周初，在2014年玉米收儲(chǔ)政策出臺(tái)后，玉米期貨價(jià)格波動(dòng)性增強(qiáng)。在2013年陳玉米儲(chǔ)備充裕及2014年新玉米豐產(chǎn)格局之下，玉米期價(jià)上行承壓。

收儲(chǔ)政策公布，收儲(chǔ)價(jià)低于預(yù)期

周二，國家發(fā)改委、國家糧食局、國家財(cái)政部及中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行聯(lián)合公布《關(guān)于2014年東北地區(qū)國家臨時(shí)存儲(chǔ)玉米收購有關(guān)問題的通知》。通知規(guī)定，2014年國家臨時(shí)存儲(chǔ)玉米掛牌收購價(jià)格（國標(biāo)三等質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)）為內(nèi)蒙古、遼寧1.13元/斤，吉林1.12元/斤，黑龍江1.11元/斤。

與2013年相比，2014年臨儲(chǔ)玉米收購價(jià)格持平。這一價(jià)格低于此前市場預(yù)期的1.12—1.14元/斤的價(jià)格區(qū)間，影響中性偏空。筆者認(rèn)為，2014年黑龍江、吉林等地玉米質(zhì)量好于去年同期，玉米收儲(chǔ)價(jià)格與去年持平。這就意味著和去年同等質(zhì)量的玉米，今年國家收儲(chǔ)價(jià)格相應(yīng)下滑，對今年玉米市場是相對利空的。同時(shí)，與去年相比，今年玉米收儲(chǔ)政策的一個(gè)重大變化是取消運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼。這說明國家希望玉米現(xiàn)貨的南北運(yùn)輸更多通過市場化進(jìn)程來完成。與去年相比，企業(yè)運(yùn)輸成本增加，北糧南運(yùn)的利潤空間收窄。

多空參與積極性上升，玉米波幅加大

玉米收儲(chǔ)政策公布后，玉米期價(jià)波幅明顯加大。從盤面表現(xiàn)來看，周二玉米主力1505合約期價(jià)小幅下探后午后大幅拉升。當(dāng)日1505合約期價(jià)最高升至2414元/噸，日內(nèi)波動(dòng)25元/噸，期價(jià)波幅1.05%。周三，玉米1505合約小幅低開后再度拉升，日內(nèi)期價(jià)最高上行至2414元/噸，日內(nèi)波動(dòng)14元/噸。

另外，從玉米期貨市場成交活躍度上分析，11月初玉米1505合約成交量在2萬—7萬手之間波動(dòng)。11月25日，收儲(chǔ)政策公布后，玉米1505合約成交量迅速升高至11.8萬手，較前一交易日成交量增加7.7萬手。在其后的兩個(gè)交易日內(nèi)，隨著玉米期價(jià)波動(dòng)性增加，玉米1505合約多空參與積極性增加。

高庫存及豐產(chǎn)預(yù)期，玉米中期繼續(xù)看空

國內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場期待已久的玉米收儲(chǔ)政策終于落地，這也意味著玉米現(xiàn)貨市場供需格局逐步明朗。2014年玉米收儲(chǔ)政策的出臺(tái)，短期增加玉米市場中的需求主體。但長期來看，國內(nèi)陳玉米庫存充足、新玉米產(chǎn)量高、質(zhì)量好的供應(yīng)充裕局面繼續(xù)對玉米期現(xiàn)價(jià)格施壓。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)陳玉米庫存還在7000萬噸附近水平。2014年隨著新玉米豐產(chǎn)格局的不斷確認(rèn)，國內(nèi)新玉米產(chǎn)量與去年基本持平。在生豬養(yǎng)殖利潤低迷，蛋雞、肉雞存欄低于歷史同期的利空因素影響下，2015年玉米現(xiàn)貨市場仍將面臨供大于需的市場壓力。

綜上，2014年臨儲(chǔ)玉米收購政策公布后，以中儲(chǔ)糧為代表的收購主體即將分批入市，這對玉米期、現(xiàn)貨市場提供短期價(jià)格支撐。長期來看，國內(nèi)陳玉米庫存充裕，新玉米再豐收，在玉米現(xiàn)貨市場龐大的供應(yīng)壓力下，玉米期價(jià)利多兌現(xiàn)后繼續(xù)承壓。