覆巢之下，焉有完卵。在能化商品龍頭原油價格持續(xù)下跌的背景下，國內(nèi)聚丙烯期貨也難以獨善其身，與其他化工品一樣陷入成本塌陷的噩夢中。可以看到，自9月以來，其期價不得不由高位盤整姿態(tài)轉(zhuǎn)入單邊下行模式。隨著主力1501合約失守萬字關(guān)口，多頭敗兵之勢更甚。截至上周五，已然丟失了9500元/噸一線陣地。

萬幸的是，聚丙烯雖在原油暴跌行情中承受了不小的打擊，但傷害程度不及塑料期貨來得直接和明顯?？梢钥吹?，近幾年隨著甲醇制烯烴(MTO)技術(shù)的成熟，更多的企業(yè)在煤炭資源豐富的西北等地區(qū)，以煤為原料，通過MTO技術(shù)生產(chǎn)烯烴，從而建成了多個大型裝置來生產(chǎn)聚丙烯。換言之，煤制烯烴已經(jīng)成為國內(nèi)生產(chǎn)聚丙烯的重要力量。由于短期國內(nèi)煤價相對油價來說比較堅挺，因此在一定程度上抵消了原油下跌造成的負面影響。

然而，長期來看，聚丙烯依然面臨供應(yīng)端和成本端的雙重壓力。

其一，這兩年來，國內(nèi)聚丙烯產(chǎn)能處于擴張高峰，尤其煤制烯烴、合資企業(yè)大產(chǎn)能裝置異軍突起，預(yù)計明年國內(nèi)西北、華東和華南地區(qū)聚丙烯產(chǎn)能總規(guī)模會達到500萬噸。就短期來看，本月初國內(nèi)部分前期停車檢修的生產(chǎn)裝置已經(jīng)重啟運營，預(yù)計新增年產(chǎn)能85萬噸，月均增加產(chǎn)能約7.08萬噸。在供應(yīng)壓力逐漸增強的背景下，上周聚丙烯現(xiàn)貨市場交投情緒繼續(xù)呈現(xiàn)悲觀之態(tài)，商家紛紛降價出貨。據(jù)顯示，華東地區(qū)聚丙烯現(xiàn)貨報價回落至10500元/噸，華北地區(qū)更是跌至10450元/噸附近。

其二，煤炭價格已經(jīng)告別了“黃金十年”，盡管受益于地方政府干預(yù)措施以及部分大型煤炭企業(yè)限產(chǎn)提價，煤價呈現(xiàn)堅挺之狀，但卻只能維持一時偏強姿態(tài)，無法扭轉(zhuǎn)中期價格回落之勢。因此，未來聚丙烯依然面臨成本不斷下移的考驗。

此外，需求端市場也不容樂觀。聚丙烯產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)編織制品、薄膜制品、注塑制品、紡織制品等，廣泛應(yīng)用于包裝、電子、家用電器、汽車、纖維、建筑管材等領(lǐng)域。而這些需求領(lǐng)域又恰恰和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟有著緊密的聯(lián)系。也即是說，如果當期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱，那么會提前反映在期貨市場上，沖擊多頭信心，導(dǎo)致期現(xiàn)貼水幅度不斷升闊。可以發(fā)現(xiàn)，隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，工業(yè)、制造業(yè)數(shù)據(jù)已經(jīng)不能完全代表實體經(jīng)濟狀況，而較能體現(xiàn)實體經(jīng)濟運行情況的全社會用電量數(shù)據(jù)在9月遭遇“滑鐵盧”。據(jù)顯示，9月全社會用電量同比增長僅為2.7%，創(chuàng)18個月來的次低，這進一步惡化未來聚丙烯市場的需求潛力。

供需矛盾的加劇已經(jīng)導(dǎo)致國內(nèi)聚丙烯庫存持續(xù)攀升，截至國慶節(jié)后，聚丙烯庫存較去年同期增加4.92%，環(huán)比繼續(xù)增加5.26%。目前現(xiàn)貨市場主流報價以下跌為主，下游工廠按需采購，市場成交欠佳。短期來看，聚丙烯弱勢難改，可繼續(xù)維持偏空操作思路。