因原油下跌帶動石腦油和PX暴跌，PTA成本塌陷。前一段時間PTA價格一度暴跌，主力1501合約期價從6200元/噸快速回落至5600元/噸以下。PTA持續(xù)暴跌之后，市場心態(tài)出現分歧。上周至今，期價跌勢放緩，整體呈現振蕩橫盤格局，但后市整體偏空的局面沒有改變。

原料疲弱拖累PTA價格

近期，國際原油價格繼續(xù)以振蕩下行為主，但WTI油價在上周四盤中跌破80美元/桶之后出現反彈，之后在82美元/桶左右振蕩。目前處于全球煉廠集中檢修期，并且美國煉廠加快檢修步伐，以應對即將到來的取暖油需求旺季。因此，對原油的需求處于低位，導致近期美國原油商業(yè)庫存大幅上升。

另外，市場擔憂OPEC成員國為了爭奪原油市場份額而維持高產出。有消息稱，沙特、科威特和伊朗都已經表達了對改變原油供應政策的抵觸情緒。因此，目前供應過剩及需求不振的擔憂籠罩著原油市場，導致油價呈現疲弱走勢。受此影響，石腦油一度跌至710美元/噸附近，PX價格跌至1050美元/噸以下，對PTA價格產生了明顯拖累。雖然近幾日因原油止跌反彈帶動石腦油和PX價格適度反彈，卻難改變目前市場對上游原料端的悲觀態(tài)度。

同時，盡管PTA開工率回升對PX價格呈利好影響，但因前期PX生產利潤較好，市場供應充裕，并且市場預期PTA的開工率很難在高位維持。因此，PX價格在近期僅跟隨上游市場小幅反彈，原料端的疲弱對PTA價格產生了明顯拖累。

聚酯行業(yè)利潤轉好

上游原料價格的大幅下跌也給了聚酯企業(yè)喘息的機會。近期聚酯產品的毛利率水平有所回升，上周聚酯企業(yè)借機促銷，庫存壓力有了一定減弱。但在持續(xù)下跌的行情中，下游織造企業(yè)的備貨也更為謹慎，多隨用隨買為主，這種持續(xù)陰跌的局面并不利于需求端的好轉。如果市場能企穩(wěn)甚至反彈，可能會刺激市場出現一波低位備貨的行情，聚酯的庫存壓力也將會進一步緩解。但因利潤狀況改善，聚酯開工率回升，而終端紡織服裝將逐漸進入淡季。因此，在短期促銷過后，聚酯產品銷售可能再度恢復疲弱，聚酯行業(yè)仍將面臨庫存回升的壓力。歸根結底，弱勢的終端需求將繼續(xù)對上游聚酯價格產生抑制，從而制約PTA價格的回升。

開工率回升為潛在利空

產能快速增加遭遇終端需求不暢，近兩年PTA行業(yè)利潤一直不佳，今年上半年為了改善利潤狀況，大型企業(yè)之間聯合降低產能，對PTA價格的止跌回升起到了明顯作用，PTA期價從5月止跌反彈。雖然之后PTA行業(yè)開工率一直保持低位，市場供需保持緊平衡狀態(tài)，卻未能阻止價格持續(xù)下滑的局面。國慶節(jié)前后，PTA企業(yè)開工率回升，在近期繼續(xù)回升至75%的年內偏高水平。因此，市場供應將明顯增加，從而對PTA價格形成壓力。

綜上所述，此次產業(yè)鏈自上而下的跌價，反而改善了PTA和聚酯行業(yè)的現金流。雖然原料價格繼續(xù)大幅下跌，但PTA和聚酯產品跌勢放緩。因此，PTA加工虧損有所收窄，聚酯行業(yè)出現了較好的利潤，有利潤就意味著企業(yè)要加大生產，聚酯和PTA的開工率在近期明顯回升。但在終端需求環(huán)境沒有改善的前提下，經過一段時間的積累之后，庫存壓力將再度成為制約PTA和聚酯價格回升的主要因素。技術上看，PTA期價依舊空頭排列，下跌趨勢不變，但RSI指標底背離，如果出現技術反彈，則將為中線繼續(xù)做空創(chuàng)造機會。