4月以來，玻璃一直處于下跌趨勢(shì)之中，但從7月以來跌勢(shì)逐步放緩?，F(xiàn)階段玻璃1501合約仍然相對(duì)于期貨貼水，但貼水逐步收斂。在換月逐步進(jìn)行的情況下，近月遠(yuǎn)月價(jià)差有望繼續(xù)拉大，可以關(guān)注玻璃1505合約與1506合約、1506合約與1509合約之間的套利機(jī)會(huì)。

期現(xiàn)價(jià)差逐步收斂

由于玻璃交割規(guī)則的調(diào)整和玻璃自身交割難以長(zhǎng)途運(yùn)輸?shù)奶攸c(diǎn)，玻璃期貨價(jià)格除了在上市初相對(duì)于現(xiàn)貨出現(xiàn)了升水，玻璃期貨一直相對(duì)于現(xiàn)貨處于貼水狀態(tài)。按照全國(guó)均價(jià)來算，玻璃期貨貼水幅度在70—210元/噸之間。按照地區(qū)升貼水及現(xiàn)貨報(bào)價(jià)情況，玻璃期貨價(jià)格不管是1501合約還是1506合約，價(jià)格都貼水于現(xiàn)貨，但貼水幅度開始從前期192元/噸附近高點(diǎn)逐步收斂，最新價(jià)差為114元/噸。主要受沙河地區(qū)企業(yè)限產(chǎn)影響，各個(gè)地區(qū)之間的玻璃價(jià)差也開始逐步恢復(fù)。但從期現(xiàn)價(jià)差來看，價(jià)差收斂仍將持續(xù)一段時(shí)間。

與煤焦鋼相類似,連續(xù)生產(chǎn)使得冬季淡季需求下，需要部分貿(mào)易商冬儲(chǔ)以維持廠商資金。而去年冬儲(chǔ)的巨虧使得現(xiàn)階段玻璃貿(mào)易商繼續(xù)囤貨的可能性極小。因此，1501合約持倉(cāng)很難轉(zhuǎn)移至現(xiàn)貨市場(chǎng)，而1501合約倉(cāng)單可以持有至明年5月，所以1505合約與現(xiàn)貨之間的價(jià)差收斂速度將遠(yuǎn)慢于1501合約。

關(guān)注換月套利機(jī)會(huì)

從期貨換月來看，玻璃期貨已經(jīng)逐步開始移倉(cāng)。從1506合約開始，玻璃交割基準(zhǔn)地由華東地區(qū)改為沙河地區(qū)。從合約價(jià)差來看，目前1505合約與1506合約之間的價(jià)差開始繼續(xù)擴(kuò)大。而交割基準(zhǔn)地的改變使得1506合約所對(duì)應(yīng)的玻璃價(jià)格相對(duì)于1505合約要低200元/噸，現(xiàn)階段玻璃1505合約與1506合約之間的價(jià)差為126元/噸。

11月中旬開始，一旦主力持倉(cāng)移倉(cāng)到1506合約后，近月1501合約交割屬性增強(qiáng)，現(xiàn)貨下行壓力將傳導(dǎo)至1505合約，而1506合約將跟隨現(xiàn)貨趨勢(shì)波動(dòng)。淡季及庫(kù)存壓力下，現(xiàn)貨價(jià)格在明年2月之前振蕩下行的可能性極高。因此，1505合約與1506合約之間的價(jià)差有望繼續(xù)擴(kuò)大。

從絕對(duì)價(jià)格上來看，1506合約以沙河地區(qū)為基準(zhǔn)地，假設(shè)盤面850元/噸的價(jià)格合理，那么則意味著全國(guó)玻璃廠商仍將再面臨近一年的全面虧損。而期貨對(duì)應(yīng)的價(jià)格不可能長(zhǎng)期低于成本線，價(jià)格一直低于成本線將有望使得產(chǎn)能出清而減少供給。連續(xù)兩年持續(xù)虧損而不減產(chǎn)，對(duì)于一個(gè)資金成本高、民營(yíng)企業(yè)多的行業(yè)來說顯然不能成立。所以，玻璃行業(yè)在今年冬季到明年二季度之前完成供需扭轉(zhuǎn)的概率較高，可以考慮買1506合約拋1509合約。