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商品期貨ETF落地障礙多嘉實暗中力推等監(jiān)管放行

　　據(jù)了解，目前在期貨專戶方面做得較好的有萬家、寶盈、長城等基金公司，在商品期貨ETF上同樣毫無動靜。

　　是即將瓜熟蒂落，還是小荷初探，商品期貨ETF在國內(nèi)市場的探路過程還極不明朗。

　　今年8月底，證監(jiān)會發(fā)布了《公開募集證券投資基金運作指引第1號——商品期貨交易型開放式基金指引（征求意見稿）》，看好商品期貨ETF落地的聲音瞬間此起彼伏。本月初，由金瑞期貨有限公司主辦、上海期貨交易所（下稱上期所）支持的“2014中國有色金屬指數(shù)期貨及商品期貨ETF論壇”，又再度引發(fā)了人們對商品期貨ETF落地問題的探討。

　　然后，據(jù)理財周報記者多方了解，目前公募基金的熱情并未如市場預期那般高，多家公募基金向理財記者表示對商品期貨ETF興趣不大，關(guān)注較少。而雖然有少數(shù)基金公司表現(xiàn)出了一定的興趣，但多處于“心雖動而身未行”的狀態(tài)，具體的產(chǎn)品更是難覓蹤影。

　　嘉實一馬當先南方后場觀望

　　在少數(shù)關(guān)注商品期貨ETF的基金公司中，嘉實基金可謂是動作最快的。

　　據(jù)知情人士向理財周報記者透露，“嘉實基金一直在力推這件事情，它們之前就跟大商所（大宗商品交易所）探討過發(fā)行商品期貨ETF的問題。國外大型的公募基金或?qū)_基金，在追蹤貴金屬等大宗商品時，都是采用商品ETF的形式去募集資金的，所以嘉實與大商所之間有探討國內(nèi)是否能推行這種形式?！?/div>

　　不過，上述人士也解釋稱，由于監(jiān)管部門對商品期貨ETF的發(fā)行尚未有明確論斷，因此嘉實基金最近尚未有其它動靜。

　　除此之外，廣州一家期貨公司的研究人員也私下告訴記者，“目前我們正在著手設(shè)計一款商品期貨ETF產(chǎn)品，準備與同集團的基金公司合作。我們公司本身就有發(fā)行一個指數(shù)，原打算用這個指數(shù)來做，但考慮到這方面市場才剛剛開放，可能得不到允許，所以最后我們決定選擇上期所發(fā)布的指數(shù)來做。不過我們現(xiàn)在還沒有進入一個正式階段，因為這類產(chǎn)品太新了，有許多問題我們還沒弄懂，只是出于提前布局市場的考慮，我們認為必須搶先去做?！?/div>

　　然而，相較于嘉實等基金公司的積極，多數(shù)基金公司則顯得較為冷淡。深圳一家期貨公司的基金服務(wù)部人士告訴記者，“8月底證監(jiān)會的政策一出來，我們就馬上跟所有合作的基金公司去談，詢問它們有沒有發(fā)行商品期貨ETF的意愿，但大部分都表示暫時沒有這方面的規(guī)劃。例如南方基金雖然表示有一定興趣，但管理層還是持觀望的態(tài)度?！?/div>

　　不過，上述人士透露，盡管公募熱情不高，但上期所還是在很努力地推這件事。“這個政策一出來，上期所就跟許多期貨公司交流稱，如果期貨公司要做一些相關(guān)活動，與公募基金商討關(guān)于商品期貨ETF的合作，他們愿意出資贊助。其實目的很簡單，就是要把這個東西做熱，進行先期培育，搶占未來可能與它們指數(shù)掛鉤的基金市場?！?/div>

　　做市商制度缺乏

　　商品期貨ETF難產(chǎn)

　　盡管目前在實際產(chǎn)品設(shè)計上，公募基金幾乎一派沉寂，但從記者的采訪情況來看，幾乎沒有人否認商品期貨市場空間的巨大。

　　大成基金就明確表示，“根據(jù)成熟資本市場的經(jīng)驗與產(chǎn)品的一般發(fā)展規(guī)律，我們認為國內(nèi)投資人多元化投資、抗通脹、實體企業(yè)套期保值等的需求發(fā)展后必然帶動商品類產(chǎn)品的發(fā)展。由于當前國內(nèi)資本市場商品類金融投資品種較為匱乏，僅有總計不足2.5億元的黃金ETF，因此我們認為商品類金融投資品在國內(nèi)空間與潛力巨大。”

　　多位期貨公司人士亦毫不掩飾他們對這塊市場的看好，“長期而言這個市場的發(fā)展空間絕對是巨大的。”

　　從目前期貨在國際市場上的表現(xiàn)而言，確實十分搶眼。根據(jù)國內(nèi)券商申銀萬國研究所的數(shù)據(jù)，截至2012年底，全球商品ETF規(guī)模在2000億美元以上，其中商品期貨ETF數(shù)量占比71.60%、規(guī)模占比18.76%；美國市場前十大商品ETF中，有6只是商品期貨ETF。

　　此外，據(jù)彭博統(tǒng)計，美國商品類投資產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)上漲，從2003年的不足50億美元，上升至2013年底的超過4000億美元。其中個人投資者占比25%，指數(shù)基金占24%。

　　緣何公募會放任如此巨大的蛋糕而不為所動？華南一位公募基金經(jīng)理認為，“做市商制度的缺乏是當前國內(nèi)發(fā)展商品期貨ETF的最大障礙。沒有做市商制度，無法解決流動性問題，ETF的規(guī)模也難以做大。有些基金公司一年前就想發(fā)相關(guān)產(chǎn)品，至今沒有發(fā)出來?！?/div>

　　大成基金亦表示，“該類產(chǎn)品的推出，不但需要指數(shù)公司、交易所的授權(quán)，還需要登記結(jié)算公司的系統(tǒng)支持，更需要證監(jiān)會的審核批復，因此，是一項多方溝通，共同推進的業(yè)務(wù)。”

　　前述深圳期貨公司人員則直言不諱道，“大部分公募基金在商品方面的儲備幾乎為零，某些期貨基金經(jīng)理可能稍微了解一點，會去做一些專戶，有了一定積淀再去發(fā)大規(guī)模公募ETF產(chǎn)品。但現(xiàn)在國內(nèi)連專戶都沒做好，哪敢放到公募那么大的量去做。而證監(jiān)會態(tài)度不明確，法規(guī)條件沒有真正打開，公募只能按兵不動，不可能馬上投大量財力人力來做這件事。”

　　據(jù)了解，目前在期貨專戶方面做得較好的有萬家、寶盈、長城等基金公司，在商品期貨ETF上同樣毫無動靜。

　　有色金屬有望最先落地

　　做空還需培育

　　盡管監(jiān)管層并未明確表態(tài)，但基金公司認為監(jiān)管層鼓勵創(chuàng)新的態(tài)度十分明顯，大成基金表示，“只是由于我國現(xiàn)貨市場主要由散戶構(gòu)成，與成熟市場存在較大差異，我們推測此項業(yè)務(wù)推進進程難以非常迅速?！?/div>

　　而最有可能率先落地的標的上，有色金屬指數(shù)市場呼聲最高。

　　華安基金指數(shù)投資部總監(jiān)許之彥認為，“從證券市場個人投資者以及私募基金等的偏好來看，高波動率、帶杠桿、可做多做空的商品ETF更符合其投資需求。而從證券市場配置型機構(gòu)投資者的偏好來看，能反映國內(nèi)物價水品的一攬子商品指數(shù)ETF更符合其投資需求。同業(yè)的產(chǎn)品開發(fā)來看，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)ETF、有色金屬指數(shù)ETF等最先可能落地?！?/div>

　　對于商品期貨ETF的設(shè)計策略，多位公募人士表示，應(yīng)該允許做多和做空策略都有所發(fā)展。不過就目前國內(nèi)市場的環(huán)境而言，相關(guān)人士認為前期國內(nèi)市場難以實現(xiàn)做空。

　　前述深圳期貨人士認為，“國外有許多對沖基金是常年看空的，但國內(nèi)公募在期貨基金方面沒什么經(jīng)驗，他們大多還是用A股市場的邏輯去思考問題，一般都是采用看多策略，短期內(nèi)難以形成看空的氣候?！?/div>

　　此外，一位公募基金經(jīng)理還有其它顧慮，“公募從保護中小投資者的角度出發(fā)，業(yè)務(wù)的推進或會首先從低風險、簡易產(chǎn)品切入，可能不加杠桿。但有多少真正想投資期貨的人會去選擇一個不加杠桿的商品期貨ETF呢？”

責任編輯：葉曉丹

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