今年玻璃市場遭遇供給增量與需求縮量的雙重洗禮，“金九銀十”季節(jié)性旺季行情遠不及預期。雖然基于部分生產(chǎn)線改產(chǎn)以及下游需求好轉(zhuǎn)預期，玻璃現(xiàn)貨價格在8月末的表現(xiàn)搶眼，然而國慶節(jié)之后，在生產(chǎn)企業(yè)庫存重回高位的背景下，現(xiàn)貨市場頹勢初現(xiàn)，期價上漲難。

產(chǎn)能壓力大，企業(yè)面臨新的去庫存化

今年玻璃市場的供應壓力未能有效緩解。截至9月末，我國玻璃新點火生產(chǎn)線條數(shù)增加至19條，涉及的日熔量為13250噸。由于行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的要求以及企業(yè)資金鏈斷裂等問題導致的冷修生產(chǎn)線數(shù)達24條，折合產(chǎn)能在9780萬重箱左右。不過，玻璃產(chǎn)量增幅并未減緩，數(shù)據(jù)顯示，1—8月我國玻璃產(chǎn)量為5.48億重箱，同比增加5.0%。

目前玻璃市場主要庫存在3165萬重箱水平，較9月末增加39萬重箱，企業(yè)面臨重新去庫存化?，F(xiàn)階段貿(mào)易商與加工企業(yè)受到實際需求不振的影響，備貨并不積極，失去這一“蓄水池”，生產(chǎn)企業(yè)的去庫存化顯得更加艱難，唯有降價促銷。因此玻璃現(xiàn)貨市場將進入新的去庫存化周期，現(xiàn)貨價格也將逐步下調(diào)。

政策利好難兌現(xiàn)，季節(jié)性需求轉(zhuǎn)淡

9月底房貸新政出臺，雖然國有四大行公開表示已落實執(zhí)行首套房貸新政策，但執(zhí)行力度大打折扣，因而房地產(chǎn)市場的“銀十”亦顯落寞。據(jù)相關(guān)調(diào)研顯示，限貸放松使得部分客戶處于觀望狀態(tài)，改善性客戶占比增加，而在房地產(chǎn)周期面臨拐點時，房屋銷售面積難現(xiàn)較大改觀，因而對玻璃市場的需求提振有限。十月已然過去一半，四季度北方玻璃市場需求將率先下滑，屆時將形成區(qū)域性聯(lián)動效應，降價區(qū)域?qū)⒂杀毕蚰蟼鲗А４送?，需要注意的是，往年例行的冬儲今年預計會減弱，一方面下游需求放緩，另一方面經(jīng)銷商囤貨更趨謹慎。

期現(xiàn)價差結(jié)構(gòu)決定遠期期價

今年以來玻璃現(xiàn)貨價格的低點出現(xiàn)在7月下旬，當時各區(qū)域現(xiàn)貨價格均大幅下滑，其中沙河地區(qū)廠庫5mm白玻出廠價最低在904元/噸，折合盤面價格1104元/噸；華中最低在1080元/噸，折合盤面價格1050元/噸；秦皇島耀華最低在960元/噸，折合盤面價格940元/噸。

而7月玻璃期貨主力合約1409最低跌至1020元/噸，期價較現(xiàn)貨高貼水局面得到大幅修正，部分廠庫還出現(xiàn)理論上的交割利潤。隨后在現(xiàn)貨價格觸底反彈與廠庫注冊倉單意愿不強的背景下，玻璃期價迎來一波強勁的上漲行情，1409合約最高突破1200元/噸。

基于玻璃期貨的全廠庫交割模式，期現(xiàn)大幅貼水成為常態(tài)，未來期現(xiàn)價差結(jié)構(gòu)與廠庫行為仍然對市場形成較大影響。目前來看，對于1501合約而言，沙河地區(qū)廠庫期現(xiàn)貼水已擴大至150元/噸附近，屬于歷史中位數(shù)水平，而隨著后續(xù)現(xiàn)貨價格下滑，期價將聯(lián)動下挫，當期價下滑速度緩于現(xiàn)貨價格跌幅時，期現(xiàn)價差會修復。玻璃期價反彈時間節(jié)點或出現(xiàn)在交割月臨近。

整體而言，玻璃行業(yè)正面臨去產(chǎn)能陣痛，新增產(chǎn)能的投放在今年四季度至明年將逐步放緩，企業(yè)對現(xiàn)金流的要求將使得降價、降庫存成為企業(yè)的主要生存手段，再加上“霧霾”天的來襲使得玻璃企業(yè)不得不面臨與日俱增的環(huán)保壓力，清潔燃料的替換成本上升使得企業(yè)盈利被擠壓。