糖價(jià)連續(xù)四個(gè)月整體大幅下挫之后，三季度末提前迎來觸底反彈行情，反彈幅度為11.67%。10月國內(nèi)糖廠集體推遲開榨、進(jìn)口原糖裝船進(jìn)度放緩，令國內(nèi)供應(yīng)壓力短暫緩解，而新榨季甘蔗收購價(jià)尚不能最終確定、陳糖銷售進(jìn)度好于預(yù)期、進(jìn)口管理措施的出臺成為近期市場的反彈動力。

進(jìn)口同比大幅下滑

從進(jìn)口量看，去年四季度共進(jìn)口食糖162.03萬噸，季度進(jìn)口量創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，其中10月、11月、12月三個(gè)月進(jìn)口來自巴西的原糖量分別達(dá)到62.95萬噸、39.5萬噸和39.12萬噸。對比今年同期船表數(shù)據(jù)可以看出，自8月底巴西港口裝船進(jìn)度相比去年同期大幅下滑，預(yù)計(jì)10月、11月到港的巴西原糖僅有22萬噸、6萬噸左右，同比銳減，且低于三季度的進(jìn)口量。因此，進(jìn)口糖到港壓力在未來一個(gè)月將明顯緩和。

從價(jià)格來看，10月巴西原糖現(xiàn)貨價(jià)格維持在15—15.8美分/磅，對應(yīng)的一級白砂糖精煉成本為4780—4980元/噸，明顯高于國產(chǎn)糖二次煉化成本（含主產(chǎn)區(qū)至加工糖廠運(yùn)費(fèi)）。因此從9月26日到10月28日期間中國進(jìn)口巴西糖的裝船量為零，僅有部分糖進(jìn)口自泰國。進(jìn)口量減少的同時(shí)促進(jìn)了國產(chǎn)糖的消化，令陳糖庫存明顯下降。

從政策角度看，10月13日商務(wù)部、海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布了2014年71號公告，將進(jìn)口關(guān)稅配額外食糖納入自動進(jìn)口許可管理，11月1日起實(shí)行。這有助于政府對進(jìn)口食糖數(shù)量進(jìn)行調(diào)控管理，反映了政府應(yīng)對目前糖市困境的正面舉措。

陳糖銷售好于預(yù)期

中糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月國產(chǎn)糖銷量達(dá)到116萬噸的歷史最高紀(jì)錄，比去年同期增長了一倍。至9月底2013/2014榨季共銷售食糖1140.39萬噸，雖少于上榨季的1252.84萬噸，但剔除凈收儲163.45萬噸后，上榨季商業(yè)銷糖量為1089.39萬噸，若僅考慮商業(yè)銷糖量，則2013/2014榨季相比前一個(gè)榨季高出4.68%。

盡管2013/2014榨季末新增工業(yè)庫存量創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到191.41萬噸，但亮眼的9月銷糖量數(shù)據(jù)令榨季末結(jié)轉(zhuǎn)庫存量好于我們之前預(yù)期的220萬噸。其中可以推算出9月末廣西庫存為109.8萬噸。

根據(jù)廣西糖網(wǎng)估測數(shù)據(jù)，10月下旬廣西陳糖庫存剩余60萬噸，由此可以測算出10月的前20天陳糖銷售量在50萬噸以上，加工糖廠對國產(chǎn)糖庫存的消化起到了關(guān)鍵作用，令南寧現(xiàn)貨價(jià)格明顯回升。如此銷量數(shù)據(jù)當(dāng)然令市場振奮。

新榨季甘蔗定價(jià)下調(diào)

新榨季伊始，甘蔗估產(chǎn)及定價(jià)問題令市場關(guān)注。由于甘蔗種植面積明顯下滑以及前期臺風(fēng)的影響，預(yù)計(jì)廣西糖產(chǎn)量相比去年下降120萬噸左右。

新榨季甘蔗定價(jià)問題成為近期市場焦點(diǎn)。有消息稱，本周一廣西區(qū)政府、糖協(xié)、物價(jià)局等相關(guān)部門召開2014/2015榨季蔗價(jià)討論會，將甘蔗預(yù)付價(jià)格定為350元/噸，此后再視市場情況二次聯(lián)動。而前一周傳出的甘蔗預(yù)付價(jià)格為300元/噸。若按350元/噸計(jì)算，白糖生產(chǎn)成本將比上榨季下降720元/噸，至4100元/噸左右，低于目前鄭糖1501合約價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間。但目前尚難確定本榨季甘蔗收購價(jià)格。

總體來看，政策的利好預(yù)期或許會在本周六在桂林召開的糖會上集中釋放。但新糖定價(jià)問題有可能成為反彈過程中的阻力，同時(shí)隨著外盤下挫，國內(nèi)陳糖的消化難度將會加大，因此11月下旬需謹(jǐn)防糖價(jià)下挫的風(fēng)險(xiǎn)。