后聯(lián)盟時代PTA產業(yè)的危險與機遇

誰都不愿意揭開自己的傷疤，正如這次期貨日報記者在福建地區(qū)走訪PTA全產業(yè)鏈時所感受到的，對于聯(lián)盟留下的后遺癥，很少有企業(yè)愿意提及也不想過多評論，或許一些苦楚只有他們自己才知道。

企業(yè)的種種表現(xiàn)其實不難理解，畢竟在這場長達半年之久的限產聯(lián)盟博弈中，最終也沒有一個勝負之分，有的只是帶給產業(yè)鏈的傷痛。

據(jù)了解，今年整個PTA產業(yè)鏈經歷了大幅波動，其中，圍繞PTA工廠挺價聯(lián)盟的博弈一度引起整個市場巨大的波瀾。但在油價下挫導致成本大幅下降的利益驅使下，PTA挺價聯(lián)盟分崩離析，整個PTA工廠的開工率重新回到高負荷狀態(tài)。

與此同時，隨著7—8月韓國、新加坡、印度等國新建的PX裝置正式投產，上游原料PX進入到產能過剩狀態(tài)，生產利潤節(jié)節(jié)下滑。截至17日，PX的動態(tài)生產盈利僅有50美元/噸左右，而2011年年初其最大生產盈利為500美元/噸。這個當初整個PTA產業(yè)鏈乃至整個化工市場最賺錢的品種，如今也不得不面對蕭條。

作為議價能力最弱的下游聚酯行業(yè)，在PTA廠家挺價聯(lián)盟初期曾有過的“圍剿”也因行動不一致而以失敗告終，只能無奈接受PTA工廠的成本定價模式。隨著定價的推廣，聚酯工廠的成本有了一定的上升以至于去庫存的速度減慢，庫存累計導致貨物貶值。

目前來看，近4400萬噸的PTA產能對應2500萬噸的有效市場需求，聯(lián)盟破滅后，三大巨頭要爭奪這有限的市場份額，激烈競爭已不可避免。

“當60%的低開工率無法維系時，每個工廠都會想辦法擠占其他工廠的市場份額，競爭加劇是必然的?！笔袌鲑Y深人士安建華告訴記者，當前PTA行業(yè)必然會發(fā)生價格戰(zhàn)。所謂價格戰(zhàn)，就是在市場份額爭奪中，在質量差不多的情況下，通過低價優(yōu)勢來競爭?！斑@最終拼的是企業(yè)的綜合實力，哪個企業(yè)的生產成本最低，能經受虧損的時間最長，就能活到最后。”

對于這一點，在本次調研中，記者也從翔鷺石化股份有限公司相關負責人那里得到了證實。據(jù)該負責人介紹，作為我國PTA生產的三大巨頭之一，翔鷺石化擁有新舊兩條生產線，共計產能615萬噸。目前舊廠開工率75%左右，新廠開工率70%左右。

由于聯(lián)盟限產時參與其中，其間企業(yè)經歷了兩次停產，華南市場份額有所下滑。隨著后期對華東地區(qū)的重視，該地區(qū)的市場份額穩(wěn)步提升。“考慮到水運等多方面因素，為滿足華東市場需求，異地庫的庫存量比較大，目前企業(yè)的PTA和PX庫存都處于今年的峰值，一天往江浙地區(qū)運7000—10000噸?！鄙鲜鲐撠熑朔Q。

“實際上，PTA市場的價格戰(zhàn)已經打響。沒有廠家敢拉抬自己的價格，當前只能做賠本買賣，不然自己的市場份額就會丟失?！卑步ㄈA認為，長此以往，PTA行業(yè)的虧損會進一步加大，而規(guī)模小資金鏈緊張的工廠很可能會因承受不了虧損而關停，行業(yè)的洗牌進程會加速。在他看來，市場要想挺過“戰(zhàn)殤”不是一件容易的事。

產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)危機四伏

隨著市場再次步入產能過剩格局，新入市場角色的市場份額競爭也隨之而來。經過前期的限產風波，中小PTA工廠贏得了利潤和生存空間。目前，大的PTA工廠加大負荷生產會帶來較大的供應壓力，這將加快現(xiàn)貨價格的下跌步伐，進而導致虧損幅度擴大，而下游聚酯企業(yè)仍面臨著終端需求乏力以及資金緊張的壓力。上游PX環(huán)節(jié)生產有利可圖與供大于求的矛盾也逐漸暴露出來。PTA產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)危機四伏。

在此次調研中，記者也明顯感受到市場人士對PTA產業(yè)鏈現(xiàn)有處境的擔憂?！笆袌霏h(huán)境近幾年一直在走下坡路，成本增加較快，出口訂單減少，‘寒冬’短時間內很難度過?！遍L樂金磊紡織有限公司總經理陳文捷感慨道。

對于這一點，翔鷺石化相關負責人也深有同感?！巴刑嗔?，產能也變大了很多，現(xiàn)在看來，產業(yè)是做大了，但沒有一個做強的?！痹撠撠熑颂寡?。

面對價格聯(lián)盟，聚酯工廠無形中也增加了成本，盈利有所下降。據(jù)金綸化纖有限公司董事長介紹，價格聯(lián)盟最大的損害不是抬高價格，而是累積了庫存?！吧嫌翁醿r，下游接著提價。但終端接受度不高，不能及時消化，導致庫存累積，企業(yè)資金周轉減緩?！?/div>

目前來看，在當前整個PTA產業(yè)鏈中，市場最為關注的是上游PX環(huán)節(jié)?！耙驗镻TA和聚酯環(huán)節(jié)為應對產能過剩的局面已經習慣了對生產負荷進行合理控制，整體供需還算平穩(wěn)。而PX環(huán)節(jié)目前生產仍有盈利，但產能供大于求，PX商家如何應對值得市場關注?！痹跂|吳期貨分析師王廣前看來，PX的價格重心基本決定了成本定價下的PTA價格乃至下游聚酯環(huán)節(jié)的價格重心。

河南省以馬內利資產管理有限公司執(zhí)行董事張明偉預測，由于當前原油庫存較大使得PX價格有所承壓，但PTA下游短纖、長纖庫存其實并不大，整體來看，PTA產業(yè)鏈仍處于調整周期中?！敖螘r間PTA期現(xiàn)貨價格進一步下跌空間不大，上漲動力不足，或將在低位振蕩盤整。”

企業(yè)逆境中逢生有道

在這樣的大環(huán)境下，相關企業(yè)自然不想在產業(yè)淘汰過程中第一個倒下。面對激烈的市場競爭，各企業(yè)挖空心思，積極尋求逆境中的逢生之道。

對于PTA產業(yè)鏈來講，目前最大的風險無疑是原料和成品價格出現(xiàn)大幅波動帶來損失。再大的企業(yè)也不可能總是依靠經驗做到順風順水，一旦判斷失誤，對企業(yè)就會造成較大的打擊?！霸诖吮尘跋?，企業(yè)各個環(huán)節(jié)積極降低生產成本，同時面對一路下行的市場價格，企業(yè)也更注重對庫存和現(xiàn)金流的管理，紛紛采取壓縮原料和產成品庫存的辦法來應對庫存貶值風險。”王廣前告訴期貨日報記者。

考察中記者了解到，目前福建地區(qū)PTA產業(yè)鏈總體保持低庫存，尤其是議價能力較弱的環(huán)節(jié)。福建地區(qū)聚酯產能為370萬噸，擬新投產30萬噸，市場總量不大。作為傳統(tǒng)紡織基地，該地區(qū)下游的需求尚可，整體來說產銷健康。

據(jù)陳文捷介紹，截至目前，他們企業(yè)原料滌綸短纖的庫存維持在2—3天。受環(huán)保因素制約，有色紗將逐步代替?zhèn)鹘y(tǒng)印染，因公司有色紗等差異化產品占比較大，整體產銷順暢，產成品庫存維持4天左右的低位水平?！霸谛袠I(yè)大環(huán)境、原材料、產成品弱勢下行的情況下，原料和成品維持最低庫存為企業(yè)的指導原則，除非形勢明顯反轉才會考慮逐步提高庫存?！?/div>

與此同時，該地區(qū)金綸高纖也基本不備庫存，滿足工廠生產需求即可，成品短纖78%自用，另外22%外售。目前僅1—2天的庫存量，成品滌綸長絲庫存也維持在11—12天的健康水平。

“嚴格控制成本，產品差異化并貼近消費需求，企業(yè)才能在逆境中生存與持續(xù)發(fā)展。”業(yè)內人士表示，翔鷺聚酯產業(yè)鏈上下游的垂直重合，自產自銷，相較于其他PTA廠家成本優(yōu)勢明顯，實現(xiàn)了產業(yè)一體化發(fā)展，能夠有效抵御市場所面臨的未知風險。

不僅如此，近些年來，更多的企業(yè)已經學會了用“兩條腿”走路，產業(yè)鏈合理運用PTA期貨進行避險成為市場主體的普遍選擇。

如調研中，福建地區(qū)某下游聚酯生產企業(yè)在PTA期貨升水的1401合約上進行了一定頭寸的賣出套保，最后1噸PTA盈利在500元/噸以上，遠超正常的聚酯銷售盈利水平。

據(jù)金友期貨分析師魏琳介紹，今年1月，交易所PTA倉單數(shù)激增，標準倉單加上有效預報在1月6日達到峰值90755手，相當于45萬噸以上的現(xiàn)貨。伴隨著市場對PTA1401合約巨量交割擔憂的解除，PTA期價下方失去支撐，開啟了一輪勢如破竹的下跌行情。截至1401合約的最后交割日，PTA指數(shù)暴跌510點，10個交易日內跌幅達6.8%，同期PTA現(xiàn)貨價格跌幅更是高達7.7%。賣期保值使得現(xiàn)貨價格下跌對企業(yè)造成的大部分損失都得到了有效對沖。

作為PTA龍頭生產企業(yè)之一，翔鷺石化在PTA期貨上市后便積極參與其中。據(jù)企業(yè)相關負責人介紹，2008年9月、2012年9月以及今年1月他們在期貨市場的交易量較大，為企業(yè)經營帶來了很大的便利。

記者在考察中了解到，對于期貨工具的運用,成熟的企業(yè)一般都會有決策者、監(jiān)督者（資金調撥）、下單員，分工明確，各盡其職。在期貨的運行中一旦出現(xiàn)風險，風控要求平倉，任何人都無權干預，決策者、下單員與風控崗職責分明，互相監(jiān)督。從根本上解決了企業(yè)在期貨操作中變成“一言堂”的惡果。

而對于市場的判斷，翔鷺石化則立足產業(yè)，不去猜想宏觀不確定性的因素，只做確定性的機會?！捌髽I(yè)做期貨一定不能忘了自己的出發(fā)點，我們只希望能夠在行業(yè)低谷期渡過難關。最理想的結果就是，寒冬過后同行們多數(shù)已經住院了，自己卻沒感冒?！鄙鲜鲐撠熑诵ρ浴?/div>

完善產業(yè)鏈期貨品種序列正當時

PTA期貨上市以來取得的成績有目共睹，目前產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)都關注PTA期貨價格，并將其作為產品定價和生產經營的重要助手。

盡管如此，仍有一些時候PTA期貨價格運行方向并不能完全反映上下游各個環(huán)節(jié)的市場供需狀況，特別是下游各環(huán)節(jié)的供需矛盾有時并不能通過PTA期貨準確反映。

對于聚酯下游的滌綸長絲工廠以及貿易商來說，依靠PTA期貨規(guī)避長絲短纖價格波動風險，實在是鞭長莫及。據(jù)業(yè)內人士錢濤介紹，一方面由于PTA價格傳遞時間與空間效率有限,另一方面PTA產業(yè)鏈上下游的價差十分不穩(wěn)定。此外，滌絲工廠與PTA工廠的供給與需求都有著獨立性，相關系數(shù)偏低，聚酯企業(yè)在進行套期保值時只能通過交叉套保的方式，操作起來不易。

據(jù)了解，目前聚酯生產企業(yè)在運用PTA期貨套保的過程中也面臨著一些問題。如當聚酯滌絲產生品競爭激烈，庫存積累較多時，缺少滌綸短纖和長絲等期貨品種進行庫存保值，盡管下游聚酯生產企業(yè)可以利用PTA期貨進行賣出套保操作來對沖庫存貶值風險，但畢竟不能進行實物交割，在進入PTA期貨交割月之前不管盈利與否都不得不平倉。

“由于當前產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)只有PTA這一個期貨品種，各市場主體對其過度關注會忽略自身環(huán)節(jié)中的具體供需矛盾，從而導致下游聚酯滌絲生產企業(yè)缺少價格定價參考標桿?！蓖鯊V前認為，當前十分有必要將滌綸短纖和滌綸長絲納入期貨上市的進程，以更加方便下游聚酯滌絲生產企業(yè)進行風險規(guī)避和價格發(fā)現(xiàn)。滌綸纖維期貨品種的上市將會完善產業(yè)鏈期貨品種序列，惠及PTA產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)。

除此以外，乙二醇的上市也贏得了市場較高的呼聲。對于聚酯工廠而言，原材料乙二醇的風險無法規(guī)避，利潤難以鎖定，而紗線相關的企業(yè)也難以用PTA進行套保。

“從乙二醇的電子盤來看，目前每天的成交量有20萬—30萬手，交投活躍。這一品種進口依存度高達70%，貿易融資也較多，換手率較高。另外，從倉儲的角度看，儲藏罐可以借助于甲醇的儲藏罐，可行性較強?！狈秳潘煞Q。

在范勁松看來，PTA產業(yè)鏈期貨品種的完善可以增加很多的操作模式，尤其會增加很多的套利、對沖的機會?！巴顿Y機構進入期貨市場更多是為了套利，只有產業(yè)鏈健全，這些投資機構才會投入較多的資金，操作模式也將更加豐富，從而為整個市場提供更多流動性?！?/div>

對此，張明偉也向記者坦言，其所了解的一家投資公司目前在PTA上日交易量占公司總成交量的10%—18%。在他看來，若能夠進一步完善PTA產業(yè)鏈品種，不僅能夠讓更多的產業(yè)鏈客戶參與到期貨中，而且可以為專業(yè)投資者提供更多的參考依據(jù)，市場參與量也會進一步放大。

可以預見，未來隨著滌綸短纖等期貨品種的上市，PTA產業(yè)鏈企業(yè)參與期貨市場的熱情將被大大激發(fā)，PTA產業(yè)鏈或將因此迎來新時代。

責任編輯：葉曉丹

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