期貨市場：

本周五是合約IF1411交割時間。今日期指加權低開、震蕩走高，收小陽線，成交量和持倉量都有所增加。截至收盤，主力合約IF1412上漲10.4點，漲幅0.41%，成交量比前一日增加45.8萬手，持倉較前一日增加28773手。

現(xiàn)貨市場：

現(xiàn)貨指數(shù)滬深300低開、震蕩走高，收小陽線，成交量繼續(xù)萎縮。截至收盤，滬深300下跌0.12點，跌幅0.00%，全天共成交981.5 億元，比前一交易日減少148.8億元。

消息面：

1、中國經(jīng)濟復蘇仍在繼續(xù)，但內生需求沒有明顯改善，經(jīng)濟下行風險仍在房地產(chǎn)。

中國11月匯豐制造業(yè)PMI初值50，預期50.2，前值50.4，創(chuàng)半年新低。分項數(shù)據(jù)顯示出制造業(yè)擴張緩慢，國內外訂單較初值均有所回落，而就業(yè)和存貨輕微好轉，抵消訂單和產(chǎn)出下降帶來影響。鑒于終端需求仍舊薄弱，預計短期內不會出現(xiàn)明顯好轉。高基數(shù)效應在第四季度仍舊顯著，房貸放松的正面效應需要時日才能顯現(xiàn)，出口可能放緩。

10月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI) 為50.8%，較9月回落0.3個百分點，降至五個月低點；但仍位于榮枯分界線上，表明制造業(yè)總體平穩(wěn)但存在一定下行壓力，需要加快落實穩(wěn)增長措施。

此外，10月PPI同比下降2.2%，環(huán)比下降0.4%，為連續(xù)32個月下降，創(chuàng)歷史最長下降記錄。國內需求不振、產(chǎn)能過剩和國際大宗商品價格回落等因素是PPI持續(xù)下降的主要原因。

整體來看，制造業(yè)活動持續(xù)緩慢擴張。但經(jīng)濟下行風險仍存，投資下滑尤其是房地產(chǎn)市場萎靡是主要拖累。前三季度投資增速從去年的20%降至16%，其中地產(chǎn)投資增速從20%降至12%，制造業(yè)投資增速從20%左右降至14%，僅基建投資增速穩(wěn)定在21%左右，對穩(wěn)增長做出重要貢獻。預計決策者將推出更多寬松貨幣政策和財政政策。

2、海外市場：美聯(lián)儲會議紀要表明，有些聯(lián)儲成員認為全球經(jīng)濟放緩的影響有限，央行應該密切關注美國物價上漲速度不夠快的問題。周三美國股市收跌，科技股領跌。庫存增長，紐約原油微跌0.1%，報74.58美元。美元走強，紐約黃金下跌0.3%，報1193.90美元。

美東時間11月19日16:00，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌2.09點，收于17,685.73點，跌幅為0.01%；標準普爾500指數(shù)下跌3.09點，收于2,048.71點，跌幅為0.15%；納斯達克綜合指數(shù)下跌26.73點，收于4,675.71點，跌幅為0.57%。盤面上，多數(shù)板塊下滑，原材料和科技板塊領跌。其他市場方面，紐約商品交易所12月主力原油合約周三收盤下跌不到0.1%，報每桶74.58美元，主要由于政府報告顯示上周美國原油庫存意外增長。投資者仍在關注定于下周召開的歐佩克 (OPEC)產(chǎn)量制定會議和伊朗核談判。紐約黃金期貨12月主力合約周三收盤下跌0.3%，報每盎司1193.90美元，主要由于美元匯率上漲。同時，投資者正在等待美聯(lián)儲公布上次貨幣政策會議的紀要，以獲取有關美國通脹形勢發(fā)展的最新信息。

綜述：

經(jīng)濟基本面，下半年經(jīng)濟走勢主要由取決于地產(chǎn)調整和政策放松之間的角力。地產(chǎn)調整帶來下行壓力，政策放松帶來邊際改善。政策放松主要是對增長下行壓力的回應和對沖，不太可能通過大力度的刺激來提高經(jīng)濟增速，總體上經(jīng)濟增速將呈現(xiàn)平緩的下滑。在貨幣政策定向寬松和財政政策加快支出進度下，下半年GDP環(huán)比增速回升，但同比增速因去年下半年較高基數(shù)逐季回落。預計今年3、4 季度GDP分別增長7.3%和7.2%，全年GDP 增長7.4%。

流動性方面，目前流動性整體寬松，中長期利率走低。1天Shibor為2.55%，上漲了2個基點；7天Shibor為3.33%，下跌了9個基點；21天Shibor為3.52%，下跌了73個基點。5年期國債收益率3.4318，下跌了3個基點。

市場層面，7月22日，上證指數(shù)周K線圖顯示已突破長期收斂三角整理形態(tài)的頂端往上，預示著一波中級反彈行情的開始。鑒于十八屆四中全會全面推進依法治國戰(zhàn)略，市場化改革的力度全面超預期，加之房地產(chǎn)處于調整期；而A股在經(jīng)歷7年多時間大幅調整后價格較低，場外各路資金積極入市，市場參與熱情高漲。因此，上調本輪中級反彈行情的目標：上證指數(shù)3000點。

然而，市場經(jīng)過3個多月時間的連續(xù)上漲后，上證指數(shù)上漲到2500點附近，短期技術上需要進行修正；加之年底臨近，資金面臨結算需要。因此，中級調整在所難免，但調整的深度有限。預計上證指數(shù)的調整目標為2280點，時間持續(xù)到12月底。

技術上，上證指數(shù)低開、震蕩走高，收于2452.66點，量能繼續(xù)萎縮。期指加權MACD指標死叉，KDJ指標死叉；30分周期MACD指標金叉，KDJ指標金叉；預計后市仍將延續(xù)震蕩下跌態(tài)勢。

操作建議：

建議投資者逢高沽空，滾動操作。