本周，券商、保險(xiǎn)等權(quán)重板塊帶動(dòng)股指高歌猛進(jìn)，連續(xù)放量報(bào)收四根中陽(yáng)線。其中，上證指數(shù)周四穩(wěn)穩(wěn)站上2600點(diǎn)關(guān)口，強(qiáng)勢(shì)明顯，期指有望奠定中長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)格局。

市場(chǎng)預(yù)期改善

近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大。11月匯豐制造業(yè)PMI初值由前值50.4回落至50，創(chuàng)半年新低，制造業(yè)活動(dòng)重返榮枯分水嶺。其中，產(chǎn)出分項(xiàng)指數(shù)由上月的50.7大幅回落至49.5，創(chuàng)下7個(gè)月新低，10月PPI同比下降幅度加大。今年以來(lái)，受到宏觀環(huán)境低迷影響，固定資產(chǎn)投資和社會(huì)消費(fèi)品零售持續(xù)表現(xiàn)疲軟，只有出口表現(xiàn)亮麗。

三季度GDP顯示第三產(chǎn)業(yè)比重加大，需求不足導(dǎo)致10月CPI同比漲幅只有1.6%，而以原油為代表的大宗商品價(jià)格大幅回落顯示通脹下行壓力依然存在。這一方面為央行實(shí)行寬松貨幣政策創(chuàng)造了良好條件，另一方面提升了下游制造業(yè)未來(lái)盈利預(yù)期。以鋼鐵行業(yè)為例，盡管鋼鐵價(jià)格走低，但受到鐵礦石價(jià)格大幅度下跌影響，今年很多鋼鐵企業(yè)盈利空間反而變大。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與穩(wěn)增長(zhǎng)雙重作用下，改革紅利有望逐步釋放。短短近兩個(gè)月時(shí)間，國(guó)家發(fā)改委先后6次集中批復(fù)30個(gè)鐵路和機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目，總投資超過(guò)9000億元，再加上3條特高壓項(xiàng)目及1個(gè)港口項(xiàng)目，年內(nèi)國(guó)家發(fā)改委批復(fù)投資額度超過(guò)萬(wàn)億。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟依舊，然而在貨幣寬松預(yù)期增強(qiáng)、改革利好政策支撐下，未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)將得到控制，后市拐頭向上的概率增大，股指是對(duì)未來(lái)預(yù)期的反映，我們認(rèn)為這是股市背離基本面強(qiáng)勢(shì)走高的基本邏輯。

人民幣國(guó)際化帶來(lái)契機(jī)

國(guó)際方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了量化寬松政策后考慮收緊貨幣政策。但通貨膨脹依然保持在低位，房屋銷售表現(xiàn)反復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)加息最早可能出現(xiàn)在明年年中，美元暫時(shí)陷入振蕩整理。日本和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，通縮陰影難消，其各自央行紛紛不計(jì)后果實(shí)行超寬松政策。歐央行下步行動(dòng)可能是購(gòu)買公司債，其后才會(huì)購(gòu)買主權(quán)債券，其資產(chǎn)負(fù)債表將回到2012年3月水平，即比當(dāng)前水平高約1萬(wàn)億歐元。雖然各主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策上有所分歧，但國(guó)際市場(chǎng)整體流動(dòng)性繼續(xù)保持寬松狀態(tài)。

中國(guó)今年啟動(dòng)了人民幣兌韓元、英鎊、歐元直接交易，9月人民幣占全球貨幣轉(zhuǎn)移的份額已經(jīng)升至1.72%，成為全球第七大常用貨幣，人民幣國(guó)際化加速。反觀人民幣匯率自5月底結(jié)束快速貶值后一直保持對(duì)美元溫和升值，其間美元指數(shù)漲幅超過(guò)10%，一定程度上成為股市本輪上漲的催化劑。滬港通的開啟打通了離岸人民幣回流的渠道，主要經(jīng)濟(jì)體股市無(wú)論絕對(duì)點(diǎn)位還是估值水平均高于A股，長(zhǎng)遠(yuǎn)看外部資金將持續(xù)不斷流入內(nèi)地，對(duì)股指形成強(qiáng)勁支撐。

技術(shù)上，滬深300指數(shù)早已突破了2010年以來(lái)的下降趨勢(shì)線，長(zhǎng)期調(diào)整已經(jīng)結(jié)束。短期看，市場(chǎng)積累了大量獲利盤，2790附近壓力明顯，操作上在指數(shù)沖高的時(shí)候可適當(dāng)減持多單，待回調(diào)到5日均線附近后嘗試做多。