近期，下游需求略有好轉(zhuǎn)、出口持續(xù)增加、生產(chǎn)成本有所上升等因素，為膠合板現(xiàn)貨價格提供了上漲動力。綜合技術(shù)面分析，我們認(rèn)為，膠合板期價接下來將呈現(xiàn)波段性上漲行情。

擴(kuò)內(nèi)需政策形成利多

臨近年末，政府?dāng)U內(nèi)需政策密集出臺。10月以來，國務(wù)院共召開5次常務(wù)會議，每次會議都有穩(wěn)投資或促消費的政策出臺。相比投資，國家在促進(jìn)消費方面政策更多、力度更大。11月15日，國務(wù)院常務(wù)會議決定，實施普遍性降費，進(jìn)一步為企業(yè)特別是小微企業(yè)減負(fù)。相關(guān)措施每年將減輕企業(yè)和個人負(fù)擔(dān)400多億元，有利于刺激企業(yè)和個人消費。經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下，傳統(tǒng)的“大水漫灌”式的宏觀調(diào)控方式已然不見，取而代之的是“精灌”、“滴灌”。擴(kuò)內(nèi)需政策也有利于板材行業(yè)下游需求的增加。

生產(chǎn)成本持續(xù)上升

膠合板成本主要包括原料成本和人工成本等。在原料成本中，木材成本的比重最大，大約占全部原料成本的65%—70%。近期，國內(nèi)木材價格波動幅度減小，前期利空基本被市場消化。9月，國內(nèi)原木進(jìn)口均價為每立方米220.51美元，同比保持上升勢頭。我國木材原料中很大一部分是進(jìn)口木材，當(dāng)前進(jìn)口木材價格已進(jìn)入上漲階段，后期預(yù)計會呈穩(wěn)中有升態(tài)勢，對板材成本形成支撐。

膠合板行業(yè)屬于勞動密集型行業(yè)，人工成本的提高也是導(dǎo)致膠合板生產(chǎn)成本上升的重要因素。據(jù)統(tǒng)計，目前人造板銷售均價約1750元/立方米，同比上漲約110元/立方米。

產(chǎn)量增速減緩 需求有所增加

9月，國內(nèi)膠合板產(chǎn)量為1507.3萬立方米，較去年同期增長9.87%，增速較前期有所減緩。其主要原因是，我國膠合板生產(chǎn)以中小企業(yè)為主，產(chǎn)量調(diào)整較為靈活。當(dāng)市場行情不好時，可以很快地降低產(chǎn)量，反之則增產(chǎn)。鑒于9月膠合板產(chǎn)量增速較前期已有所減緩，預(yù)計后期供給壓力會繼續(xù)減弱。

膠合板主要用于家具生產(chǎn)。隨著人們環(huán)保意識的不斷增強(qiáng)，較為環(huán)保的膠合板需求不斷增加。據(jù)統(tǒng)計，今年9月國內(nèi)木質(zhì)家具產(chǎn)量為2298萬件，同比增長11.3%。從歷史產(chǎn)量分布來看，從10月開始家具市場進(jìn)入旺季，產(chǎn)量會不斷增加，對膠合板的消費需求帶動明顯。另外，最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年1—8月，我國膠合板出口量780.7萬立方米，同比增加100萬立方米，增幅高達(dá)14.7%。我們預(yù)計，膠合板出口將會保持增長勢頭，這有利于國內(nèi)膠合板價格上行。

可供交割量相對較少

自2013年上市以來，膠合板期貨經(jīng)歷過兩次交割“魔咒”，即交割月前1—2個月，期價大幅上漲。交割日過后，市場交投降溫，成交和持倉總量均出現(xiàn)明顯萎縮。究其原因，目前現(xiàn)貨市場上膠合板質(zhì)量檢驗成本較高，檢驗時間較長，很少有采購者將板材送檢。在現(xiàn)貨市場日常交易中，買家對膠合板質(zhì)量檢驗要求不高，導(dǎo)致很多廠家生產(chǎn)的膠合板不達(dá)標(biāo)。而大商所對膠合板交割質(zhì)檢要求相當(dāng)嚴(yán)格，出現(xiàn)任何一項不合格都會被全部退回。對許多膠合板廠商而言，要使產(chǎn)品符合期貨交割標(biāo)準(zhǔn)，需要進(jìn)行技術(shù)革新，但這不是短期內(nèi)就能完成的。因此，目前市場上符合期貨交割標(biāo)準(zhǔn)的膠合板仍較少，交割“魔咒”仍有可能出現(xiàn)。