上周開(kāi)始，豆粕出現(xiàn)了較大幅度回調(diào)，但市場(chǎng)出現(xiàn)了一些不容忽視的利多因素，后市可嘗試做多思路。

　　USDA供需報(bào)告偏多

　　USDA11月報(bào)告對(duì)新作美豆供需數(shù)據(jù)預(yù)估方面，將美國(guó)大豆單產(chǎn)預(yù)估由47.1上調(diào)0.4至47.5，美國(guó)大豆收獲面積保持8340萬(wàn)英畝不變，產(chǎn)量因此調(diào)高3100萬(wàn)蒲至40.65億蒲，與市場(chǎng)預(yù)期相一致。報(bào)告上調(diào)供給的同時(shí)，上調(diào)壓榨量1000萬(wàn)蒲至17.8億蒲，上調(diào)出口量2000萬(wàn)蒲至17.2億蒲。最終庫(kù)存維持4.5億蒲不變，美豆庫(kù)存消費(fèi)比下調(diào)0.8個(gè)百分點(diǎn)至12.45%。USDA本次上調(diào)全球大豆產(chǎn)量86萬(wàn)噸至31206萬(wàn)噸，同時(shí)上調(diào)全球大豆消費(fèi)149萬(wàn)噸，下調(diào)全球大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存39萬(wàn)噸至90.28百萬(wàn)噸。庫(kù)存消費(fèi)比由上月的31.89%下降至31.59%。整體來(lái)看，新作大豆庫(kù)存消費(fèi)比仍舊處于歷史高位，但較上月預(yù)期有所下調(diào)，整體中性略偏多，對(duì)市場(chǎng)影響不大。

　　從與以往對(duì)比來(lái)看，目前美豆跌幅較上一年最大跌幅達(dá)到40%，距離歷史最大跌幅2004/2005年度的50%還有最多10%的下跌空間。對(duì)比基金持倉(cāng)看，跌幅達(dá)到2004/2005年度的可能性不大。目前基金美豆凈持倉(cāng)已經(jīng)轉(zhuǎn)正，而2004/2005年度美豆基金凈持倉(cāng)一直呈現(xiàn)凈空狀態(tài)至2005年3月。我們認(rèn)為美豆利空因素已經(jīng)兌現(xiàn)。

　　需求端驅(qū)動(dòng)不明顯

　　生豬養(yǎng)殖效益仍舊處于今年同期低位，母豬存欄量大幅下滑，尚未補(bǔ)欄，生豬補(bǔ)欄旺季不旺。歷年9月生豬存欄會(huì)到達(dá)季節(jié)性高峰，2014年9月生豬存欄處于近年同期最低水平，與2010年較為相似。從2010—2011年情況看，生豬存欄在到達(dá)低點(diǎn)后連續(xù)兩年走高，且在2011年達(dá)到歷史高位水平。但是今年生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)遠(yuǎn)不如2010年同期，后期關(guān)注養(yǎng)殖利潤(rùn)的恢復(fù)情況，養(yǎng)殖利潤(rùn)達(dá)到200元以上可能會(huì)誘發(fā)補(bǔ)欄行為，300—400元可能會(huì)出現(xiàn)較大規(guī)模補(bǔ)欄。

　　大豆現(xiàn)貨壓榨均持續(xù)虧損，截止到11月17日張家港大豆壓榨虧損13元/噸，現(xiàn)貨壓榨虧損大幅收窄，處于今年以來(lái)的較好水平。但是油廠開(kāi)機(jī)率并沒(méi)有大幅提高，截止到11月14號(hào)油廠開(kāi)機(jī)率在44.33%，處于近4年同期低位。從近年豆粕壓榨盈虧與豆粕走勢(shì)對(duì)比看，壓榨虧損的低點(diǎn)一般對(duì)應(yīng)豆粕期價(jià)的低點(diǎn)，壓榨利潤(rùn)的提高一般對(duì)應(yīng)著豆粕期價(jià)的走高。目前來(lái)看，壓榨虧損開(kāi)始收窄有望轉(zhuǎn)正，或?qū)Χ蛊捎幸欢ǖ闹巍?/div>