上周五，期指當月合約在創(chuàng)出反彈新高2549.8點后快速回落，并最終收于2500點整數(shù)關口下方，當日市場的大幅振蕩或預示本周走勢的曲折。

從經(jīng)濟基本面來看，周六，海關總署發(fā)布10月進出口數(shù)據(jù)，當月我國出口1.27萬億元，同比增長11.5%；進口1萬億元，同比增長4.6%。貿(mào)易順差2787億元，擴大45.2%。從數(shù)據(jù)來看，10月進口增速超預期，顯示外部需求回暖對出口有所支撐。但增速較9月小幅回落，這與同期官方及匯豐制造業(yè)PMI中新出口訂單指數(shù)雙雙回落基本一致。進口小幅回落，一方面反映出內(nèi)需依然較為疲軟，另外也與近期包括原油、鐵礦石在內(nèi)的大宗商品價格繼續(xù)下跌有關。10月進出口數(shù)據(jù)整體表明經(jīng)濟繼續(xù)處于弱勢復蘇狀態(tài)，對期指影響中性略偏多。

本周，國內(nèi)將迎來宏觀數(shù)據(jù)密集發(fā)布期，包括周一的CPI、PPI數(shù)據(jù)，周四的工業(yè)、投資、消費數(shù)據(jù)，此外央行還將發(fā)布貨幣信貸數(shù)據(jù)。屆時市場將評估前期托底政策出臺后經(jīng)濟的相關表現(xiàn)情況。不過，從此輪行情的推動因素看，經(jīng)濟基本面對市場的影響并不大，只要數(shù)據(jù)不超預期走弱，預計對指數(shù)的影響有限。

此輪市場的走強，主要基于政策面“托底+改革”組合使得市場對改革以及經(jīng)濟前景的預期得到扭轉(zhuǎn)，風險偏好持續(xù)回升所致。我們看到，雖然政府高層多次表示將不采取強刺激手段來扶持經(jīng)濟，但無論是9、10月央行創(chuàng)設MLF工具投放7695億貨幣，還是近兩月發(fā)改委批復的近7000億基建投資計劃，政府為應對經(jīng)濟下行風險，在貨幣以及財政端的刺激力度并不小。目前，雖然宏觀經(jīng)濟并不存在失速風險，但鑒于經(jīng)濟內(nèi)生復蘇動力不強以及全球復蘇步伐緩慢，預計未來幾個月將繼續(xù)出臺貨幣和財政寬松措施。

在改革領域，十八屆四中全會閉幕后，法治化的進一步強化將從中長期激活民間活力，帶動新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有利于增量資產(chǎn)的創(chuàng)造。國企改革的穩(wěn)步推進，將依靠傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級盤活存量資產(chǎn)。目前，現(xiàn)貨市場上已經(jīng)出現(xiàn)了傳統(tǒng)與新興產(chǎn)業(yè)百花齊放的格局。我們認為，市場改革利好帶來的傳統(tǒng)行業(yè)估值修復和新興行業(yè)估值溢價提升行情并沒有結(jié)束。后期隨著改革力度加碼，將繼續(xù)帶來相關行業(yè)上漲的催化劑，推動指數(shù)繼續(xù)提升。

整體而言，從基本面角度，在經(jīng)濟走穩(wěn)，政策紅利持續(xù)釋放的情況下，我們認為目前市場“牛味”仍濃。不過，在中長期牛市趨勢明朗情況下，短期市場需等待新的政策催化劑。從微觀結(jié)構(gòu)來看，市場繼續(xù)上行動力有所衰竭。在每一輪大中型級別反彈行情中，當“后知后覺者”意識到股市機會而入市時，市場早已在“先知先覺”的資金推動下反彈多時。此時“后知后覺者”往往只能在低價股以及以往鮮有問津，尚未大幅拉升的板塊中撿“便宜貨”。近期，借助“一帶一路”消息刺激，現(xiàn)貨中鐵路、電力、工程建設等以往鮮有問津的板塊出現(xiàn)連續(xù)大漲，表明此前對市場悲觀而持幣的“后知后覺者”已經(jīng)入市。在對市場樂觀以及悲觀的投資者均入市后，市場新增資金釋放空間不足。與此同時，在改革紅利持續(xù)炒作多時后，此時獲利拋壓盤壓力有所加大。

因此，近期指數(shù)振蕩加劇將難以避免，多空雙方在2500點一線將繼續(xù)展開爭奪。不過，對于下方空間，基于基本面角度，我們并不認為有大幅下跌可能。后期在市場略有回調(diào)之后，原先獲利離場的資金或再次發(fā)現(xiàn)股市機會而入市，帶動市場重回反彈之路。