近日，鄭糖期市的表現(xiàn)較為矚目，其中主力1005合約在先跌后漲的過程中持倉量一直呈上升趨勢，從本周一至周三，鄭糖1005單個合約持倉從27萬手增至55萬手，且本周一開盤大幅高開后直接漲停，周三則自漲?；芈?。針對鄭糖這種快速增倉和巨幅波動現(xiàn)象，筆者認為并非基本面發(fā)生了什么巨大的變動，而是資金在期貨市場短期集中的結果，并且整個期貨市場的做多有利氛圍最終成就了鄭糖多方的絕地大反攻。

　　一、成就鄭糖多方絕地大反攻有以下驅動力

　　第一，原油暴漲帶動所有商品都出現(xiàn)不同程度走高。

　　一些金屬、化工品種走出連續(xù)上漲行情，給其它商品做多拉漲帶來很好的示范效應。而糖是金融風暴后最早上漲的品種，也是自4月就開始調(diào)整的品種，不可謂不充分。從波浪理論看，鄭糖自去年10月展開上升浪，在今年4月開始的四浪調(diào)整行將結束，隨后的五浪上升理應展開的預期下，多頭踴躍入場做多。

　　第二，從糖市產(chǎn)銷情況看，基本面依然偏多。

　　6月底全國工業(yè)庫存331萬噸，比去年少136萬噸，7月全國銷量95萬噸左右，這樣庫存剩余236萬噸，同比去年少101萬噸。去年8—9月銷量已達182萬噸，今年中秋節(jié)推遲在10月，照理8月仍是銷售旺季，并且下榨季可能推遲一個月開榨，這樣消費比去年多一個月。這樣算來，后期糖市供應可能比較緊張。另外，下榨季估計北方甜菜糖減產(chǎn)30%，而湛江糖料種植面積繼續(xù)減少，廣西也略有減少，下榨季總體供應預期并不樂觀，因此，糖市靜態(tài)基本面依然看好。

　　第三，國家儲備糖本榨季不拋利好糖市。

　　地方、國家儲備糖出籠實際上是短期利空長期利多的事情，白糖(資訊,行情)定價除了供求外還有心理定價，龐大的儲備糖一度成為懸在多頭心頭上的達摩克利斯之劍。而來自“西寧糖會”的信息顯示，國家儲備今年不出庫，以應對下榨季的緊缺。這樣，國家定性儲備糖今年不出庫并不是由于怕打擊當前的現(xiàn)貨市場，而是要在下榨季糖不夠用時調(diào)控價格，原先多頭的恐懼就變成了信心。

　　第四，國際原糖屢創(chuàng)新高，給投資者以很強的看漲信心。

　　從歷史經(jīng)驗看，當國內(nèi)糖市供求緊張時，國內(nèi)外糖價具有很強的聯(lián)動性。前周主力空頭希望擠倉多頭時，國際原糖已突破歷史高點，主力空頭逆大環(huán)境的打壓得不到外圍的響應。國際原糖在套保商幾乎完成套保量后，多頭進行軋空的操作，國內(nèi)后期預期供求緊張下，國內(nèi)多頭復制了國際原糖的走勢。目前，糖的商品屬性進一步向投資金融屬性轉移，商家買糖意愿加強，現(xiàn)貨市場上顯性庫存進一步減少。而現(xiàn)貨面這種配合將推動期貨糖價進一步上漲。

　　二、樂觀行情的不樂觀因素

　　第一，期現(xiàn)貨價差過大。

　　我們看到，近月和遠月合約期現(xiàn)貨價差拉大，如鄭糖1001合約與同期柳州市場10014合約價差達220元/噸，同一市場的1001合約與1005合約價差達到200元/噸，這也進一步說明目前的行情投機的成分大一些。這種價差給投資者提供了相當好的跨市、跨期套利機會，對1001合約來說，受跨市套利空單的影響，后期上升將受拖累。而1001和1005合約價差若繼續(xù)拉大，又將給市場帶來無風險套利機會。

　　第二，糖價過高，玉米淀粉糖的替代問題又將浮出水面。

　　對玉米淀粉糖的問題，早在2006年市場已有所顯示，當時現(xiàn)貨糖價一度超過了5000元/噸，當時有主流觀點認為，超過4000元/噸，替代問題就顯現(xiàn)了，當時認為替代了50萬噸的白糖用量。玉米淀粉糖替代的影響其實遠不止這50萬噸，如果糖價過高，將可能給淀粉糖培育了相當大的市場，將直接影響長期白糖的消費量。而且高糖價刺激產(chǎn)量較快增長，糖業(yè)集團因為高糖價影響以后的長期穩(wěn)定收益，并不歡迎糖價過度上漲，當前集團具有比較高的定價權，不排除以后用套保空單來指引價格。

　　三、鄭糖1005合約期價接近5000元/噸時應謹慎且不追多

　　現(xiàn)階段影響糖價的主要因素是糖的商品投資金融屬性被激發(fā)了，認識到這一點，就應該順勢而為，并保持多頭思路，但應該認識到當前行情實質上并非消費需求推動，而只是投資需求推動，所以投資者必須保持頭腦清醒，在做多時要設好止盈。