經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布，并未給債市提供清晰的指引。銀行間市場現(xiàn)券收益率多次反復(fù)，小幅上漲，利率互換亦走高，國債期貨繼續(xù)向下調(diào)整?，F(xiàn)券收益率前期的連續(xù)大幅下行，導(dǎo)致短期向下動力不足，向上受限。加之國債期貨活躍度有所提升，盤中波動加劇，短期延續(xù)調(diào)整行情。

10月金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，央行11月14日公布，10月末，廣義貨幣（M2）余額同比增長12.6%，增速分別比上月末和去年同期低0.3個和1.7個百分點(diǎn)，增速繼續(xù)回落。央行表示，M2增速回落不能簡單視為經(jīng)濟(jì)下行，而應(yīng)從結(jié)構(gòu)性的視角觀察。事實上，三季度以來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、房地產(chǎn)投資下行。加之同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管的強(qiáng)化，實體經(jīng)濟(jì)融資需求仍比較疲軟。不規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)收縮，沖存款行為減少，包括委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票在內(nèi)的表外融資開始收縮，從而減少了貨幣派生。實體經(jīng)濟(jì)融資成本依舊高位，社會融資規(guī)?；芈洹?0月社會融資規(guī)模為6627億元，比上月少4728億元，比去年同期少2018億元。

此前，工業(yè)、投資等數(shù)據(jù)均顯示我國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，需要進(jìn)一步的寬松貨幣政策增加穩(wěn)增長的力度，未來貨幣政策量和價的引導(dǎo)將相輔相成。同時，更加積極的財政政策也至關(guān)重要。財政部14日公布的數(shù)據(jù)顯示，10月全國財政收入比去年同月增長9.4%，較9月同比增速有所回升。10月全國財政支出比同比下降5.7%，環(huán)比下降29%。要托底經(jīng)濟(jì)，增加基建投資、盤活政府存量資金、加大政府支出力度仍必不可少。

央行借助常設(shè)借貸便利（SLF）及MLF釋放流動性，將成為常態(tài)。多名市場人士證實，央行11月13日向江蘇和浙江等省份城市商業(yè)銀行借助中期借貸便利（MLF）釋放流動性。這筆規(guī)模百億元級別的信貸支持利率在3.5%，要求定向投放于小微企業(yè)的資金需求，目前已確認(rèn)有浙江的銀行獲得該筆需要有抵押品擔(dān)保的資金。

此前，央行確認(rèn)，于9月創(chuàng)設(shè)了MLF，并于9月和10月分別投放基礎(chǔ)貨幣5000億元和2695億元，期限均為3個月，利率3.5%。主要是為保持銀行體系流動性總體平穩(wěn)適度，支持貨幣信貸合理增長。在先后創(chuàng)設(shè)SLF和MLF等貨幣政策工具之后，不排除央行實施新貨幣政策工具。

央行連續(xù)第五周資金回籠量與到期量持平。今年在中國實施定向?qū)捤烧叩谋尘跋?，央行似乎更傾向于通過中期借貸便利等新型貨幣政策工具向市場注入中期流動性，用非公開市場操作投放資金，以短期資金為主的公開市場操作功能逐漸弱化。通過不全面降準(zhǔn)、降息的定向?qū)捤刹僮?，配合改革和?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

貨幣政策放松以對沖經(jīng)濟(jì)基本面下行風(fēng)險的局面仍將延續(xù)，債市牛市趨勢仍將延續(xù)。短期來看，隨著前期利率的快速下行，出現(xiàn)一波獲利了結(jié)的行情，并引發(fā)利率的波動。在正回購利率保持穩(wěn)定，沒有進(jìn)一步寬松動作的情況下，市場情緒小幅波動。期債中期強(qiáng)勢預(yù)期仍維持不變，但短期調(diào)整加劇，可適量減持多單。