在10月中旬因為現(xiàn)貨緊張導(dǎo)致的短期反彈后，近期棉花市場跌勢流暢，期貨市場由14000下跌至目前的12500左右，現(xiàn)貨市場也由15000左右下跌至目前的14500附近。下跌的邏輯比較充分：一方面是新棉上市進(jìn)度已經(jīng)加快很多，疆棉內(nèi)運也比較順利，供應(yīng)緊張的情況好轉(zhuǎn)明顯；另一方面是新棉收購價格逐步下調(diào)，市場心態(tài)悲觀。山東某大廠大幅下調(diào)到廠收購價也對市場產(chǎn)生非常明顯的負(fù)面影響。應(yīng)該說，近期市場的下跌合情合理，但對來年的市場，筆者并不悲觀。

內(nèi)外價差縮小，有望刺激需求

今年4月以來，受國儲拋儲價降低影響，國內(nèi)外棉花棉紗價格差異縮小明顯，導(dǎo)致進(jìn)口棉花和進(jìn)口棉紗均出現(xiàn)明顯的回落。進(jìn)口方面，比較今年和往年的棉花和棉紗進(jìn)口數(shù)據(jù)，5月以來均出現(xiàn)明顯的回落。對價差反應(yīng)最為直接的棉紗進(jìn)口，5月以來一直維持在15萬噸左右，5—8月同比去年累計進(jìn)口減少12萬噸，而去年9月—今年4月的8個月累計同比進(jìn)口增加20萬噸。棉花價差的縮小，將使國內(nèi)棉紗的競爭力明顯增強(qiáng)。

通過統(tǒng)計往年的價差收據(jù)，如果按照目前的現(xiàn)貨價差，估計棉紗進(jìn)口可能回落至180萬噸（以目前的每月15萬噸計算）。如果按照期貨市場的價格預(yù)計，可能回落至130萬噸。取一個中間值，假設(shè)150萬噸的棉紗進(jìn)口，那么我們國內(nèi)需求可能在830萬噸，較去年增加80萬噸。

政策支撐，國內(nèi)供應(yīng)相對偏緊

今年政府的政策意圖非常明顯，盡量控制供給，確保農(nóng)民的新棉完成銷售。采取的措施有試圖將1%關(guān)稅的配額和新疆棉搭售，鼓勵企業(yè)用新疆新棉；可能不再增發(fā)其他形式的進(jìn)口棉滑準(zhǔn)稅配額等。此外，政府也表示，今年儲備棉的策略是明年3月棉花收購加工基本結(jié)束后，在市場出現(xiàn)供不應(yīng)求且價格出現(xiàn)一定幅度上漲的情況下，視新棉銷售進(jìn)度，國家按照不打壓市場的原則再投放部分儲備棉，滿足市場需要。

按照USDA11月初的預(yù)計，中國的產(chǎn)量在653萬噸，需求在816萬噸，調(diào)整和我們的預(yù)期基本一致。但總體而言，缺口為163萬噸，減去90萬噸的1%關(guān)稅配額，還缺口73萬噸，可能會通過40%關(guān)稅進(jìn)口、拋儲和加工貿(mào)易配額來滿足。但是，在國內(nèi)新花銷售完成較好以前，其他的供應(yīng)渠道是被政策限制的。因此，在前期，國內(nèi)供需狀況將保持不錯的狀況。

貨幣政策寬松將緩解實體企業(yè)困境

上周五，央行時隔兩年降息，矛頭直指過高的實體資金成本。隨著貨幣政策全面寬松的開啟，紡織企業(yè)將迎來兩個方面的優(yōu)勢。一是企業(yè)的資金成本下降，如果后期央行降準(zhǔn)，資金緊張的情況還會緩解，經(jīng)營壓力會減小。二是央行降息和美國未來將加息導(dǎo)致內(nèi)外息差縮小，或?qū)?dǎo)致人民幣貶值，對內(nèi)地紡織業(yè)提升國際競爭力有直接的影響。

綜上所述，近期棉花維持弱勢，遠(yuǎn)期價格會回升。近期市場的主要矛盾是對接下來幾個月的供應(yīng)增加的悲觀預(yù)期以及美棉跌破60美分對市場的影響。但隨著貨幣政策全面寬松，內(nèi)外棉價差縮小，未來國內(nèi)的棉花需求將升溫，在供應(yīng)明確的情況下，遠(yuǎn)期價格會回升。