制造最大債券泡沫黑田東彥是天才是瘋子？

如果十年后，我們再來看現(xiàn)在的日本央行行長黑田東彥，他究竟是天才還是瘋子呢？

10月31日，黑田東彥的刺激方案震撼整個市場，并廣受市場歡迎，甚至有人因此稱他為貨幣大師，慶幸日本終于下定決心認真對待通縮問題。但是，黑田東彥像一些熱血的對沖基金經理一樣，將日本迫至一隅，買下整個債券市場，會帶來什么樣的后果呢？我們將拭目以待。

彭博專欄作家William Pesek評論稱，2%的通脹目標有點過于絕對，甚至毫無意義，日本央行的這一舉動很可能徹底破壞日本的市場經濟。

Pesek表示，日本央行的這一決定將會政府債券的購買額推高到每年7090億美元，這無異于日本央行為近代歷史上最大的債券泡沫火上澆油。

日本的債務市場也許也會像2008年雷曼兄弟那樣，以自身的崩潰證明金融法則和萬有引力。

更糟糕的是，日本的利率環(huán)境是非常扭曲的，投資者不會收到通常的市場悲觀信號。即使在上周五日本央行債券購買行動宣布之前，日本就已經失去了實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)的最后一個可靠工具。在這個需要15位數(shù)來顯示國家的債務（其國債在2013年8月超過1000000000000000日元）的國家，基準收益率開始下跌。

如果從占GDP的比例來看，黑田東彥的購債計劃讓美聯(lián)儲的量化寬松政策相形見絀。黑田東彥的最新舉動很可能意味著日版QE可能將永遠持續(xù)下去。

日本央行已經成為財務省的取款機，要撤出這一政策顯得任重而道遠。

所有這些流動性讓很多“超現(xiàn)實主義”的事件在東京發(fā)生。最近，日本的1.2萬億政府養(yǎng)老投資基金表示將會顯著調整其投資組合，把大量資金從債市轉向股市。

日本擁有巨大的公共債務和快速老齡化的人口，而這個世界上最大的養(yǎng)老金資金池正打算把資金向風險更高的股市轉移！

然而奇怪的是，現(xiàn)在日本的10年期收益率僅為0.43%。一種解釋是部分不受央行影響的市場正面臨流動性過剩。日本央行正站在一個不得不加速的金融“跑步機”上，需要更多的萬億美元的注入，來整頓市場。

對看多日本的人來說，只要結果正確，可以不擇手段。如果黑田東彥能夠結束困擾日本17年的通縮問題，那么他的這步棋還是值得的。但這一觀點的一個問題是，通縮并不是導致日本經濟持續(xù)低迷的原因，而是一個副作用

。如果安倍首相不能推出市場改革計劃促使公司提高工資，那么消費品價格2%將會是一個很大的問題。如果東京還要推動消費稅增長，那么這個問題就更嚴重了。

另一個問題是黑田東彥正在使日本央行成為世界上最大的資產管理公司。雖然日本央行不會承認，但這正在使日本債務的大量貨幣化，就像日本政府上世紀30年代做的那樣。當日本央行需要一個可信的并市場化運作的債券市場時該怎么辦？黑田東彥的繼任者將會面臨一個非常糟糕的局面，這要求繼任者把一個已經有效國有化的市場重新扭轉過來。

也許歷史會為黑田東彥的天才辯護。這將取決于安倍是否有魄力沖破結構性阻礙，使就業(yè)、產業(yè)、貿易、能源得以增長。

要想不被后人看作是瘋子，黑田東彥最好能設計好這一史上最大膽債務交易的退出策略。

責任編輯：葉曉丹

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