā)行的要求申報相關(guān)補(bǔ)充材料，盡快完成IPO發(fā)行封卷，以做好隨時領(lǐng)取發(fā)行批文的準(zhǔn)備。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，兩市共有31家上市公司啟動讓殼重組，涉及資產(chǎn)交易總價高達(dá)1782.1億元。而2013年全年，這兩個數(shù)據(jù)分別為30家和1328.9億元.

兩融交易規(guī)則修改近期獲實質(zhì)性進(jìn)展。據(jù)悉，融資融券業(yè)務(wù)管理辦法及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則修訂已經(jīng)獲監(jiān)管層內(nèi)部通過，目前正在走簽發(fā)流程。其中，開戶門檻調(diào)整及允許合約展期是本次融資融券規(guī)則修改中的兩大亮點。

【操作建議】

國家統(tǒng)計局12月10日公布，11月CPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲1.4%；PPI環(huán)比下降0.5%，同比下降2.7%，連降33個月且為近18個月最大降幅。中金公司認(rèn)為，總需求弱，拖累CPI通脹率下行，PPI通縮壓力大。當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)通縮預(yù)期抬頭，這將提升實際利率水平，進(jìn)一步壓制總需求，造成通縮預(yù)期的自我強(qiáng)化。因而逆周期的貨幣政策放松非常必要，降準(zhǔn)、再次降息的壓力仍大。12月8日"穆迪(MCO.N)2015年信用研討會"上獲悉，穆迪預(yù)計2015年中國將有約2.8萬億地方政府債務(wù)到期。業(yè)內(nèi)人士表示，目前我國要解決債務(wù)問題，當(dāng)務(wù)之急是化解巨額存量債務(wù)，2014年債務(wù)利息支出就占新增社會融資的逾50%，嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)運行質(zhì)量和貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。中國銀行間債市在12月4日-12月10日5天內(nèi)，累計至少16家發(fā)行人近350億債券取消或推遲發(fā)行計劃、延長發(fā)行時間或調(diào)高原計劃發(fā)行利率區(qū)間，業(yè)內(nèi)人士分析，央行降息后，實體經(jīng)濟(jì)的融資成本非但沒有下降，反而點燃了市場投資虛擬經(jīng)濟(jì)的熱情，在股市虹吸效應(yīng)資金分流作用下，債市利率上升趨勢明顯，再加上日前中證登收緊企業(yè)債回購資格，加劇了債市的震蕩和不確定性，發(fā)行人不得不調(diào)整債券發(fā)行計劃。周三（12月10日）人民幣兌美元走勢繼續(xù)和央行意圖背離，開盤后即下跌超過百點。從12月5日下午，數(shù)家擬IPO已過會企業(yè)臨時接到來自監(jiān)管層的緊急通知，要求其立即按照有關(guān)發(fā)行的要求申報相關(guān)補(bǔ)充材料，盡快完成IPO發(fā)行封卷，以做好隨時領(lǐng)取發(fā)行批文的準(zhǔn)備。截至市場大跌前的12月8日，滬深兩市融資融券余額已高達(dá)9160億元，環(huán)比增長3.2%，為近一個月來增幅最大的一天。股指縮量震蕩收高，后市或震蕩向上。