國內(nèi)主要融資進(jìn)口商受到棕櫚油內(nèi)外價(jià)差倒掛，以及國內(nèi)銀行融資授信的縮緊雙重壓力，大幅減少棕櫚油進(jìn)口量，棕櫚油港口庫存大幅下滑。港口去庫存趨勢十分顯著，貨權(quán)集中現(xiàn)象也在一定程度上造成局部區(qū)域供應(yīng)緊張，并且廠家有條件挺價(jià)。同時(shí)，隨著農(nóng)歷新年臨近，油脂消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，食品工業(yè)對棕櫚油需求量逐步回升。后期棕櫚油供需關(guān)系將會較為緊張，助推價(jià)格上漲。

主要融資進(jìn)口商退市，進(jìn)口大幅下滑

首先，隨著棕櫚油內(nèi)外價(jià)差倒掛的高企，貿(mào)易融資企業(yè)融資成本升高，成本壓力之下，棕櫚油進(jìn)口有所放緩。調(diào)研中，我們發(fā)現(xiàn)，棕櫚油進(jìn)口廠家認(rèn)為200—300元左右的倒掛價(jià)差之下，貿(mào)易融資是有利可圖的，300元以上就會逐步喪失其在融資渠道上的競爭力，達(dá)到700—800元以后就會成為企業(yè)較重的負(fù)擔(dān)，企業(yè)一般會減少進(jìn)口融資。今年3月棕櫚油內(nèi)外價(jià)差一度達(dá)到了1000元以上。但是，對于國內(nèi)的棕櫚油進(jìn)口巨頭來說，仍不能停止進(jìn)口棕櫚油，主要是由于其前期在國內(nèi)棕櫚油市場集中拋空現(xiàn)貨，然后需要資金流轉(zhuǎn)，進(jìn)口巨頭們需要及時(shí)補(bǔ)貨，也更加需要拋貨，這就加劇了內(nèi)外價(jià)差的擴(kuò)大，也造成了在內(nèi)外價(jià)差倒掛嚴(yán)重的情況下依然大量進(jìn)口棕櫚油的局面。其次，銀行融資更顯謹(jǐn)慎，融資速度變慢，進(jìn)口速度同步減緩。銀行近期收緊信用證的舉措減緩了棕櫚油的進(jìn)口速度。最后，融資進(jìn)口企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控有一定缺陷，在今年棕櫚油大幅下行期間，貿(mào)易進(jìn)口企業(yè)出現(xiàn)了較大資金風(fēng)險(xiǎn)，甚至有資金鏈斷裂可能。

總體來看，由于前期棕櫚油內(nèi)外價(jià)差回歸到200元/噸上下，10月國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口量有所回暖，但目前棕櫚油內(nèi)外倒掛價(jià)差又回到在400元/噸上下，未來國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口將處于較為謹(jǐn)慎狀態(tài)。在今年3月以來的持續(xù)下跌趨勢中，進(jìn)口貿(mào)易融資的時(shí)間，資金成本逐步提高，也體現(xiàn)出對融資進(jìn)口商風(fēng)險(xiǎn)管控能力的考驗(yàn)，部分融資進(jìn)口企業(yè)逐漸退出了貿(mào)易融資大舞臺，棕櫚油進(jìn)口將趨于常態(tài)。

多重利多助推棕櫚油行情

時(shí)至年底，食品工業(yè)對油脂的消費(fèi)大幅提升，以油脂下游消費(fèi)大戶方便面生產(chǎn)企業(yè)來看，每到農(nóng)歷新年之前，方便面的用油量會大幅提升。逐漸到來的油脂消費(fèi)旺季將為整個(gè)油脂市場提供利多。綜合來看，國內(nèi)棕櫚油后期的供需關(guān)系將以偏緊為主，加之目前國內(nèi)棕櫚油貨源大部分集中在個(gè)別廠商手中，廠家挺價(jià)心理明顯，未來棕櫚油或仍將偏強(qiáng)。

棕櫚油籽產(chǎn)量周期非常具有規(guī)律性，往往在每年8—10月達(dá)到峰值，下一年的2—3月達(dá)到低谷。2014年，棕櫚油產(chǎn)量在8月就創(chuàng)下歷史記錄，達(dá)到2031754噸，后期棕櫚油產(chǎn)量逐步降低會是大概率事件。11月棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期，我們認(rèn)為，棕櫚油后期將會逐步走強(qiáng)。馬來西亞政府調(diào)高棕櫚油生物柴油摻兌比例到7%，同時(shí)將棕櫚油出口免稅政策延續(xù)至今年年底，都將助推馬來西亞棕櫚油消費(fèi)，為馬盤提供有力支撐。

馬來西亞棕櫚油已經(jīng)度過2014年生產(chǎn)峰值時(shí)期，后期棕櫚油將進(jìn)入減產(chǎn)周期，加之東南亞棕櫚油主產(chǎn)區(qū)干旱情況，2015年上半年棕櫚油將走出趨勢性上漲行情。綜合來看，棕櫚油內(nèi)外同強(qiáng)的基礎(chǔ)已經(jīng)具備，棕櫚油已經(jīng)完成筑底，目前是較好的低吸機(jī)會。