今年10月份豆二日均成交量不足40手，而大豆為16萬手，豆二逐漸淪為邊緣品種

激活豆二措施有望明年上半年出臺

日均成交不足40手！這是豆二今年10月份的成績單，與目前熱門品種螺紋的日均成交量超500萬手相比可謂云泥之別。豆二即使是與豆一的日均16萬手的成交量相比，差距也太大，作為同根同源的品種，豆二成交如此之慘淡確實值得我們思考。

針對這種尷尬的現(xiàn)狀，交易所及業(yè)內(nèi)有識之士也在思變。在今年11月6日召開的第九屆國際油脂油料大會上，大商所負責人表示，大商所將加快制度創(chuàng)新抓緊研究黃大豆2號的活躍措施，目前正積極與海關(guān)、質(zhì)檢等國家有關(guān)部門溝通協(xié)調(diào)，在爭取政策支持的同時，積極推進合約修改工作，爭取明年上半年出臺相關(guān)舉措。

兩大原因羈絆

豆二年成交不足1萬手

豆二的不活躍是一個老生常談的問題，在過去10年中豆二多數(shù)時間年成交手數(shù)不足1萬手。對于豆二成交不活躍的原因，許多市場人士也進行過分析，一般認為原因有兩點。

首先是交割方面的問題。盡管豆二并未明示標的是進口轉(zhuǎn)基因大豆，但通過交割標的質(zhì)量標準中含油量指標限制了國產(chǎn)大豆交割的數(shù)量，能夠滿足豆二交割標準的非進口大豆莫屬。而國內(nèi)《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物進口安全管理辦法》在十六條中規(guī)定進口用作加工原料的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物如果具有生命活力，應(yīng)當建立進口檔案，載明其來源、貯存、運輸?shù)葍?nèi)容，并采取與農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物相適應(yīng)的安全控制措施，確保農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物不進入環(huán)境。這是轉(zhuǎn)基因大豆不能直接進入貿(mào)易環(huán)節(jié)的原因。

盡管大豆進口沒有配額，但實際操作中受管理辦法的約束，轉(zhuǎn)基因大豆一般必須實現(xiàn)確定銷售方直接進入壓榨環(huán)節(jié)，無法在市場自由貿(mào)易流通，交割環(huán)節(jié)的不暢通導(dǎo)致現(xiàn)貨企業(yè)不愿在豆二上進行套保操作。與之相對，下游的豆粕、豆油均不區(qū)分轉(zhuǎn)基因與非轉(zhuǎn)基因，豆粕、豆油期貨價格與現(xiàn)貨銷售聯(lián)系也是十分緊密，油廠在豆粕豆油上進行相應(yīng)的套保操作更為方便。另外壓榨企業(yè)還可以在CBOT市場進行相應(yīng)的套保操作，所以豆二無法有效吸引現(xiàn)貨套保力量的介入，在缺乏一個重要市場組成部分的情況下，自然很難吸引市場參與者的熱情。

其次，豆二由于標的的原因，價格運行完全受CBOT市場主導(dǎo)。由于交易時間的差異，油廠或機構(gòu)可以直接在CBOT市場交易，但普通投資者只能通過豆一進行風險對沖操作，在博弈中存在天然劣勢。由于進口裝船、到港等信息獲取存在難度，普通投資者無法精確掌握油廠進口大豆成本，豆二非常容易成為壓榨企業(yè)實現(xiàn)內(nèi)外套利的一個工具。這種場外信息的不對稱應(yīng)該說是豆二不活躍的根本原因。豆類中豆一、豆粕、豆油由于更多受國內(nèi)供需情況影響，且交割較為便利，合約設(shè)置使得市場參與主體處于近似平等地位，所以交易情況均較為活躍。

現(xiàn)貨市場卻是另一番景象，與期貨市場的慘淡狀況相比，進口轉(zhuǎn)基因大豆在現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)卻如日中天。如果按照市場年度計算，國內(nèi)大豆進口量在1999年-2010年度僅為1010萬噸，進口大豆占消費總量比重僅為44%，但到了2013年-2014年度，進口大豆數(shù)量已經(jīng)暴增至7000萬噸，進口依賴度已經(jīng)升至86.2%。國內(nèi)蛋白、油脂需求快速增長是大豆進口數(shù)量暴增的根本原因，近10年來國內(nèi)大豆消費年均增幅為7.8%，而國產(chǎn)大豆產(chǎn)量受產(chǎn)區(qū)種植面積萎縮影響不增反減，國產(chǎn)大豆產(chǎn)量從最高的1740萬噸降至不足1200萬噸，部分機構(gòu)認為國產(chǎn)大豆產(chǎn)量甚至不足1000萬噸。近年來國儲持續(xù)收購大豆儲備，國產(chǎn)大豆可供應(yīng)量進一步萎縮，國產(chǎn)大豆與進口大豆供應(yīng)量的一減一增使得現(xiàn)貨市場供需結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的變化，目前油用大豆基本被進口大豆供應(yīng)統(tǒng)治，即使是國產(chǎn)大豆的傳統(tǒng)強項——食用領(lǐng)域，近年來進口大豆?jié)B透的也十分嚴重。2013年有媒體報道在華東、華北地區(qū)小的豆制品加工廠大豆原料已經(jīng)大多使用進口轉(zhuǎn)基因大豆，進口豆在食用領(lǐng)域的侵占主要是受原料成本驅(qū)動，目前進口大豆與國產(chǎn)大豆銷區(qū)價差已經(jīng)擴大至近1000元/噸，商業(yè)趨利天性與監(jiān)管的松懈聯(lián)合作用下，這種侵占是必然的結(jié)局。

豆二仍是好品種

激活交易舉措有望出臺

進口大豆與國產(chǎn)大豆在期市與現(xiàn)貨市場的兩重天表現(xiàn)值得我們深思，如何在不傷害豆一的前提下提高豆二的活躍度是交易所一直考慮的問題。

從近年國家對國產(chǎn)大豆的政策思路看，政府對國產(chǎn)大豆保護并不積極，這里面牽扯到國內(nèi)種植面積問題，目前國內(nèi)耕地面積不足以保證大豆完全國產(chǎn)話，在口糧作物優(yōu)先背景下，放棄油料作物是必然的選擇。政府只是保持最低限度的國內(nèi)供應(yīng)，但在下游消費方面，盡管國家對轉(zhuǎn)基因作物管制較為嚴格，但又不鼓勵非轉(zhuǎn)基因作物的優(yōu)先宣傳，這種政策的自我矛盾有較為深層的原因，短時間也不會有根本性的調(diào)整。

在這樣的情況下，交易所為活躍豆一豆二采取了積極措施，對豆一，交易所近年來增加了產(chǎn)區(qū)交割庫，調(diào)整了豆一的交割標準，將其與現(xiàn)貨市場對接，但目前的交割標準更多與食用豆對接，尚不能滿足增長迅猛的蛋白加工企業(yè)要求，在內(nèi)外大豆成本嚴重背離的情況下，食用大豆領(lǐng)域?qū)ζ谪浭袌龅男枨笕允钟邢?，這也是為什么國家對大豆收儲政策改革背景下，豆一交易仍持續(xù)萎縮的一個重要原因，未來仍需要根據(jù)現(xiàn)貨市場的變化對相關(guān)制度進行即使跟進。

對于豆二，交易所其實能做的十分有限，國家政策的限制為交易所留下的騰挪空間十分有限。從上面的兩條原因?qū)ΠY下藥的話，第一條可以通過可以借鑒其他品種保稅交割的經(jīng)驗盤活豆二。如此，交易主體可以在保稅區(qū)對轉(zhuǎn)基因大豆進行交割，從而規(guī)避了買方身份限制，為貿(mào)易企業(yè)參與豆二期貨交易打開了方便之門。但對于第二條，這就是先天不足的問題，交易所和期貨公司可以做的就十分有限，目前看仍沒有有效的解決途徑。從服務(wù)實體經(jīng)濟這個目的出發(fā)，豆二當然是一個好的品種和工具，但市場結(jié)構(gòu)限制了其作用的發(fā)揮，值得關(guān)注的是豆粕、豆油運轉(zhuǎn)良好有效地解決了產(chǎn)業(yè)的需求。