膠合板期貨主力1501合約經(jīng)過近兩個(gè)周的震蕩盤整，本周一強(qiáng)勢(shì)上漲，期價(jià)突破60日均線壓制。我們認(rèn)為受倉(cāng)單影響，膠合板仍存上漲動(dòng)能，但同時(shí)參與生產(chǎn)倉(cāng)單的現(xiàn)貨企業(yè)不斷增加，也會(huì)對(duì)期價(jià)形成一定的壓制，建議投資者謹(jǐn)慎做多。

從供給來看，目前膠合板供給持續(xù)增長(zhǎng)。2014年9月，膠合板當(dāng)月產(chǎn)量1507 萬立方米，同比增長(zhǎng)7.60%。膠合板的生產(chǎn)很大依賴木材原料的穩(wěn)定供應(yīng)，由于國(guó)內(nèi)人造板產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，木材資源日益緊張，近年來我國(guó)原木鋸材進(jìn)口量持續(xù)增加，進(jìn)口依賴度逐漸增大。2014年前9個(gè)月，我國(guó)原木累計(jì)進(jìn)口3942.68萬立方米，累計(jì)同比增加18.50%；我國(guó)鋸材累計(jì)進(jìn)口1912.28萬立方米，累計(jì)同比增加9.00%。甲醛尿素在化工上合成脲醛樹脂膠，是制造膠合板黏膠劑的主要原料，從近期走勢(shì)來看，甲醛、尿素價(jià)格略有下跌。

從需求來看，厚度為15厘的細(xì)木工板主要用于制造家具，而家具行業(yè)與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境、房地產(chǎn)市場(chǎng)息息相關(guān)，經(jīng)濟(jì)增速放緩、房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟在一定程度上打壓了膠合板的需求。目前全國(guó)多地的房地產(chǎn)刺激政策可能會(huì)增加房地產(chǎn)的銷售量，但膠合板下游需求很難出現(xiàn)較大幅度的上漲。2014年9月，全國(guó)木質(zhì)家具產(chǎn)量2297萬件，同比增加4.98%。2014年1-10月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積692132萬平方米，同比增長(zhǎng)12.3%，增速提高0.8個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開工面積147661萬平方米，下降5.5%，降幅收窄3.8個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積63889萬平方米，增長(zhǎng)7.6%，增速提高0.4個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售面積88494萬平方米，同比下降7.8%，降幅收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。

從現(xiàn)貨來看，膠合板生產(chǎn)商主要分為兩類，一類是民營(yíng)小企業(yè)，這類企業(yè)采用家庭作坊式的生產(chǎn)模式和“以銷定產(chǎn)”的經(jīng)營(yíng)模式，多采用手工生產(chǎn)，生產(chǎn)較為靈活，可以根據(jù)市場(chǎng)需求情況隨時(shí)調(diào)整生產(chǎn)，但很多產(chǎn)品不符合交易所的交割標(biāo)準(zhǔn)；另一類是大企業(yè)，采用機(jī)器生產(chǎn)，可以生產(chǎn)符合交易所交割標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，但價(jià)格相對(duì)較高。由于是品牌報(bào)價(jià)，目前全國(guó)主要地區(qū)E1級(jí)一等品細(xì)木工板價(jià)格基本穩(wěn)定，浙江杭州15厘150元/張，18厘170元/張；江蘇常州15厘133元/張，18厘145元/張。膠合板期貨交割不區(qū)分品牌，目前現(xiàn)貨的品牌報(bào)價(jià)對(duì)期貨盤面影響較小。

從期貨交割來看，由于膠合板期貨倉(cāng)單一般需要定制生產(chǎn)，目前BB1501合約距離交割月越來越近，受倉(cāng)單數(shù)量和倉(cāng)單成本的影響，膠合板期貨主力合約可能存在上漲的動(dòng)能，但由于可生產(chǎn)倉(cāng)單的現(xiàn)貨企業(yè)也在逐步增加，倉(cāng)單成本有所下降，膠合板期價(jià)上漲的壓力也較大。另外，按照交易所規(guī)定，膠合板期貨申請(qǐng)注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的，申請(qǐng)注冊(cè)日期距商品生產(chǎn)日期不得超過60個(gè)自然日，而膠合板的倉(cāng)單有效期為4個(gè)月，所有的膠合板標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單在每年的3、7、11月份最后一個(gè)工作日之前必須進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單注銷。目前膠合板交割庫中共有178張倉(cāng)單，其中，常州奔牛港92張、尖峰貿(mào)易6張、平湖華瑞30張、浙江國(guó)貿(mào)46張、鎮(zhèn)江惠龍港6張。

總體來說，受期貨倉(cāng)單的影響，膠合板期貨主力合約可能存在上漲的動(dòng)能，但由于基本面沒有太多利多刺激，并且可以提供交割品的現(xiàn)貨企業(yè)數(shù)量也在不斷增加，對(duì)期貨盤面也會(huì)造成一定的壓力，投資者謹(jǐn)慎做多為宜。