利空壓力基本消化

隨著美豆收獲壓力的釋放，未來幾個月市場關(guān)注焦點將轉(zhuǎn)向中國需求和南美大豆的生長情況，中國旺盛的進(jìn)口需求和天氣的炒作將支撐大豆、豆粕期價出現(xiàn)一輪上漲行情。

2014年度美豆增產(chǎn)成定局

美國農(nóng)業(yè)部最新公布的11月供需報告顯示2014年度美豆增產(chǎn)已成定局，預(yù)計2014/2015年度美國大豆總產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.0773億噸（39.58億蒲式耳），較10月預(yù)估增加86萬噸，國內(nèi)消費量和出口量也相應(yīng)調(diào)高，期末庫存維持在1225萬噸（4.5億蒲式耳），僅次于2006年度的1562萬噸，庫存消費比也上升至12.5%，較2013年度2.6%顯著上升。

表為美豆供需平衡表

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)最新的11月供需報告顯示，2013/2014年度全球大豆總產(chǎn)量為2.85億噸，總需求量為2.72億噸，期末庫存為6685萬噸，庫存消費比為24.5%。報告預(yù)估2014/2015年度全球大豆總產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3.1206億噸，較10月預(yù)估增加86萬噸，期末庫存達(dá)到9028萬噸，庫存消費比達(dá)到31.58%。

在美國農(nóng)業(yè)部公布了11月供需報告后，美豆期價承受下行，但在10美元之上獲得支撐，說明美豆本季增產(chǎn)壓力已經(jīng)被市場消化，9—10美元構(gòu)成季節(jié)性底部。

盡管2014年美國秋季大豆豐收，但是真正供應(yīng)上市的數(shù)量有限，因為大豆價格低迷導(dǎo)致農(nóng)戶推遲銷售新收獲的作物。正常情況下，美國農(nóng)戶銷售作物的時間段分別是在秋收期間、春播之前、春播完成之后這三個時間段，但是各個時間段的銷售數(shù)量正在出現(xiàn)變化。和美國農(nóng)戶惜售類似的是，南美大豆種植戶銷售進(jìn)度異常緩慢。截至2014年10月31日，巴西大豆種植戶僅僅售出了12%的新季大豆，作為防范通脹和貨幣貶值的手段，預(yù)計這一惜售局面將持續(xù)到2015年年初。

炒作天氣因素

目前南美大豆正在播種，而大豆播種和生長期天氣存在較大不確定性，由于受到干旱天氣影響，巴西大豆播種進(jìn)度落后于同期水平，這將制約二季大豆的播種。美國氣候預(yù)測中心（CPC）表示，厄爾尼諾現(xiàn)象可能于未來一到兩個月內(nèi)開始，并持續(xù)到北半球的春季，不過此次厄爾尼諾現(xiàn)象可能較弱。該中心稱，弱厄爾尼諾現(xiàn)象的預(yù)測意味著此次氣候事件對全球農(nóng)作物的影響低于預(yù)期。鑒于未來三個月的天氣可能不利于大豆生長，大豆期價將出現(xiàn)升水，這是導(dǎo)致大豆期價反彈的重要因素。

中國對進(jìn)口大豆依賴度增加

從貿(mào)易格局來看，國內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量逐年增長，尤其2008年金融危機(jī)之后，美國實行超低利率政策，中美利差擴(kuò)大，人民幣持續(xù)升值，這導(dǎo)致國內(nèi)大豆融資貿(mào)易盛行，目前每年國內(nèi)進(jìn)口大豆中約20%屬于融資性進(jìn)口。

從國內(nèi)大豆產(chǎn)業(yè)鏈來看，2013年全國油廠壓榨產(chǎn)能達(dá)到1.2億噸，全年大豆壓榨量約為6800萬噸，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，而國產(chǎn)大豆生產(chǎn)繼續(xù)處于萎縮態(tài)勢，據(jù)預(yù)測，2014年中國大豆播種面積同比減7%，大豆產(chǎn)量僅有1170萬噸，創(chuàng)22年來最低水平。2013年以來，國產(chǎn)大豆基本退出了壓榨領(lǐng)域，因此，國內(nèi)油廠對進(jìn)口大豆的依賴程度有增無減，大豆進(jìn)口量將逐年增加，預(yù)計2014/2015年度中國將進(jìn)口7400萬噸大豆。

從技術(shù)上看，豆粕1505合約目前處于二次探底過程中，期價在2830—2870點區(qū)域受到支撐，后期企穩(wěn)后重心將上移至3100—3200點。