受原油止跌和PTA企業(yè)減產(chǎn)傳言的影響，PTA期貨主力1501合約自11月5日創(chuàng)年內(nèi)新低后，開(kāi)啟一波反彈走勢(shì)，截至11月24日收盤，價(jià)格由最低5316元/噸，上漲至5944元/噸，漲幅達(dá)11.81%。

展望后市，雖然上周五央行全面降息，但是PTA價(jià)格的上漲將會(huì)擠占聚酯企業(yè)的利潤(rùn)，從而導(dǎo)致聚酯企業(yè)對(duì)于PTA的需求下降，因此限產(chǎn)保價(jià)很難長(zhǎng)期支撐PTA上漲。

聚酯企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)

目前，聚酯企業(yè)不但完成了去庫(kù)存化，而且處于歷史低位。截至11月21日，滌綸長(zhǎng)絲POY平均庫(kù)存為10.5天，較9月底下降4天，降幅為27.59%；滌綸長(zhǎng)絲DTY平均庫(kù)存為13.5天，較9月底下降6天，降幅為30.77%；滌綸長(zhǎng)絲FDY平均庫(kù)存為14.5天，較9月底下降兩天，降幅為12.12%。

從往年情況來(lái)看，11月聚酯長(zhǎng)絲庫(kù)存往往處于階段性高點(diǎn)，但是，今年有所不同，由于原油價(jià)格大幅下挫，下游聚酯企業(yè)補(bǔ)庫(kù)意愿不強(qiáng)，采取即買即用的策略。這可以從下游聚酯企業(yè)的開(kāi)工率看出來(lái)。

截至11月21日，聚酯長(zhǎng)絲開(kāi)工率為78%，而10月底為75%，提升幅度并不明顯。在原油價(jià)格大幅下挫的背景下，下游企業(yè)紛紛看空后市，并未大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)，這對(duì)于PTA市場(chǎng)很難形成支撐。

限產(chǎn)保價(jià)聯(lián)盟脆弱

PTA價(jià)格近期的上漲，很大程度上是企業(yè)停產(chǎn)傳聞所致。前期，價(jià)格大幅下挫，PTA生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，只有通過(guò)減產(chǎn)來(lái)推高價(jià)格，進(jìn)而緩解經(jīng)營(yíng)壓力。但是，限產(chǎn)保價(jià)動(dòng)作很難長(zhǎng)期維持下去。原因有二：其一，PTA價(jià)格的上漲，將會(huì)擠占下游聚酯企業(yè)的利潤(rùn)，由于利潤(rùn)被攤薄，將會(huì)導(dǎo)致聚酯企業(yè)對(duì)PTA的需求下降，從而反作用于PTA生產(chǎn)企業(yè)；其二，PTA行業(yè)是一個(gè)比較典型的寡頭行業(yè)，由于利益的不統(tǒng)一，寡頭企業(yè)的共謀非常脆弱，一旦PTA價(jià)格上漲到一定高度，這個(gè)價(jià)格聯(lián)盟就很難維持下去?；谝陨蟽蓚€(gè)原因，我們認(rèn)為，PTA的反彈高度相對(duì)有限。

綜上所述，雖然受企業(yè)停產(chǎn)傳聞?dòng)绊懀琍TA價(jià)格有望維持反彈，但考慮到目前PTA行業(yè)仍以弱勢(shì)為主，再加上限產(chǎn)保價(jià)難以長(zhǎng)久，PTA的反彈高度相對(duì)有限。因此，預(yù)計(jì)1501合約價(jià)格在前期6000—6130元/噸的跳空缺口面臨強(qiáng)勁的壓力，投資者可以在這一線輕倉(cāng)試空。