熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

原油價格大幅下挫 PTA應(yīng)聲跌停

受隔夜原油價格大跌影響，國內(nèi)化工品期貨大幅低開，其中PTA期貨主力1505合約跌停。筆者認(rèn)為，在沙特阿拉伯低價拋售原油造成原油價格大幅下挫的背景下，原本就產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的化纖行業(yè)難以逆勢上行，因此我們認(rèn)為PTA期貨的價格仍將以弱勢尋底為主，操作思路以逢反彈布空為主。

筆者剛從事化工品期貨研究的時候，就被灌輸了一個“常識”——即在沒有系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下，WTI原油的正常價格運(yùn)行區(qū)間在80—110美元/桶之間，其中95美元/桶可以被看成是原油的榮枯線。因此，在沒有系統(tǒng)性風(fēng)險的前提下，80美元/桶對原油的支撐較強(qiáng)。目前原油價格跌破80美元/桶，而造成原油大幅下挫的“系統(tǒng)性風(fēng)險”就是沙特阿拉伯低價拋售原油。

從目前情況來看，原油的價格跌破80美元/桶，加拿大的油砂已經(jīng)沒有利潤可言了，而價格跌破目前70美元/桶的價格，大部分頁巖油已經(jīng)沒有什么利潤了。但是，要想逼迫北美石油公司停止頁巖油的開采，原油的價格必須長期維持在低位，我們認(rèn)為后期OPEC仍然會維持現(xiàn)有產(chǎn)量，原油價格今年將會處于低位。因此，在原油的價格處于低位的時候，PTA的價格很難逆勢上行。

此外，聚酯長絲庫存目前處于歷史低位。截至11月21日，滌綸長絲POY平均庫存為10.5天，較9月底下降4天，下降27.59%；滌綸長絲DTY平均庫存為13.5天，較9月底下降6天，下降30.77%；滌綸長絲FDY平均庫存為14.5天，較9月底下降2天，下降12.12%。

由于下游聚酯企業(yè)的庫存處于低位，前期PTA企業(yè)有意再次限產(chǎn)保價，推漲了PTA的價格。但是，在PTA產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩的背景下，企業(yè)限產(chǎn)保價并不能改變PTA價格的弱勢格局，加之寡頭聯(lián)盟的限產(chǎn)保價很難長期維持，我們認(rèn)為限產(chǎn)保價只能造成PTA價格階段性的反彈，但不能改變PTA下跌的趨勢。

此外，從往年情況來看，11月聚酯長絲庫存往往處于一個階段性高位，但是由于原油價格已經(jīng)遭遇重挫，市場看空后市，下游聚酯企業(yè)補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，采取即買即用的策略，因此在PTA成本塌陷的背景下，需求與下游庫存出現(xiàn)背離，成本塌陷可能起到抑制需求的作用。

綜上所述，由于沙特阿拉伯希望通過壓低原油價格的方式逼迫頁巖油企業(yè)停產(chǎn)，奪回在北美市場的主動權(quán)。因此在沙特沒有實(shí)現(xiàn)“愿望”之前，原油價格即使在消費(fèi)旺季也難改弱勢，這決定了化工品的價格在未來一段時間都將以弱勢為主。此外，由于PTA下游企業(yè)對后市比較悲觀，需求很難提振，筆者認(rèn)為PTA價格仍然有下跌空間，操作上建議逢高沽空。

責(zé)任編輯：葉曉丹

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