今日（11月17日），萬(wàn)眾期待的滬港通將正式拉開(kāi)序幕。不管是監(jiān)管部門，還是券商、投資者都對(duì)滬港通抱以較高期望。然而，筆者認(rèn)為，香港與內(nèi)地股市在制度、規(guī)則、監(jiān)管方面有很大區(qū)別，投資者需要理性對(duì)待這一全新交易機(jī)制。

今年是中國(guó)改革紅利集中爆發(fā)的一年，金融市場(chǎng)創(chuàng)新步伐不斷加快，對(duì)外開(kāi)放也呈現(xiàn)快馬加鞭的勢(shì)頭。滬港通一度被譽(yù)為李克強(qiáng)總理給國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的“大禮包”。不管是業(yè)內(nèi)的專家，還是普通投資者，對(duì)滬港通這一全新的交易機(jī)制都齊聲叫好。毫無(wú)疑問(wèn)，滬港通的開(kāi)閘將為中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)諸多利好。第一，加快資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程。相對(duì)于國(guó)際金融市場(chǎng)，A股似乎還停留在國(guó)門之內(nèi)。盡管存在QFII和RQFII，但它們?cè)谏暾?qǐng)額度和資金入境過(guò)程中都有相對(duì)繁瑣的監(jiān)管和限制。不同于QFII和RQFII，滬港通真正打開(kāi)了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的大門，實(shí)現(xiàn)“走出去”和“走進(jìn)來(lái)”雙重戰(zhàn)略。第二，鞏固上海和香港兩個(gè)金融中心的地位。上海想成為國(guó)際金融中心，吸引外資進(jìn)來(lái)，必須要開(kāi)放。香港要保持金融中心，特別是人民幣離岸結(jié)算中心，也必須對(duì)接A股。第三就是中國(guó)近年來(lái)一直在做的事情—人民幣國(guó)際化。滬港通將使利用人民幣計(jì)價(jià)的股票投資更加便利，也將加大對(duì)人民幣計(jì)價(jià)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的需求，進(jìn)一步提升人民幣在離岸投資和結(jié)算中的使用。這是拓展人民幣在資本賬戶渠道使用的重要進(jìn)展。

不過(guò)，開(kāi)閘初期，滬港通在交易制度、監(jiān)管等方面必然有不成熟或者需要完善的地方。對(duì)于投資者而言，滬港通并不一定是“香餑餑”。原因是香港與內(nèi)地股市在制度、規(guī)則、監(jiān)管方面有很大區(qū)別，內(nèi)地投資者短期內(nèi)恐怕很難適應(yīng)港股的投資文化和規(guī)則。從投資理念來(lái)看，內(nèi)地投資者就很不成熟，喜歡介入一些題材股和概念股，而非國(guó)際金融市場(chǎng)比較成熟的價(jià)值投資。從這個(gè)角度看，內(nèi)地投資者應(yīng)留意當(dāng)?shù)刂髁鞯耐顿Y文化。

綜合來(lái)看，投資滬港通存在多方面風(fēng)險(xiǎn)，包括信息不對(duì)稱、交易時(shí)間和方式不同、交易異地有額度等問(wèn)題。另外，兩地股票升跌標(biāo)示顏色不一樣，容易造成誤解。此外，香港一手股票數(shù)量與內(nèi)地也多有不同，比如匯豐400股一手，也有2000股一手的，交易規(guī)則需要研究透徹。投資者應(yīng)當(dāng)多研究香港股市的交易規(guī)則和海外投資文化。香港股市不同于A股市場(chǎng)，香港實(shí)行T+0的交易制度，沒(méi)有漲跌停板，這可能會(huì)讓很多內(nèi)地投資者有些不適應(yīng)。

市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)滬港通會(huì)給A股帶來(lái)重大利好，但筆者認(rèn)為也不可盲目樂(lè)觀。一方面，滬港通對(duì)資金面的影響不只將為A股市場(chǎng)引來(lái)活水，同時(shí)也為內(nèi)地資金流向香港市場(chǎng)提供有效途徑。香港的部分小盤股（傳媒、信息技術(shù)等）較A股同類板塊估值更具吸引力。另一方面，香港投資者投資A股的意愿難以量化。由滬港通帶來(lái)的增量資金不能以滬股通的上限進(jìn)行測(cè)算。

因此，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)是并存的。滬港通正面的作用顯而易見(jiàn)，資金追逐高利率的特性會(huì)使得資金存在回流A股的沖動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，香港有近9500億元的離岸人民幣存量，離岸人民幣投資渠道較為匱乏，人民幣資產(chǎn)的配置仍以存款為主。不過(guò)，不能忽略A股市場(chǎng)一直存在的問(wèn)題—公司治理問(wèn)題。從經(jīng)濟(jì)增速、流動(dòng)性等方面看，近五年A股漲幅一直在全球股市中位居倒數(shù)，最根本的問(wèn)題就是公司治理問(wèn)題。一些企業(yè)在上市公告或公告前業(yè)績(jī)耀眼，但是上市之后業(yè)績(jī)卻一塌糊涂。A股市場(chǎng)公司治理問(wèn)題如若不解決，那么海外奉行價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)投資者就不太可能大規(guī)模涌入A股市場(chǎng)。