與10月末大盤節(jié)節(jié)上漲不同，這五個(gè)交易日指數(shù)走得磕磕碰碰，表現(xiàn)得較為坎坷。盡管日K線收出了三條陽線，而且盤中滬指還一度突破了2444點(diǎn)，創(chuàng)出了本輪反彈新高2454點(diǎn)?？墒呛镁安婚L，創(chuàng)新高的同時(shí)大盤就此展開調(diào)整。上周末收盤時(shí)，股指較前一周出現(xiàn)下跌。這一跌，也令投資者對后市研判上出現(xiàn)重大分歧。

長期利好當(dāng)作短期刺激

有樂觀者認(rèn)為，本周的市場環(huán)境還是不錯(cuò)的。周邊市場大漲，營造了良好的向上氛圍。國際油價(jià)等的下跌，對于中國這樣的資源輸入型國家來說，總體上還是利好成分見多。國內(nèi)采購經(jīng)理人指數(shù)大致情況良好，在央行加大力度實(shí)行定向降準(zhǔn)降息的背景下，四季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況有望較三季度有所改善?？傊?，從各方面來看，11月份的市場機(jī)會(huì)似乎要比10月份更大。

股指之所以會(huì)在創(chuàng)新高后下跌，主要就是因?yàn)槟鞲缤蝗蝗∠酥袊F建的高鐵中標(biāo)結(jié)果，導(dǎo)致最近火熱的“一帶一路”概念股票下跌，從而拖累了大盤。但是，這不過是一個(gè)偶發(fā)事件，不會(huì)從根本上影響中國企業(yè)走出去的戰(zhàn)略。隨著APEC會(huì)議的召開，“一帶一路”方面還會(huì)有更多的舉措，也將有更多的利好。因此股市有能力繼續(xù)上行，再創(chuàng)新高。

誠然，作出對后市樂觀判斷的理由都是存在的。但就市場實(shí)際而言，也有其它情況不容忽視。

譬如說，就目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而言，客觀上給人一種“通縮”來臨的印象。即便現(xiàn)在采取更多的“微刺激”政策，在最近幾個(gè)月內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也很難有明顯改善。事實(shí)上，市場現(xiàn)在所追捧的熱點(diǎn)，很多都存在透支未來的傾向。包括“一帶一路”，作為國家戰(zhàn)略，其意義當(dāng)然是重大的，但是否會(huì)對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生立竿見影的效果，并且拉動(dòng)企業(yè)利潤快速提高呢？顯然，把長期利好當(dāng)作短期刺激，在這種背景下所形成的股市上漲行情，只能是一種投機(jī)，不但空間有限，時(shí)間也不會(huì)長。在這個(gè)意義上，上周末即便沒有墨西哥毀約事件發(fā)生，股市在沖高后也還是會(huì)下跌的。上周滬指收盤在2418點(diǎn)，比前一周下跌了0.08%，仔細(xì)想想并不奇怪。

滬指突破2444點(diǎn)僅有

象征意義

這里不妨再探討得具體些。首先是成交量問題，日前，滬深兩市合計(jì)的成交金額已經(jīng)達(dá)到了4600億元的水平，這個(gè)量應(yīng)該算是巨量了。但是讓大盤藍(lán)籌股啟動(dòng)，特別是那些銀行、保險(xiǎn)公司的股票要有大的動(dòng)作，現(xiàn)在看來還需要進(jìn)一步放量。然而，以目前的市場環(huán)境來看，要使得成交量達(dá)到5000億元的水平，恐怕并不容易，至少還需要有一個(gè)蓄勢的過程。特別是鑒于一些機(jī)構(gòu)臨近年底時(shí)投資意愿已經(jīng)不足，甚至有撤資的考慮，成交量在短期內(nèi)再要上臺(tái)階幾乎是不現(xiàn)實(shí)的。所以，在這個(gè)關(guān)頭，股市走勢就不由自主地顯得猶豫了，幾天來不斷出現(xiàn)的震蕩，給人一種欲振無力之感。在這方面，股指期貨的表現(xiàn)更能夠說明問題。其未平倉合約最近大幅度增加，但是在多空較量中，卻沒有一方能夠始終占據(jù)主動(dòng)地位。特別是對于看多并做多的一方來說，在似乎保持了優(yōu)勢的背景下，卻明顯沒有力量再有大的動(dòng)作，將期指推上一個(gè)新的臺(tái)階。

其次，在去年的2月中旬，股指曾經(jīng)摸高到2444點(diǎn)，而這個(gè)點(diǎn)位也就成為以后十幾個(gè)月以來的頭部。事實(shí)上，確實(shí)有不少投資者把股指突破2444點(diǎn)視為行情真正轉(zhuǎn)牛的標(biāo)志。但問題在于，這一年多來，市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大的變化，期間股指雖然是在一個(gè)小區(qū)間內(nèi)震蕩，但個(gè)股翻番的則為數(shù)不少。因此，還是有人對于2444點(diǎn)這個(gè)點(diǎn)位較為敏感，擔(dān)心一旦指數(shù)到了這個(gè)位置，行情可能就要調(diào)整了。特別是如果僅僅依靠大盤股領(lǐng)漲來沖擊這個(gè)位置的話，更令人懷疑此間局面是否會(huì)發(fā)生不利變化。不少投資者還注意到，最近市場上不同風(fēng)格的品種輪番啟動(dòng)，一會(huì)兒是“二八現(xiàn)象”，一會(huì)兒又變成了“八二現(xiàn)象”，這導(dǎo)致部分投資者持股意愿動(dòng)搖，也令行情更加容易出現(xiàn)反復(fù)。

就以上周五的盤面來說，前半段走勢比較溫和，大盤接近2440點(diǎn)也沒有引起多大的關(guān)注。但在券商股等拉動(dòng)下，股指快速?zèng)_高，突破2444點(diǎn)以后直奔2454點(diǎn)。在拉升過程中，又沒有得到成交的配合，結(jié)果就引發(fā)了恐慌。一旦行情掉頭，就不是失守2444點(diǎn)了，而是要回吐一周來的全部漲幅?？磥?，不要以為現(xiàn)在有這么多人看好股市，其實(shí)即便是創(chuàng)去年2月份以來的新高也是很難的。

還需要指出的是，不少輿論認(rèn)為，接下去只要藍(lán)籌股啟動(dòng)，大盤的向上突破就是毫無懸念的。其實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)欠佳，對藍(lán)籌股構(gòu)成了很大的制約。今年三季度銀行的利潤增速普遍已經(jīng)回到個(gè)位數(shù)，貴州茅臺(tái)也出現(xiàn)了多年來沒有發(fā)生過的利潤負(fù)增長現(xiàn)象。因此，現(xiàn)在指望藍(lán)籌股全面啟動(dòng)是不現(xiàn)實(shí)的。還有，由于一段時(shí)間來港股走勢疲軟，A、H股之間的價(jià)差也在明顯收縮。即便“滬港通”開通，它在抹平兩地股價(jià)落差方面的作用，至少也會(huì)削弱許多。在這種情況下，寄希望藍(lán)籌股挑起啟動(dòng)股指大漲的重?fù)?dān)，未免脫離實(shí)際。

回過頭來說，當(dāng)前市場最現(xiàn)實(shí)的問題就是短期資金供應(yīng)難以再上臺(tái)階，從而導(dǎo)致成交量不能有效放大。按慣例，接下去又將開始公布新一輪的新股發(fā)行計(jì)劃，市場會(huì)階段性地呈現(xiàn)資金面趨緊的狀況。與此同時(shí)，時(shí)下個(gè)股價(jià)格體系也有些紊亂，內(nèi)幕交易事件的頻發(fā)也抑制了資金對題材股的追捧積極性。于是，股指突破2444點(diǎn)，就更多成為一件只是具有象征意義的事情。既然這個(gè)高點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，那么后市無疑是會(huì)走出一段整理行情。反過來說，快到年底了，股指在一個(gè)不太大的區(qū)間內(nèi)調(diào)整一下，進(jìn)一步夯實(shí)基礎(chǔ)，實(shí)在也不是什么壞事。