繼8月份完成10億定增后，愛康科技日前再拋20億定增加碼光伏發(fā)電，而此前投入巨資建設(shè)的光伏電站并未達(dá)到預(yù)期效益。

8月份剛完成10億元定增的愛康科技再次向資本市場伸出融資之手，這一次是20億元。

盡管愛康科技轉(zhuǎn)型光伏運(yùn)營商信心十足，但在二級市場卻遭遇大量資金無情拋棄。自11月30日發(fā)布定增預(yù)案并復(fù)牌以來，公司股價(jià)3連跌之后，12月4日公司臨時(shí)停牌調(diào)整。但復(fù)牌后仍不改頹勢。12月5日，公司股價(jià)再跌4.5%。

與9月份完成的10億元定增一樣，在認(rèn)購對象中同樣出現(xiàn)了實(shí)際控制人“慷慨”身影。據(jù)愛康科技11月30日披露的定向增發(fā)預(yù)案，公司實(shí)際控制人之一江蘇愛康實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司（簡稱愛康實(shí)業(yè)）承諾認(rèn)購數(shù)額不低于本次非公開發(fā)行股份總數(shù)的10%。

對于此次增發(fā)，華北地區(qū)券商分析師石江龍對理財(cái)周報(bào)記者表示，愛康科技連日下跌一方面是由于市場對于光伏行業(yè)裝機(jī)規(guī)模低于市場預(yù)期，再者愛康科技的預(yù)案中稱目前只有實(shí)際控制人一人承諾認(rèn)購，且只有10%，在現(xiàn)有的市場行情下其他認(rèn)購人的觀望度濃厚，再有就是其停牌期間公司所處的光伏發(fā)電板塊連續(xù)下挫導(dǎo)致公司股價(jià)補(bǔ)跌。

事實(shí)上，愛康科技整個(gè)電站的建設(shè)是低于市場預(yù)期的，截至3季度末公司并網(wǎng)發(fā)電規(guī)模為176.33MW，這離年初制定的500MW既定目標(biāo)仍有不小差距。

急速擴(kuò)張的背后，是愛康科技短期借款暴增的現(xiàn)狀。

20億定增加速轉(zhuǎn)型

11月30日，愛康科技再次向資本市場拋出一份總額為20億元的定增預(yù)案。

根據(jù)定增預(yù)案，愛康科技宣布擬向包括控股股東愛康實(shí)業(yè)在內(nèi)的十名對象發(fā)行1.17億股，發(fā)行價(jià)不低于17.19元/股，預(yù)計(jì)募集資金不超過20億元，其中6億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。其余14億元用于6個(gè)共計(jì)550MW光伏發(fā)電項(xiàng)目。

值得注意的是，本次定增的匆匆拋出距離其前一次的9.6億元定增完成僅隔3個(gè)月。

2013年12月23日，愛康科技曾公布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬對實(shí)際控制人鄒承慧在內(nèi)的不超過十名特定對象以不低于7.78元/股的價(jià)格，發(fā)行不超過1.25億股，募資不超過10億元。今年8月14日，公司收到了證監(jiān)會(huì)對該方案的批復(fù)。

一年內(nèi)連續(xù)定增2次引人側(cè)目。

事實(shí)上，受光伏行業(yè)整體政策性影響，作為上游制造業(yè)環(huán)節(jié)的愛康科技近年來也不斷向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，大手筆投資太陽能光伏電站。

今年6月25日，愛康科技也曾宣布大手筆收購、建設(shè)光伏電站。蘇州中康擬以自籌資金100萬元收購金昌清能電力有限公司（下稱“金昌清能”）100%股權(quán)。

7月1日，愛康科技公告稱，公司全資孫公司蘇州中康電力開發(fā)有限公司（下稱“蘇州中康”）擬自籌資金1000萬元收購新疆聚陽能源科技有限公司（下稱“新疆聚陽”）100%股權(quán)。

自公司2013年進(jìn)軍新能源光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)以來，愛康科技受到市場追捧，許多證券分析師紛紛前往公司調(diào)研。受益于光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，愛康科技前三季度業(yè)績也明顯改善，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.73億元，凈利潤8866萬元，太陽能光伏發(fā)電業(yè)務(wù)漸漸成為主要的利潤來源。

愛康科技認(rèn)為，這些投資是為了能緊抓“十二五”規(guī)劃期間光伏電站建設(shè)的巨額增量機(jī)會(huì)，快速增加公司光伏電站持有規(guī)模。收購新疆聚陽也符合公司拓展太陽能電站業(yè)務(wù)規(guī)模的戰(zhàn)略需要，符合公司電站運(yùn)營商的發(fā)展定位。

盡管愛康科技轉(zhuǎn)型光伏運(yùn)營商信心十足，但在二級市場卻遭遇大量資金無情拋棄。自11月30日發(fā)布定增預(yù)案并復(fù)牌以來，公司股價(jià)3連跌之后，12月4日公司臨時(shí)停牌調(diào)整。但復(fù)牌后仍不改頹勢。12月5日，公司股價(jià)再跌4.5%。

對于愛康科技接連走低的原因，北京一位不具姓名的券商人士表示，“停牌時(shí)光伏板塊在跌，現(xiàn)在可能是在補(bǔ)跌”。

另外，“該公司正在向光伏發(fā)電站運(yùn)營商方向轉(zhuǎn)型，但是效果還完全沒體現(xiàn)出來，市場對于這塊可能存在擔(dān)憂?！鄙显V人士補(bǔ)充。

500MW募投項(xiàng)目之謎

Wind數(shù)據(jù)顯示，愛康科技分別于2011年和2014年通過IPO和定向增發(fā)募資7.5億和9.6億元。

然而，愛康科技電站的建設(shè)是低于市場預(yù)期的。

2014年半年報(bào)顯示，年產(chǎn)550萬套太陽能電池邊框擴(kuò)建項(xiàng)目已完成18004.26萬元投資建設(shè)，實(shí)現(xiàn)收入469.33萬元，并未達(dá)到預(yù)期收益。

同樣未達(dá)到預(yù)期效益的還有，年產(chǎn)300MW光伏發(fā)電系統(tǒng)安裝支架擴(kuò)建項(xiàng)目，雖然完成了1.1億元投入，但是本期實(shí)現(xiàn)收益僅為11.34萬元。

與此同時(shí)，公司原計(jì)劃2013年12月31日投產(chǎn)的年產(chǎn)2220萬平方米EVA 太陽能電池膠膜擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)度為95.42%，實(shí)現(xiàn)效益為-405.54萬元。

對于未達(dá)預(yù)期的原因，愛康科技半年報(bào)顯示，“各募集資金投資項(xiàng)目受光伏行業(yè)大環(huán)境的影響，產(chǎn)能利用率不足，銷售毛利大幅度下降，導(dǎo)致利潤未達(dá)到預(yù)期效益。

此外，“年產(chǎn)2220萬平方米EVA太陽能電池膠膜擴(kuò)建項(xiàng)目因行業(yè)轉(zhuǎn)冷，銷售規(guī)模未達(dá)預(yù)期，部分項(xiàng)目延期投資，產(chǎn)能未完成釋放造成的固定成本過高?！惫灸陥?bào)顯示。

事實(shí)上，自2011年底以來公司開始進(jìn)行一體化轉(zhuǎn)型并進(jìn)入光伏發(fā)電領(lǐng)域，截至2013年底，愛康科技累計(jì)在青海、新疆建設(shè)大型地面電站105MW并全部實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。在江蘇張家港地區(qū)累計(jì)建設(shè)12.93MW分布式發(fā)電項(xiàng)目，其中已實(shí)現(xiàn)11.33MW并網(wǎng)發(fā)電。累計(jì)并網(wǎng)電站規(guī)模為116.33MW。

據(jù)公司半年報(bào)顯示，公司前3季度，就地面電站而言，公司持有已經(jīng)并網(wǎng)電站165MW，分布式方面，公司持有已經(jīng)并網(wǎng)電站仍為11.33MW。

也就是說從去年到今年前三季度，公司持有的并網(wǎng)電站規(guī)模為176.33MW，而這一數(shù)字相比去年底的116.33MW僅增長了60MW。

按照公司今年既定目標(biāo)是達(dá)到500MW以上的持有電站目標(biāo)，但3個(gè)季度已過僅完成176.33MW并網(wǎng)發(fā)電，接下來的一個(gè)季度能否完成320MW的發(fā)電目標(biāo)仍是個(gè)謎。

值得注意的是，對于定增的原因之一，愛康科技定增預(yù)案中，有6億元是用于降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利水平。

盡管9月份剛完成近10億元的定向增發(fā)，但截至今年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率和債務(wù)成本仍然較高，公司債務(wù)融資的空間小。

同期，2011年上市至2013年末，愛康科技各期期末資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.32%、63.83%、69.88%。截至2014年9月30日，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)66.98%，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別為0.97和0.90。今年三季度末，銀行短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)高達(dá)17.82億元。

對此，公司證券部工作人員表示，資金上的壓力主要是由于“光伏項(xiàng)目投資大，收益周期較長，回收也不是特別快”。

光伏行業(yè)本身也面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。該工作人員坦言，目前愛康科技收入主要依靠政府補(bǔ)貼，一旦政策轉(zhuǎn)向，企業(yè)便會(huì)陷入困境；而光伏企業(yè)的盲目性擴(kuò)張，也會(huì)迅速拖垮企業(yè)。