新一輪“寬松”作用小金價撐不了多久

在日本央行10月31日意外宣布擴容QQE（質化量化寬松）之后，11月21日，歐洲央行行長德拉吉稱歐洲央行必須盡快促進通脹走高，必要時將擴大資產(chǎn)購買。中國央行則在同一天宣布降息。主要經(jīng)濟體“寬松”再次泛濫，黃金價格是否會再次大漲呢？

本輪實施寬松的經(jīng)濟體是美國之外的其他主要國家和地區(qū)，與之前美國經(jīng)濟復蘇良好、其他主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增長放緩或通脹過低相對應。也就是說，美國經(jīng)濟復蘇良好，促使美聯(lián)儲結束了QE（量化寬松）政策，并計劃在不遠的將來加息。而其他經(jīng)濟體面臨經(jīng)濟增速下滑或低通脹風險，寬松意在刺激經(jīng)濟增長和通脹。

2008年國際金融危機之后，美聯(lián)儲帶頭實施低利率和量化寬松貨幣政策，促使全球基礎貨幣暴增，一度引發(fā)市場擔憂未來通脹走高直至失控，推動了黃金牛市行情。但在危機過去若干年后，人們發(fā)現(xiàn)，實際上面臨的是通脹過低而不是走高的困境。

在北京時間11月20日凌晨公布的10月FOMC會議紀要中，美聯(lián)儲認為，需要關注長期通脹預期下行。之前，11月14日公布的密歇根大學5年通脹預期創(chuàng)2002年9月來新低。

出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要是因為，信用貨幣在前一經(jīng)濟周期中過度膨脹，在去杠桿的過程中，使用基礎貨幣置換需要償還的信用貨幣并不會造成貨幣供應大量增加。也就是說，量化寬松只是填補了金融“泡沫”破滅留下的缺口，由于貨幣乘數(shù)的急劇下降，貨幣供應增加非常有限。同時，由于貧富差距擴大、高失業(yè)率及老齡化等問題，未來日本和歐洲的通脹水平仍均不會因為貨幣寬松而大幅走高。

黃金因其產(chǎn)量有限，被普遍認為是對抗通脹的最佳投資資產(chǎn)，這是投資者投資黃金的最重要目的?；谝陨戏治觯毡竞蜌W洲的寬松政策無法成為金價的有力支撐，而美國的低通脹擔憂也將打擊國際黃金投資的熱情。全球黃金ETF持倉近期持續(xù)下降。

除抗通脹外，黃金投資最主要的作用是對抗國際貨幣的信用風險，其中主要是美元和美國金融體系的風險，這與美國經(jīng)濟和貨幣政策息息相關。其他經(jīng)濟體的寬松對美國經(jīng)濟增長影響有限。

今年二三季度，美國經(jīng)濟總體表現(xiàn)較好。從各項數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲的表態(tài)看，美國經(jīng)濟復蘇趨勢將延續(xù)，這使得金價維持下行趨勢。

從11月15日開始，美國接連遭受北極強冷空氣襲擊，暴風雪影響過半國土面積。極端天氣將影響人們的經(jīng)濟活動尤其是消費支出，從而可能會影響到美國經(jīng)濟復蘇。因此，這是未來需要重點關注的因素，但其對金價的支撐力度較弱。

目前，美聯(lián)儲內部對何時加息分歧較大。鑒于低通脹和極端天氣方面的考慮，美聯(lián)儲提前加息的可能性不大。

其他方面，烏克蘭危機仍在持續(xù)，俄羅斯經(jīng)濟受制裁影響嚴重且拖得太久，市場對此已疲勞，未來不會成為金價有力的支撐因素。近期俄羅斯央行大舉買入黃金，與其被制裁黃金出口有關，但黃金救不了俄羅斯，俄羅斯也救不了黃金。

綜合來看，目前黃金市場利多因素不強，空頭趨勢不變，預計近期的反彈幅度遠低于今年一季度。

責任編輯：葉曉丹

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