不知從何時(shí)起，發(fā)行產(chǎn)品成為期貨公司客戶經(jīng)理口中的熱門話題，而期貨資管也成為期貨業(yè)普遍關(guān)注的焦點(diǎn)。隨著第一批期貨資產(chǎn)管理牌照的發(fā)放，期貨大資管時(shí)代來臨成為大家的共識(shí)。但期貨資管業(yè)務(wù)是把雙刃劍，做得好會(huì)給期貨公司的品牌、業(yè)務(wù)帶來正效應(yīng)，反之，做得不好會(huì)引發(fā)負(fù)效應(yīng)。

雙刃劍之利——推動(dòng)期貨客戶結(jié)構(gòu)的質(zhì)變

之前期貨公司客戶結(jié)構(gòu)基本都以散戶為主，期貨公司以傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為利潤(rùn)來源，一來不能適應(yīng)期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展以及零傭金的浪潮，二來也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有發(fā)揮期貨在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要功能，加上大部分投資者的交易能力限制，客戶虧損就成了每家期貨公司頭疼的問題。

客戶的虧損勢(shì)必會(huì)造成期貨資產(chǎn)流失、期貨業(yè)務(wù)開發(fā)受阻、期貨公司收入下降。但在中國(guó)金融市場(chǎng)幾十年的發(fā)展中也出現(xiàn)和累計(jì)了不少專業(yè)投資者，其慢慢積累形成了現(xiàn)在的機(jī)構(gòu)投資者，加上國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)日趨成熟，很多海外甚至華爾街的專業(yè)投資者帶著先進(jìn)的投資理念也回到國(guó)內(nèi)來發(fā)展。這個(gè)時(shí)候期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的推出很好地結(jié)合了個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者，在未來也會(huì)逐步形成機(jī)構(gòu)投資者取代個(gè)人投資者，個(gè)人投資者將資金交給機(jī)構(gòu)投資者管理的方式。這樣的結(jié)合能降低個(gè)人投資者的虧損，同時(shí)資金的集中管理給機(jī)構(gòu)投資者提供了做大做強(qiáng)的機(jī)會(huì)，而且還降低了期貨公司的服務(wù)成本，提高了服務(wù)效率，增強(qiáng)了期貨公司的專業(yè)化水平，跟上了國(guó)際成熟期貨公司的步伐，形成三方共贏的局面。

雙刃劍之弊——不良競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)的夭折

但期貨資管之路還存在一些問題?？纯茨壳笆袌?chǎng)中的一些期貨資管產(chǎn)品，最主要的還是專注于期貨市場(chǎng)的CTA類產(chǎn)品，這一類產(chǎn)品往往以追逐風(fēng)險(xiǎn)收益為主，有的是主觀交易，有的是程序化交易。從去年開始市場(chǎng)流行起結(jié)構(gòu)化分級(jí)產(chǎn)品，簡(jiǎn)單解釋起來就是給無法在市場(chǎng)中募集到資金的機(jī)構(gòu)投資者提供融資，將機(jī)構(gòu)投資者的資金繼續(xù)放大，一來可以去追求更多的風(fēng)險(xiǎn)收益，二來可以達(dá)到更大的產(chǎn)品規(guī)模，提升行業(yè)的知名度。

到今年下半年許多此類產(chǎn)品集體進(jìn)入了一年的清算期。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，大部分結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品都沒有堅(jiān)持到一年的期限，就因?yàn)榇渭?jí)資金的虧損過大又沒有補(bǔ)倉(cāng)能力而提前終止。期貨交易本身就屬于杠桿交易，有些品種的杠桿高達(dá)20倍，加上利用結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的杠桿效應(yīng)繼續(xù)放大，在實(shí)際交易時(shí)，有些品種的杠桿可達(dá)近百倍。這是很多機(jī)構(gòu)投資者都很難駕馭的風(fēng)險(xiǎn)，所以才造成了很多產(chǎn)品提前清算的結(jié)果。但此類產(chǎn)品的野蠻成長(zhǎng)，能迅速推高期貨公司的規(guī)模與交易量，使得很多期貨公司忽略了這一隱含風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)更多期貨從業(yè)人員游說更多機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品?；仡^來看，資產(chǎn)管理的廣意理解就是對(duì)客戶的資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，投資管理服務(wù)的一種行為，它是一個(gè)投資行為而不是融資行為，而目前這種以融資為目的資產(chǎn)管理行為實(shí)際上是增加了機(jī)構(gòu)投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，加上很多CTA的機(jī)構(gòu)投資者都在起步成長(zhǎng)的初期，投資能力也是良莠不齊，如果一味追求規(guī)模發(fā)行此類結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品可能會(huì)造成這些機(jī)構(gòu)投資者的夭折，反而阻礙了期貨市場(chǎng)進(jìn)一步健康發(fā)展。

趨利避害之道——合理運(yùn)用期貨工具的優(yōu)勢(shì)

就期貨的本質(zhì)來看，它是作為一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理的衍生品工具而存在的，期貨公司的角色更應(yīng)該扮演的是風(fēng)險(xiǎn)管理工具的推廣者，以及引導(dǎo)使用者如何正確使用該工具的教育者。擁有資產(chǎn)管理牌照的期貨公司更應(yīng)該是推動(dòng)資管更加健康發(fā)展。期貨公司可以利用本身的客戶結(jié)構(gòu)以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)性了解，一方面引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者設(shè)計(jì)和成立與自己交易策略相適應(yīng)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和類型。另一方面可以引導(dǎo)個(gè)人投資者，選擇與自己收益和風(fēng)險(xiǎn)偏好相適應(yīng)的產(chǎn)品來進(jìn)行投資。期貨公司也可以組織和發(fā)行MOM類產(chǎn)品，將個(gè)人投資者的資金集中起來，分散分配給一些投資能力強(qiáng)，但前期又需要資金扶持的機(jī)構(gòu)投資者。期貨公司在整個(gè)資產(chǎn)管理進(jìn)程中發(fā)揮好資本中介的功能。

在客戶結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程中，期貨公司本身作為交易中介也要加強(qiáng)自身的專業(yè)性，一是交易系統(tǒng)的專業(yè)性，機(jī)構(gòu)投資者需要更加快速穩(wěn)定的交易系統(tǒng)，甚至有些機(jī)構(gòu)投資者需要與之適應(yīng)的定制化的交易系統(tǒng)，這對(duì)期貨公司的IT能力是個(gè)比較大的考驗(yàn)。二是從業(yè)人員的專業(yè)性，面對(duì)越來越專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，期貨公司無法再用以前簡(jiǎn)單地降低手續(xù)費(fèi)、保證金優(yōu)惠等方式來滿足了。能否提供更全面的交易渠道、勝任更復(fù)雜的交易設(shè)計(jì)、提供最合適的解決方案也是考驗(yàn)期貨公司專業(yè)性的另一個(gè)重要方面，期貨公司只有提高自身的專業(yè)水平才能做好交易中介的職責(zé)。

在期貨市場(chǎng)不斷創(chuàng)新發(fā)展的道路上，資產(chǎn)管理作為期貨公司的一個(gè)利刃，合理利用和發(fā)揮可以更好地調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)期貨公司的轉(zhuǎn)型，降低客戶服務(wù)的成本并發(fā)掘更多的盈利方式，但同時(shí)期貨公司也需要本著維護(hù)客戶資產(chǎn)保值增值的原則，根據(jù)期貨公司本身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，同時(shí)考慮機(jī)構(gòu)投資者適合的投資策略而提供更加合適的解決方案與服務(wù)。秉著三方互贏互惠的理念，與投資者和中國(guó)的期貨市場(chǎng)共同發(fā)展壯大。