在原油暴跌和油脂供需面偏多的共同作用下，近期國(guó)內(nèi)油脂期價(jià)維持振蕩走勢(shì)。10月下旬的向下突破和11月初的向上突破前期高點(diǎn)都沒(méi)有形成趨勢(shì)，且波幅逐漸收窄。目前原油下跌趨勢(shì)尚未改變，而油脂基本面上仍存在潛在利多因素，油脂期價(jià)短期內(nèi)有望繼續(xù)振蕩。

　　原油暴跌拖累油脂走低

　　由于原油產(chǎn)量持續(xù)大于消費(fèi)量，原油庫(kù)存增加，而歐佩克近期表示不會(huì)減產(chǎn)，原油價(jià)格自6月底以來(lái)大幅低走，目前仍沒(méi)有止跌跡象。原油價(jià)格的下跌造成生物柴油的生產(chǎn)利潤(rùn)縮減甚至虧損，使得生物柴油產(chǎn)量下降，進(jìn)而造成油脂的需求量降低。據(jù)分析機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2015年全球生物柴油產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2730萬(wàn)噸，略低于2014年的預(yù)期產(chǎn)量2750萬(wàn)噸，2013年為2630萬(wàn)噸。生物柴油主要生產(chǎn)國(guó)美國(guó)、歐盟28國(guó)、印尼等均有所減少。

　　美豆豐產(chǎn)利空消化

　　美豆自6月底至9月底的下跌，主要是因?yàn)槊绹?guó)大豆創(chuàng)紀(jì)錄的播種面積及產(chǎn)量。但隨著美豆收獲上市，豐產(chǎn)利空成為現(xiàn)實(shí)，利空消息被市場(chǎng)消化。在近期美豆出口狀況良好、壓榨需求增加的利多帶動(dòng)下，美豆走出了自9月底至今的強(qiáng)勁反彈。

　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物進(jìn)展數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日，美國(guó)大豆收獲完成94%，高于一周前的90%，和去年同期持平。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部周一公布的美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)數(shù)據(jù)，截至11月13日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量高達(dá)311.3萬(wàn)噸，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。美國(guó)全國(guó)油籽加工商協(xié)會(huì)（NOPA）周一的數(shù)據(jù)顯示，2014年10月NOPA會(huì)員企業(yè)壓榨大豆1.58億蒲式耳，創(chuàng)下歷史同期新高，也高于市場(chǎng)預(yù)期水平。后期在收獲即將完成的情況下，市場(chǎng)將會(huì)更多關(guān)注需求端的消息。

　　南美大豆播種正常，關(guān)注天氣變化

　　目前正值南美大豆播種季節(jié)。前期由于持續(xù)干旱，大豆播種進(jìn)入略有延遲。隨著降雨的增多，近期播種進(jìn)度逐漸趕上常年水平。巴西農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)AgRural公司周一發(fā)布的報(bào)告稱，過(guò)去一周巴西大豆種植進(jìn)展迅速，目前播種進(jìn)度已幾乎接近歷史正常水平。截至11月14日，巴西大豆播種完成63%，比一周前的46%提高了17個(gè)百分點(diǎn)，僅比去年同期進(jìn)度低了6個(gè)百分點(diǎn)。阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的周度報(bào)告顯示，過(guò)去一周阿根廷農(nóng)戶加快播種大豆，截至11月13日，阿根廷2014/2015年度大豆播種完成16.8%，高于上周的7.2%，僅比去年同期進(jìn)度低了3.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　但是，后期不確定的天氣狀況將給豆類和棕櫚油生產(chǎn)帶來(lái)影響。澳大利亞氣象局周二表示，熱帶太平洋厄爾尼諾現(xiàn)象重新顯現(xiàn)。澳大利亞氣象局將跟蹤系統(tǒng)從“觀察”（Watch）上調(diào)至“警報(bào)”（Alert），表明厄爾尼諾現(xiàn)象至少有70%的概率發(fā)生。厄爾尼諾將引發(fā)亞洲的炎熱天氣，并令南美、美國(guó)的氣候較以往更加潮濕，從印尼到巴西，要么將面臨極度干旱，要么將面臨暴雨。一旦出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象，全球農(nóng)產(chǎn)品將受到重創(chuàng)。

　　港口油脂庫(kù)存降低，消費(fèi)迎來(lái)旺季

　　由于融資性進(jìn)口減少，國(guó)內(nèi)港口棕櫚油庫(kù)存近幾個(gè)月以來(lái)急劇下降，目前已經(jīng)降低到50萬(wàn)噸左右，大大低于往年同期水平；港口豆油商業(yè)庫(kù)存量也有所減少，從前期的近140萬(wàn)噸的水平降低到目前的120萬(wàn)噸左右。隨著冬季的到來(lái)，加之節(jié)日增多，油脂將逐步進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季。

　　技術(shù)上看，美盤(pán)大豆指數(shù)在跌破1000點(diǎn)頸線前仍為上漲趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)油脂將維持窄幅振蕩走勢(shì)。操作上，可暫且觀望。