國(guó)債期貨：PMI不及預(yù)期 期債多單持有。

一、行情回顧。上周五，5年期國(guó)債期貨震蕩上行，情緒略顯謹(jǐn)慎。主力合約TF1412開(kāi)盤(pán)95.440，最高95.598，最低95.414，收盤(pán)于95.534，上漲0.094，漲跌幅為0.10%，成交量為2652手，持倉(cāng)量為8178手。TF1503、TF1506合約分別上漲0.126和0.132，漲幅分別為0.13%和0.14%。三張合約總成交量為3839手，持倉(cāng)量為13001手。

二、資金面。上周五，資金面寬松，隔夜、一周外利率下行。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行0.5BP至2.5590 %，7天利率上行0.85BP至3.2000 %，14天利率下行0.8BP至3.7560 %；銀行間回購(gòu)加權(quán)利率1天利率上行1.1BP至2.5784 %，14天利率下行3.49BP至3.8210 %，21天利率下行20.15BP至3.9478 %。

三、現(xiàn)券市場(chǎng)。TF1412合約的銀行間CTD券為140013.IB ，IRR為0.1178%，該券當(dāng)日收于101.6963，收益率較昨日下行1.50BP。債券市場(chǎng)方面，利率債收益率整體小幅下行，5年期、10年期收益率分別下行0BP、1.3BP至3.5571%、3.7559%。中債國(guó)債類(lèi)指數(shù)上行，其中中債國(guó)債總指數(shù)上行0.05BP至152.69 ，固定利率國(guó)債指數(shù)上行0.05BP至153.06 。

四、財(cái)經(jīng)資訊。

1、10月份官方PMI 50.8%，降0.3個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期的51.2%。顯示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能在9月份略有企穩(wěn)后，10月份再次下滑。2、據(jù)悉，國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)了新的城投債審核規(guī)則，核心旨在降低政府擔(dān)保的色彩，同時(shí)對(duì)項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估加強(qiáng)。3、11月2日，為貫徹落實(shí)十八屆三中全會(huì)關(guān)于“健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線(xiàn)”精神，財(cái)政部首次發(fā)布中國(guó)關(guān)鍵期限國(guó)債收益率曲線(xiàn)。4、10月份全國(guó)監(jiān)測(cè)的100個(gè)城市的住宅均價(jià)首次出現(xiàn)了環(huán)比、同比雙雙下跌，顯示了由于銀行松貸程度一般，政策對(duì)房?jī)r(jià)的刺激作用不及預(yù)期。

五、結(jié)論及投資建議。10月份官方PMI較上月下降，低于市場(chǎng)預(yù)期，制造業(yè)仍處擴(kuò)張區(qū)間，但工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)放緩，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍在，基建等穩(wěn)增長(zhǎng)措施和寬松貨幣環(huán)境有望維持；貨幣政策無(wú)論是SLF、PSL還是MLF，目的是配合信貸，中短期內(nèi)很難看到投資的恢復(fù)，對(duì)銀行的激勵(lì)效果有待觀察，后續(xù)政策仍需放松激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力；上周公開(kāi)市場(chǎng)凈投放為0，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期400億元，打新資金的解凍有利于月初資金面；上周五一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)出口行招標(biāo)較前一交易日走低；美國(guó)三季度實(shí)際GDP 高于市場(chǎng)預(yù)期，首申四周均值創(chuàng)下2000來(lái)年新低，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁支撐QE退出政策，加息仍需較長(zhǎng)時(shí)間。上周五，主力合約TF1412成交量較前期下降，市場(chǎng)情緒略顯謹(jǐn)慎。中金所調(diào)整梯度保證金政策至1.5%-2%-3%，換月現(xiàn)象或有所減緩，中期定向?qū)捤烧吣苤纹趥鶅r(jià)格，多單繼續(xù)持有。