下游行業(yè)景氣度回升

　　今年6月下旬以來，地緣政治的博弈促使國際原油價格深跌，其下游產(chǎn)品石腦油、PX和PTA等價格都出現(xiàn)了不同程度的下跌。

　　紐約原油期貨價格從6月下旬最高的104.32美元/桶一路下跌至目前的75美元/桶左右。國內(nèi)PTA期貨價格則從8月開始跟隨原油價格深幅下跌，主力1501合約價格最低跌至5316元/噸，較8月的最高價7156元/噸下跌1840元，跌幅25.7%，之后有所反彈。

　　其實，從2011年開始，PTA行業(yè)便進入了漫漫熊途，之后幾乎每年都有階段新低出現(xiàn)。但是，從2012年起，PTA價格一旦出現(xiàn)明顯下跌，國內(nèi)PTA生產(chǎn)、貿(mào)易及消費企業(yè)便會一同進入收縮狀態(tài)：PTA廠家降低自身開工率，貿(mào)易商降低采購、緊急出貨，聚酯及織造工廠低價促銷或補貼促銷，在保證自身資金鏈不出問題的情況下，艱難地保證下游長約客戶貨源，鞏固自身市場份額。

　　按往年的情況，聚酯產(chǎn)業(yè)的景氣程度與PTA價格成正比，價格出現(xiàn)反彈，產(chǎn)業(yè)資金開始活躍；反之，行業(yè)人人自危，產(chǎn)業(yè)資金謹慎處之。

　　而今年，整個PTA產(chǎn)業(yè)的環(huán)境發(fā)生了變化。8月至11月的這一波大幅下跌行情，給PTA產(chǎn)業(yè)抹上了一層陰影。整個9月份，PTA下游工廠的開工率只有60%。由于下游工廠需求萎縮，PTA工廠的生產(chǎn)負荷也難有效增加，開工率基本維持在65%左右。相比往年，今年P(guān)TA的消費旺季可以說是慘淡收場。

　　進入10月，PTA上游原料價格急速下跌。雖然PTA產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品的價格也出現(xiàn)了不同程度下跌，但大跌之后的高利潤空間打開。據(jù)統(tǒng)計，10月以來的一個半月中，國際原油價格跌幅18.9%，石腦油價格從828.25美元/噸跌至693美元/噸，跌幅17%，PX價格跌幅19%，PTA價格跌幅16%，下游切片價格跌幅12%，長絲（以POY為代表）價格跌幅11%，其后續(xù)產(chǎn)品FDY和DTY價格的跌幅更低。

　　從以上這組數(shù)據(jù)可以看出，在這一波下跌行情中，上游石化產(chǎn)品價格的跌幅，要比下游產(chǎn)品價格的跌幅高出5—8個百分點。這是因為，原油價格下跌因素在每一層級的產(chǎn)品中被逐步消化，致使接近終端產(chǎn)品的價格跌幅相對有限。從另一層面看，上游原料產(chǎn)品價格跌幅過大，使下游產(chǎn)業(yè)的利潤空間逐步增大。

　　對于紡織、化工行業(yè)企業(yè)來說，生產(chǎn)利潤無疑最具吸引力，上游產(chǎn)品價格跌幅越深，自身的利潤就越可觀。如此算來，PTA廠家及下游聚酯和織造工廠，在撐過前段時間的艱難期后，利潤空間打開，其生產(chǎn)積極性會明顯提升，整個紡織行業(yè)形勢會有所好轉(zhuǎn)。

　　截至目前，PTA工廠的開工負荷在76%左右，聚酯工廠開工率也一路走高，在75%左右，織造工廠的開工率更是接近80%。與此同時，工廠的產(chǎn)銷率也逐步攀升，浙江蕭山、紹興地區(qū)的工廠產(chǎn)銷比例基本在200%左右，下游買家采購較之前積極。

　　鑒于下游市場逐步活躍，且這樣的景氣程度會維持一段時間，PTA市場的短期利好因素已經(jīng)顯現(xiàn)。年底之前，PTA期貨價格的前期低點或是階段性底部。如果國際原油價格能維持在70美元/桶以上，那么PTA價格幾無可能再破前低。