10月下旬以來(lái)，金價(jià)持續(xù)下行。從長(zhǎng)期看，黃金的熊市進(jìn)行曲仍將延續(xù)，但一些短期利多因素也不能忽視，這可能對(duì)金價(jià)在空間和時(shí)間上產(chǎn)生一定的影響。

在黃金的商品屬性作用下，隨著金價(jià)快速走低，其需求曲線上的平衡點(diǎn)將向左上方移動(dòng)，出現(xiàn)價(jià)跌量增的情況。

國(guó)內(nèi)方面，10月上海黃金交易所出庫(kù)量繼9月后繼續(xù)站在200噸以上的高位，同比大增45%（去年10月基數(shù)也較高，同比增54%），這與3—8月同比下滑的情況形成明顯對(duì)比。對(duì)比金價(jià)走勢(shì)可以看出，在9月和10月金價(jià)跌至1250美元/盎司下方后，確實(shí)產(chǎn)生了較多的需求。從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，隨著元旦和春節(jié)的臨近，黃金消費(fèi)也會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性增加。

國(guó)外方面，受益于金價(jià)下滑，實(shí)物黃金銷售情況也較為樂(lè)觀。本月上旬，美國(guó)鷹揚(yáng)金幣銷量高達(dá)3.6萬(wàn)盎司，奧地利鑄幣廠金幣銷量已達(dá)10月總量的140%，土耳其的中東珠寶展成交火爆。另外，美國(guó)今年就業(yè)市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)令薪資水平持續(xù)走高，通脹預(yù)期上行；印度近期匯率持穩(wěn)、股票市場(chǎng)持續(xù)居于高位，四季度的傳統(tǒng)節(jié)日和婚嫁旺季又來(lái)臨，這些因素都會(huì)增加黃金的潛在購(gòu)買力。

近幾個(gè)月，壓制金價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素之一就是美元的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，但短期看，美元強(qiáng)黃金弱的節(jié)奏可能暫時(shí)告一段落。從倫敦黃金協(xié)會(huì)（LBMA）公布的黃金租借利率看，目前黃金出現(xiàn)了明顯的短線“超賣”現(xiàn)象。10月末，金價(jià)加速下跌，黃金遠(yuǎn)期利率（GOFO）快速下行，到本月6日，甚至出現(xiàn)了1年期以下的GOFO均為負(fù)值的現(xiàn)象，這種情況在2000年以來(lái)是非常罕見(jiàn)的。GOFO為負(fù)數(shù)，意味著參與黃金借入、借出掉期交易的投資機(jī)構(gòu)不但不能像以往一樣在借出美元、借入黃金的交易時(shí)從做市商手中獲取利息收入，反而還需要在支付美元的同時(shí)另外支付利息—黃金成了“有息資產(chǎn)”。這就表明，目前黃金的實(shí)物需求非常緊俏，以美元“換”黃金的時(shí)候，必須付出額外的利息才能獲得黃金，美元短期“超買”、黃金短期“超賣”的格局明顯。

另外，目前黃金還面臨著其他一些潛在的利多。本月30日，瑞士將迎來(lái)黃金公投，如果公投通過(guò)，瑞士央行將會(huì)把儲(chǔ)備資產(chǎn)中黃金的比例從目前的8%提高到20%，這意味著需要買入1500噸黃金。盡管從民調(diào)來(lái)看目前支持率只有44%，但即使不通過(guò)，這股力量后期也可能促使該國(guó)央行產(chǎn)生增持黃金儲(chǔ)備的舉動(dòng)。

截至11月11日，全球最大的黃金ETF基金SPDR持倉(cāng)量為724.46噸，觸及2008年9月26日以來(lái)的最低水平。在自9月11日以來(lái)的兩個(gè)月內(nèi)，只有3個(gè)交易日出現(xiàn)過(guò)增持的情況，其余時(shí)間幾乎都在減持。隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策繼續(xù)收緊、美元和美股走強(qiáng)等不利因素的繼續(xù)發(fā)酵，預(yù)計(jì)黃金的投資需求仍將維持低迷狀態(tài)。未來(lái)黃金投資需求的萎縮，將成為金價(jià)反彈熱潮中的一道冷流。